Доллар не подходит инвесторам как убежище - уже нет

Его выдающийся статус лежит в основе Теории долларового милкшейка, которая изложена Брентом Джонсоном из Santiago Capital. По его мнению, все валюты обречены на вспомогательные роли, потому что они на самом деле не ценны. На самом деле для трейдеров работает все тот же пресловутый принцип «5-7 объектов в одну голову». Мы как-то с вами говорили, что трейдер ограничен человеческим фактором. Применительно к способности сосредотачиваться это означает, что одновременно вы можете держать фокус внимания на пяти, максимум, семи парах торгующихся активов. Если попытаетесь подключить больше, ваше внимание неизбежно рассеется и вы утратите концентрацию, что чревато убытками. Этот феномен заставляет нас упрощать процессы.

По сути, именно благодаря нашему стремлению сократить количество объектов, которые необходимо отслеживать, в дамки вырвался доллар. Мы с вами также отслеживаем евро, йену, фунт... и парочку своих любимчиков. Признавайтесь, ваши торговые стратегии касаются именно их процентов на 60, не так ли?

И все же доллар получает львиную долю внимания.

Просто потому что большинству не-трейдеров достаточно отслеживать основные события по доллару... а остальное выводить, условно говоря, средним арифметическим. В попытке охватить самую широкую публику газеты печатают новости, состоящие на 40% из событий из жизни доллара.

Мы не хотим изучать сорок языков, чтобы общаться с представителями большинства стран. Ведь куда проще всем выучить английский и общаться на нем свободно в любой стране. По этой же причине мы хотим МакДональдс: город другой – еда та же.

Иными словами, доллар - это Джонни Депп финансового мира: временами его репутация страдает, как и репутация ваших любимых калорийных бургеров, но мы вновь и вновь воскрешаем Джонни, потому что он нас очаровывает, и вообще, капитан Джек Воробей - это же легенда, черт подери!

Не будем забывать, что все фиатные валюты имеют недостатки и в конечном итоге обречены на устаревание, потому что они коренятся в долгах и не обеспечены каким-либо абсолютным средством сбережения. Доллара тоже это касается, но у доллара меньше недостатков, чем у других, потому что это основная мировая резервная валюта. Иными словами, его надежность обеспечена не залогом, а контрактами, как сказал бы кредитный специалист.

Есть дополнительный фактор.

Та самая молочная пенка от коктейля - это дешевый доллар, вся его масса, которая дополнительно поступила в оборот за последние два года. Даже когда мы сдуваем со своего портфеля, простите, коктейля эту пену, спрос на те доллары, которые все еще находятся в обороте, все равно остается, и иногда даже растет. Прямо как сейчас.

Действительно, даже беглый взгляд убедит любого скептика в том, что доллар железным маршем ступает по мировым экономикам. Так, индекс Bloomberg Dollar Spot вырос на целых 16% с мая 2021 года, и розничные инвесторы отчаянно гоняются за долларами, как в свое время гонялись за акциями мемов.

Суть в том, что, когда Федеральная резервная система начинает изымать ликвидность из системы посредством количественного ужесточения, она становится нетто-продавцом ценных бумаг Казначейства США, что служит для ограничения количества долларов в обращении. В то же время растет спрос на доллары среди заемщиков, которым они нужны для выплаты процентов по огромной сумме долларового долга.

Так это выглядит в первом приближении, поэтому огромное количество трейдеров сделали ставку на валюту США.

И в некотором смысле это достаточно странная ситуация, несомненно, берущая начало в огромной армии розничных трейдеров, которые предпочитают именно его пары. Странная, потому что увенчайся она успехом, остальные валюты просто перестали бы существовать, так как совсем не пользовались бы спросом. Конечно, я утрирую. Но мысль, я думаю, ясна: рынок долларов существует, пока есть рынок других валют. Они слишком связаны, чтобы показывать бесконечный рост только одной из них.

Еще более странной она выглядит, потому что многие экономики в приросте реального ВВП чувствуют себя не слабее Америки. Та же Япония пользуется всеми преимуществами от близкого расположения остальных азиатских стран - источников ископаемых, и собирается порадовать нас отличным торговым балансом по итогам года (не в последнюю очередь благодаря слабой йене).

Вдумчивому трейдеру может показаться нелогичным, что доллар растет, когда все аналитики говорят, что экономический спад в США неизбежен, если он еще не наступил. Причина роста может быть в том, что темпы инфляции высоки, и Федеральная резервная система более агрессивно, чем другие крупные центральные банки, ужесточает денежно-кредитную политику для борьбы с инфляцией. Это делает процентные ставки в США намного выше и привлекательнее, чем где-либо еще в развитом мире, привлекая деньги к доллару. По сути, сила доллара - это просто функция разницы процентных ставок, как в случае с большинством движений валюты, то есть она чисто спекулятивная, и несомненно временная (что и делает керри-трейдинг сверхпопулярным в этом году).

Что же может привести к прекращению роста доллара и ослаблению валюты?

Во-первых, если ФРС вдруг начнет смягчать денежно-кредитную политику, что вернет доллары в финансовую систему.

Интересно, что доллар немного снизился за последние несколько торговых сессий, возможно, в связи со слухами о том, что ФРС, возможно, придется начать снижать ставки в какой-то момент в следующем году из-за рецессии, или что ралли нуждается в перерыве после падения евро ниже паритета по отношению к доллару впервые с 2002 года. Хотя я думаю, что рынки просто зафиксировали прибыль, в конце концов, у нас конец месяца. Доллар еще подрастет... перед тем, как упасть.

Фактически это происходит каждый раз после длительного и крупного роста: в 2016 году после резкого полугодового роста доллар крепко просел к сентябрю 2017 года, причем ниже минимумов 2016-го. История в миниатюре повторилась в последнем квартале 2017-го, дав откат ниже минимума в январе 2018 года. Это прямое следствие торговой войны с Китаем. И хотя прямо сейчас светлое будущее КНР еще больше под вопросом из-за новых возможных локдаунов, производственные мощности у китайцев на месте, и они точно не готовы будут потерять куски рынков.

Не забывайте также про вторичные эффекты от других экономик, которые сейчас страдают не только от падения спроса и нарушенных цепочек поставок, но и от сильного доллара в том числе. Словно круги на воде от множества камней сразу они наплывают друг на друга и гасят. Рост доллара также будет ограничен тяжелой экономической ситуацией в остальном мире, как если бы это происходило внутри страны: то же падение спроса на американские товары. Упадет спрос и на доллар для международных контрактов, ведь их станет меньше. Банкротство по внешнему долгу стран третьего мира тоже снизит спрос на доллар... инфляция и падение покупательской способности среди самих американцев довершат начатое.

Все это вызывает у меня сомнение, а можно ли вообще доллар рассматривать как убежище? Несомненно, в сравнении с тайским батом - да. А вот с индийской рупией - уже можно и задуматься. Потому как в день, когда рупия двинется вверх, доллар немного сдаст позиции. Каждая валюта отщипнет у него часть инвесторов - даже аутсайдеры. И важно не пропустить этот момент. Чем ярче будут восстанавливаться экономики других стран, тем сильнее будет в них приток инвестиций - тот приток, который покинет русло доллара.

В итоге, пожалуй, самая опасная длинная позиция на данный момент - это покупка доллара. А с учетом коррекций, подобных сегодняшней, и среднесрочные - тоже, особенно если вы используете StopLoss. Но для коротких позиций доллар по-прежнему бесподобен. Главное - не зацикливаться на бычьем тренде, и все получится.