Падение евро ниже паритета к доллару: очевидное - невероятное?

ИнстаФорекс - Instaforex, 3 года назад

Евро показывает минимумы за последние два десятилетия, спускаясь все ниже к отметке, когда курс двух мажорных валют уравняется. Если еще месяц назад этот сценарий выглядел фантастичным, то сейчас в пользу этого варианта развития событий звучит все больше голосов. Разбираемся.

Падение евро ниже паритета к доллару: очевидное - невероятное?

Позитивные новости позволяют удерживать пару EURUSD шаткое равновесие у психологической отметки в 107 пунктов. При этом сами новости не сказать, что крепко положительные.

Так, инфляция в Германии, флагмана среди европейских «кораблей», достигла очередного рекордно высокого уровня. Опубликованные 30 мая цифры, отражающие рост цен на энергию и продукты питания, показали, что потребительские цены в стране подскочили на 8,7% по сравнению с прошлым годом в мае. Аналитики промахнулись на шесть десятых пункта, спрогнозировав рост на 8,1%.

Не лучше новости из Испании, которая отчиталась об ускорении роста цен - до 8,5% в мае с 8,3% в апреле, что было в свою очередь вызвано ростом цен на топливо, из-за чего снижение стоимости энергоносителей было нивелировано. Показатель базового роста цен, исключающий продукты питания и энергоносители, ускорился до 4,9%.

Интересно, что на фоне роста цен статистические управления отдельных стран еврозоны отчитываются о снижении инфляционных ожиданий и повышении потребительского доверия. Только Бельгия, Латвия и Кипр идут вразрез с общими настроениями, демонстрируя покупательский пессимизм. И это на фоне таких явлений, как демонстрации во Франции, вызванные снижением покупательной способности.

Лучше всего с настроением жителей справляется Испания, которая своевременно ввела ряд мер по регуляции цен на электроэнергию и продолжает активно работать в этом направлении. Германия также приняла пакет субсидий, предусматривающих выплаты на детей, единоразовые пособия семьям и компенсацию затрат на электроэнергию. Однако, судя по всему, этих мер пока недостаточно.

В целом показатель от Европейской комиссии вырос до 105 в мае по сравнению с пересмотренным значением 104,9 в апреле. Между тем как экономисты ожидали снижения до 14-месячного минимума.

На позитивные настроения повлияли сектора услуг и строительства, давшие неожиданно хороший прирост в мае.

Однако это весьма временный оптимизм, который может обернуться против быков уже завтра, после публикации сводного отчета. Ожидается, что эти цифры покажут, что цены в еврозоне в этом месяце подскочили до 7,8%, что станет очередным историческим максимумом.

Ближайшие перспективы

Действительно, русско-украинский конфликт подрывает стабильность всей еврозоны. Кризис стоимости жизни в регионе усугубляется, и он еще даже не вышел пока на свой пик.

Так, экономист Фридерик Хайнеман отметил, что домохозяйствам, вероятно, придется считаться с дальнейшим ценовым ростом, потому что многих ресурсов по-прежнему не хватает, а оптовые цены все еще находятся в фазе резкого роста.

И пусть вас не обманывают удивительно хорошие данные по рынку труда. Фактически они также указывают на то, что страшная самораскручивающаяся спираль заработной платы и цен тоже может вскоре набрать скорость, провоцируя экономику региона на стагфляционное прозябание.

Германия, например, даже снизила зарплатный фонд на 1,8% (с учетом инфляции). Тем больше немцы чувствуют давление цен, поскольку зарплаты все меньше компенсируют разрыв между удорожанием товаров и оплатой труда.

Все это заставляет рынки усилить свои ожидания более ястребиной политики ЕЦБ, заседание которого состоится уже через декаду.

Ранее прогнозы аналитиков сводились к росту базовых процентных ставок на 0,25%. Однако уверенность в том, что ставки вырастут на полпроцента, растут вместе с данными отчетов.

Европейский банк в полном составе сейчас напоминает богатыря перед камнем судьбы на распутье: сильно увеличишь ставки - потеряешь производство из-за отсутствия дешевых кредитов, оставишь ставки низкими - инфляция продолжит раскручиваться... утягивая за собой и производство и потребительский спрос.

Очевидно, решение лежит в области индивидуальных пакетов помощи различным отраслям производства, которые благодаря этому смогут увеличить зарплатные фонды без увеличения цен выпускаемой продукции. Однако два года дешевых денег, которыми помогали и кому надо, и кому не надо, истощили кормушку и теперь помогать попросту нечем.

К тому же правительства европейской коалиции не торопятся поддерживать производителей, сосредоточившись на помощи домохозяйствам.

Например, Италия заложила в бюджет около 6 миллиардов евро, чтобы защитить работников с низким доходом от воздействия инфляции, предложив им единовременную выплату в размере 200 евро.

Франция более дальновидно поддержала производителей, выделив около 25 миллиардов евро на меры по борьбе с инфляцией, включая гранты для энергоемких компаний, расширение гарантированного государством кредитования и дополнительное финансирование отпусков. Другие инициативы включают ограничение цен на электроэнергию и природный газ, скидки на бензин и дизельное топливо для автомобилистов, топливные субсидии для рыбаков и чеки миллионам домохозяйств. По оценкам статистического управления Insee, такие меры позволили снизить инфляцию примерно на 1,5 процентных пункта.

Но все это не спасет еврозону, если отношения с Россией приведут к полномасштабному топливно-энергетическому кризису. Усугубляет ситуацию разный подход к украино-русскому конфликту среди членов ЕС. Одни склонны поддерживать Украину любой ценой, отказавшись от российских энергоносителей целиком. Другие пытаются усидеть на обоих стульях, наделяя надеждами обе стороны и не предпринимая выраженных шагов ни в одном направлении. Печальнее всего, что к последним относится и Германия.

При этом оба варианта способны поставить точку в противостоянии двух славянских стран, однако половинчатость путает лидеров этих стран, заставляя необоснованно полагаться на контракты и обещания европейцев. Невнятная политика рикошетом бьет по самой еврозоне, заставляя остальной мир гадать, в каком объеме все же будет оказана поддержка Украине, и закуплены фьючерсы по российскому газу.

С учетом этого, перспективы на начало осени текущего года выглядят достаточно мрачными. Особенно на фоне того, что доллар укрепляется достаточно независимо от евро.

Основной партнер укрепляется бешеными темпами

Помимо статуса мировой резервной валюты есть три основные причины, почему доллар продолжает укрепляться, несмотря на угрожающие экономические показатели.

Первый фактор мы уже рассмотрели - это конфликт между Украиной и Россией.

Во-вторых, рынок поддерживают относительные ожидания роста: раскаленная экономика США оправилась от пандемии намного быстрее, и ожидается, что она будет расти быстрее, чем в зоне евро, даже с учетом инфляции (а на первых порах, и благодаря ей).

Наконец, не будем игнорировать относительные дифференциалы процентных ставок. Федеральная резервная система выпорхнула гораздо быстрее (и своевременно) из голубиного гнезда - со своим повышением на 75 базисных пунктов. Помогло и то, что старт произошел с более высокой базы, хотя и с более высокой обозначенной траекторией будущего повышения, что не должно добавлять оптимизма инвесторам, но также имеет успокаивающий эффект.

Зато европейский центральный банк все еще колеблется, стоит ли наконец поднять ставку по депозитам на 50 базисных пунктов до того, как регуляторы уйдут на летние каникулы. Банк также по-прежнему покупает облигации, продолжая пополнять свой огромный котел количественного смягчения.

Нельзя не заметить, что с повышением ставок ЕС опоздал. И теперь, когда инфляция уже вызывает первые беспорядки, хотя до ее пика еще далеко, кредитно-денежную политику уже поздно ужесточать. Теперь производители, как никогда, нуждаются в поддержке.

Такой крупный просчет будет дорого стоить европейской экономике.

Евро стоит больше

В этой бочке дегтя есть небольшая, но важная ложка меда.

Когда в начале века евро торговался по цене менее одного доллара, это в значительной степени было связано с экзистенциальным риском того, что новый проект единой валюты может легко развалиться. Но теперь еврозона столкнулась с внешней угрозой, и хотя импортируемая инфляция такого масштаба вредна, это воспринимается, как коллективная проблема, и не побуждает население стран-участников союза требовать выхода из него.

Многие эксперты отмечают, что на сегодняшний день единая валюта недооценена практически по всем параметрам. Например, вы можете посмотреть на показатель паритета покупательной способности Международного валютного фонда, который оценивает справедливую стоимость в 1,45 доллара за евро, что далеко от текущего рыночного курса на сорок центов ниже.

Такие ситуации встречаются на международном валютном фонде. Согласно экономической теории Кейнса валюты могут оставаться иррационально дорогими или дешевыми в течение длительных периодов времени.

Опыт 2017 года показывает нам, что евро склонно быстро набирать недостающие очки сразу, как выравнивается экономическая ситуация.

На этот прогноз также влияет степень закрытости Китая, где расположены многие европейские производства. Первые признаки по ослаблению карантина, которые приходят к нам из Пекина, позитивно влияют на курс всей валютной корзины.

Однако нет гарантии, что правительство КНР вновь не начнет охоту за тест-положительными «ведьмами». И эта неуверенность будет тревожить производителей еврозоны весь 2022 год, приводя к операционным ошибкам в виде излишков запасов на складе, либо наоборот, проблем с сырьем и импортными товарами из азиатского региона.

В итоге неуверенная политика ЕЦБ и макроэкономические факторы способны привести евро к падению в паре с долларом ниже паритета. Фунт, войдя в медвежье пике, способен утянуть и евро.

Но это, скорее всего, будет кратковременная ситуация, которая исправится уже к концу года, если конфликт в восточной Европе разрешится или не перейдет в стадию позиционной войны, как это было на протяжении последних восьми лет, а вероятность одного из этих двух сценариев весьма велика.

В то же время позиционная война на окраине Европы не позволит ее валюте начать бычье ралли уверенно, когда придет время для роста мировой экономики. И ее дальнейшие перспективы будут серьезно зависеть от этого фактора.

Читать другие статьи автора, в том числе:

Сырьевые рынки будоражат Уолл-Стрит, заставляя трейдеров сокращаться, и это надолго

Инфляция, ее пики и стратегии «по тренду» - какая связь?

Где дно? Частные трейдеры теряют опору

ФРС против быков – реальность фондового рынка

Риски стагфляции: привлекательные мишени в сложный период

Сырьевые фьючерсы: альтернативное мнение

GBPUSD: падение до паритета уже не сказки?

Материал предоставлен компанией InstaForex - www.instaforex.com