Рублю не дает покоя американский долг

ИнстаФорекс - Instaforex, 7 лет назад

Российский рубль упал к двухнедельному минимуму против доллара США в преддверии публикации важной статистики по американскому рынку труда за ноябрь. Формально ключевыми факторами ралли USD/RUB стало увеличение объемов покупок иностранной валюты Минфином РФ с 5,8 млрд до 12,7 млрд руб. ($214 млн) в сутки, однако на самом деле причины нужно искать глубже. Во-первых, несмотря на пребывание S&P500 вблизи исторических максимумов, акции эмитентов технологического сектора идут вниз, на что чутко реагирует MSCI EM. Во-вторых, после пролонгации соглашения ОПЕК о сокращении добычи нефти рынок сырья вошел в закономерную коррекцию на фоне фиксации прибыли по длинным позициям спекулянтами. В целом за последний месяц Bloomberg Commodities Index потерял около 4,6%.

Рубль чутко реагирует на общие тенденции рынка валют развивающихся стран. Тот факт, что после оттока капитала в 2015-2016 в размере $620 млрд и $550 млрд приток в ориентированные на EM фонды в текущем году составил $115 млрд, позволяет объяснить его крепкие позиции. Однако ситуация на рынке ежедневно меняется, и судьба USD/RUB зависит от интереса нерезидентов к рублевым активам.

По мнению Goldman Sachs, низкие ставки глобального долгового рынка, не угрожающая агрессивной монетарной рестрикцией ФРС инфляция и стабильно высокий рост ВВП позволяют прогнозировать продолжение ралли мировых фондовых индексов. При этом банк отдает предпочтение развивающимся странам над развитыми. Следует отметить, что в последние годы эффективность вложений в MSCI EM превосходила отдачу от их валют. Это обусловлено повышенной чувствительностью денежных единиц развивающихся стран к ставкам долгового рынка США. Корреляция между этими показателями к концу года выросла до -0,67.

Динамика MSCI EM и MSCI валют EM

Источник: Bloomberg.

Динамика MSCI валют EM и доходности облигаций США

Источник: Bloomberg.

Таким образом, основным риском для рубля в 2018 станет ускорение американской инфляции. Несмотря на то что технологические, демографические факторы и глобализация до сих пор очень неплохо сдерживали ее рост, падение безработицы ниже 4% и реализация кривой Филлипса будут способствовать разгону PCE и CPI. Особенно в условиях стабильного роста ВВП на 3% и выше и воплощения в жизнь налоговой реформы.

В итоге ФРС будет вынуждена более агрессивно повышать ставку по федеральным фондам, чем в настоящее время предполагают инвесторы. Это обернется взлетом доходности американских облигаций, увеличением стоимости фондирования и выходом carry-трейдеров из рискованных активов. Впрочем, если американская инфляция по-прежнему будет расти медленно, а S&P500 не устанет штурмовать исторические максимумы, то рубль получит шанс вернуться в игру.

Технически для продолжения ралли в направлении таргета на 127,2% по паттерну AB=CD «быкам» необходимо взять штурмом сопротивление на 59,7, а затем обновить ноябрьский максимум. Напротив, выход котировок за пределы восходящего торгового канала усилит риски реализации таргета на 127,2% по паттерну «Идеальная бабочка».

USD/RUB, дневной график

Материал предоставлен компанией InstaForex - www.instaforex.com