Нефть рублю больше не ориентир

Роман Ткачук - Альпари, 7 лет назад

В начале ноября на валютном рынке наблюдалась аномалия – нефть росла, а рубль слабел. За это время нефть смеси Brent выросла более чем на 5%, до $64 за баррель, а курс пары доллар/рубль поднялся до 59,3 руб. В моменте курс поднимался до 59,55 руб. за «американца» – это трёхмесячный максимум.

Стоимость нефти в рублях за две недели выросла на 14%, до 3750 руб. за бочку черного золота – это максимум с марта 2015 года. Другими словами, рубль по отношению к нефти ослаб на 14%. У рубля в отношении нефти произошла «девальвация 17-го года». Ключевыми для динамики рубля сейчас являются другие факторы.

Рис.1 Стоимость нефти в рублях за три месяца

Ист. :moex.com

Прежде всего, отметим общую слабость валют развивающихся стран (турецкой лиры, южноафриканского ранда) и товарных валют (канадского, австралийского и новозеландского доллара). На фоне снижения аппетитов к риску у инвестиционного сообщества из этих валют наблюдается отток средств, а в фаворитах находится американский доллар. Симптоматичен и отток средств из российских ОФЗ: их доходность уже не столь интересна для операций carry trade. Показателен низкий спрос на вчерашнее размещение ОФЗ Минфином. Разместить бумаги в полном объеме не удалось, при том, что в прошлом месяце была переподписка в три раза.

Рис.2 Динамика индекса гособлигаций RGBI c начала года

Ист.: moex.com

Мы ожидаем, что ФРС США на заседании 12 декабря поднимет ставку, а Банк России 15 декабря снизит ставку, а значит разница в ставках между ОФЗ и US Treasures ещё сократится – доходность российских облигаций уже не столь интересна инвесторам.

Не стоит сбрасывать со счетов фактор геополитики: есть риск введения новых санкций в отношении России, это отпугивает инвесторов. Наконец, российские финансовые ведомства заняли выжидательную позицию и не препятствуют «невидимой руке рынка» ослаблять рубль. Центробанк свернул операции валютного РЕПО, а Минфин объявил о планах покупки валюты на сумму до 5,8 млрд руб. в день. В общем масштабе это немного, но зато каждый день. А в перспективе объём покупок может быть увеличен. На этом фоне на рынке наблюдается избыток рублёвой ликвидности и нехватка валюты. Инвесторы не проявляют интереса к рублю. А значит, его ослабление может продолжиться. Особенно в случае, если нефтяные цены приостановят рост. До конца месяца курс пары доллар/рублю может подняться до 60 руб.