История о том, как летом минфин США укреплял японскую иену через евро

ИнстаФорекс - Instaforex, 23 минуты назад

Иена по-прежнему держится у отметки 160 за доллар, и на этом фоне отчёт ФРБ Нью-Йорка раскрыл, как именно Минфин США помогал ей летом. Вчера банк подтвердил, что 31 июля, в день совместной с Японией интервенции, он купил на рынке иены на 79,4 млрд, расплатившись евро из запасов американского Минфина. В долларовом эквиваленте это около 497 млн долларов. Сам центробанк в операции не участвовал, в отчёте это подчёркнуто, а банк действовал лишь как агент Минфина.

Путь денег проще, чем кажется. У Минфина США есть Фонд стабилизации обменного курса, и часть его резервов лежит в иностранной валюте, в том числе в евро. По поручению Минфина ФРБ Нью-Йорка продал эти евро на спотовом рынке, то есть сразу и по текущему курсу, и получил за них иены. Так возник дополнительный спрос на японскую валюту. Доллар в этой цепочке сыграл роль мерки, ведь суммы принято считать в долларах, и именно поэтому 79,4 млрд иен превратились в 497 млн долларов, что соответствует курсу около 159.8 иены за доллар. Задача операции, как написано в отчёте, состояла в противодействии беспорядочным движениям иены, которые заметил Минфин США.

Почему обмен евро на иены помогает именно против доллара? Курсы евро к доллару, иены к евро и иены к доллару связаны между собой, как три стороны треугольника, и когда крупный покупатель выкупает иену за евро, рынок тут же пересчитывает и пару с долларом. Поэтому поддержка иены за евро отзывается и в USD/JPY, хотя доллары американский Минфин в этой сделке не продавал.

По масштабу американский вклад выглядит скромным. Япония потратила на интервенцию рекордные 97,5 млрд долларов к 26 августа, и 497 млн составляют от этой суммы около 0,5%, то есть американская доля примерно в 200 раз меньше японской. Бессент и раньше называл американские траты номинальными, и отчёт это подтвердил. Значение операции было в сигнале, потому что впервые почти за три десятилетия Токио и Вашингтон выступили на валютном рынке вместе.

Тогда иена упала до 163.9 за доллар, самого слабого уровня с 1980-х годов. Участие США Бессент объяснял тем, что у Японии огромные запасы казначейских облигаций США, и массовая продажа этих бумаг ради покупки иены могла бы добавить давления на стоимость заимствований в Америке. Тревога была не абстрактной. За январь-август Япония купила казначейские бумаги лишь на 389 млн долларов, на 99% меньше, чем годом ранее, а часть бумаг Токио, по сообщениям, продавал ради поддержки иены. На мой взгляд, для Вашингтона это был дешёвый способ не допустить распродажи.

Сейчас картина вернулась к исходной. За два дня иена снизилась с 158 почти до 160, в четверг пара доходила до 159.94, а утром иена отыграла лишь немного, до 159.63. Токио отреагировал сразу. «Забывать о том, что произошло этим летом, ещё слишком рано», — сказал Мимура, главный по валютной политике Минфина Японии. Он назвал движения курса слишком быстрыми, но уровней не озвучил. Бессент и министр финансов Японии Сацуки Катаяма с лета повторяют, что готовы вмешаться снова.

Причина слабости иены прежняя, разрыв ставок. ФРС держит ставку 3,75-4,00%, а фьючерсы закладывают повышения на 25 б.п. в декабре, январе и марте. Ставка Банка Японии составляет 1,25%, и даже ожидания декабрьского повышения, которое рынок оценивает примерно в 87%, не закрывают разрыв, поскольку после трёх шагов ФРС он станет шире. Чем жёстче американские данные, а базовый CPI уже третий месяц выходит выше прогнозов, тем сильнее давление на иену и тем выше риск нового вмешательства.

Есть и важное отличие от лета. Недавно Япония и США подтвердили, что Токио может получать долларовую ликвидность через механизм FIMA Repo в ФРС, не продавая казначейские облигации. На мой взгляд, это ослабляет главный довод Вашингтона против распродажи бумаг и делает новую интервенцию технически проще. Отмечу, что США всяческий сейчас противятся тому, что разные страны продают их облигации, по которым доходность и так уже достаточно высокая. А если у Японии не будет других вариантов по стабилизации национального курса, то ей явно придется залезть в «кубышку» с американскими облигациями.

Я считаю, что пока ФРС повышает ставки, а данные США выходят выше прогнозов, USD/JPY будет держаться у 160, и сегодняшний PPI США может стать очередным испытанием для этой отметки. Выше 160 без нового вмешательства пара, на мой взгляд, вряд ли закрепится, и я не исключаю, что Токио выйдет на рынок снова, а Вашингтон добавит символическую долю. Но надолго развернуть иену способно лишь повышение ставки Банком Японии в декабре.

Материал предоставлен компанией InstaForex - www.instaforex.com