Шок средней силы

ИнстаФорекс - Instaforex, 1 час назад

Главный экономист ЕЦБ Филип Лейн за одну неделю выступил дважды, в понедельник во Франкфурте и в четверг в Лондоне, и оба раза повторил одну мысль: на энергетический шок из-за войны на Ближнем Востоке нужен взвешенный ответ, а не резкие шаги. Для рынка это означает, что ЕЦБ не собирается спешить с новым повышением ставки, а для евро, который на этой неделе обновлял минимум за 17 месяцев у 1.1161, это значит, что ястребиной поддержки со стороны регулятора ждать не стоит.

В понедельник Лейн описал нынешнюю позицию как «среднюю дорожку»: ответ, который не даёт инфляции уйти, но не душит экономику. Он напомнил, что экономика оказалась на удивление устойчивой к первому скачку цен на нефть и газ, а вторая волна энергетического шока создаёт риски для инфляции вверх и для роста вниз. Главный вопрос, по его словам, в том, подействует ли вторая волна на активность и динамику цен сильнее первой. Помимо энергии, он назвал факторы бюджетной политики, искусственного интеллекта и общих финансовых условий, а про ИИ сказал, что инвестиции растут с низкой базы и на зарплаты пока не давят.

В четверг в Лондоне Лейн уточнил картину и сделал её определённее. Он назвал происходящее шоком средней силы и сказал, что на такой шок нужен именно взвешенный ответ: иногда можно просто смотреть сквозь рост цен, иногда нужно отвечать умеренно, а иногда резко, но сейчас нелинейной реакции в экономике не видно. Переток энергетических цен в остальную экономику остаётся ограниченным, а заключаемые сейчас зарплатные соглашения он назвал довольно умеренными. Это говорит об отсутствии вторичных инфляционных эффектов на экономику. Базовая инфляция в следующем году, по его оценке, вырастет, но признаков раскручивания спирали цен и зарплат пока нет. Это ключевая деталь: пока зарплаты не растут быстро, у регулятора нет повода форсировать ужесточение.

Сам цикл, по ожиданиям экономистов, выглядит так: ЕЦБ уже дважды поднял ставку в этом году, в июне и в сентябре, затем, как широко ожидается, сделает паузу на заседании 29 октября и вернётся к ужесточению в декабре, когда будут готовы новые прогнозы. Тогда депозитная ставка вырастет до 2,75% с нынешних 2,50%, что чуть выше диапазона, в котором, как считается, политика нейтральна для экономики. Часть членов Совета управляющих предупреждала, что для возвращения инфляции к 2% может понадобиться умеренно ограничительная политика. Для сравнения, предварительная инфляция в сентябре ускорилась до 3,8%, энергоносители подорожали на 18,8% за год, а депозитная ставка на 1,3 процентного пункта ниже общей инфляции.

В Совете управляющих при этом не будет единодушия. Глава Центрального банка Хорватии Анте Жигман заявил сегодня, что на октябрьском заседании предстоит очень напряжённая дискуссия о дальнейших шагах. По его словам, ставку повысили на прошлом заседании, и теперь обсуждение того, как действовать дальше, будет острым. Это важный сигнал: ожидания паузы в октябре не означают, что решение предрешено, и любой неожиданно высокий показатель по ценам может перевесить чашу в пользу ястребов. Ещё недавно рынок закладывал октябрьское повышение с вероятностью около 70%, а теперь, судя по ожиданиям экономистов, ставка сделана на декабрь, и такая переоценка уже сама по себе ослабила поддержку евро.

Теперь о том, что это значит для евро. Первое: сравнение ставок говорит не в пользу валюты. ФРС в сентябре подняла ставку до 3,75-4,00%, протокол показал единогласие всех 19 участников, большинство ждёт ещё одного повышения до конца года, а рынок оценивает вероятность декабрьского шага примерно в 80%. ЕЦБ же, судя по Лейну, не торопится, и разрыв ожиданий остаётся на стороне доллара. Второе: евро выиграл бы от жёсткого сигнала Лейна, но получил подтверждение «средней дорожки», то есть статус-кво. Третье, и самое важное: главное давление на евро сейчас исходит не от процентных ставок, а от Франции. Спред между французскими и немецкими облигациями находится на максимуме с 2011 года, и бюджетные проблемы страны могут втянуть ЕЦБ в самое острое столкновение с рынками со времён кризиса евро. Минфин Франции заявил недавно, что не меняет стратегию выпуска облигаций пока не получит ответа достаточной силы от Берлина и Брюсселя.

На мой взгляд, итог такой: заявления Лейна и Жигмана не дают евро сильного повода для роста, но и не создают новых рисков. Базовый сценарий на ближайшие недели выглядит как торговля в диапазоне с небольшим уклоном вниз, пока доллар остаётся у максимумов года, а доходности американских облигаций держатся около 5,3%. Для заметного отскока евро нужны либо ответ Берлина и Брюсселя на французскую проблему, либо снижение нефти, либо данные по инфляции в США слабее ожиданий.

Что касается текущей технической картины EUR/USD, то сейчас покупателям нужно думать над тем, как забирать уровень 1.1200. Только это позволит нацелиться на тест 1.1240. Уже оттуда можно забраться на 1.1275, но сделать это без поддержки со стороны крупных игроков будет довольно проблематично. В случае снижения торгового инструмента лишь в районе 1.1165 я ожидаю каких-либо серьезных действий со стороны крупных покупателей. Если там никого не будет, было бы неплохо дождаться обновления минимума 1.1130 либо открывать длинные позиции от 1.1105.

Что касается текущей технической картины GBP/USD, то покупателям фунта нужно забирать ближайшее сопротивление 1.3220. Только это позволит нацелиться на 1.3250, выше которого пробиться будет довольно проблематично. Самой дальней целью выступит область 1.3280. В случае падения пары медведи попытаются забрать контроль над 1.3195. Если это удастся сделать, пробой диапазона нанесет серьезный удар по позициям быков и столкнет GBPUSD к минимуму 1.3160 с перспективой выхода на 1.3130.

Материал предоставлен компанией InstaForex - www.instaforex.com