EUR/USD. Итоги недели. Жизнь после Нонфармов: коррекция или разворот тренда?

ИнстаФорекс - Instaforex, 6 часов назад

Пара евро-доллар завершила пятничные торги на отметке 1,1254. Впервые с мая прошлого года пара снизилась в область 12-й фигуры, обновив попутно 16-месячный ценовой минимум на отметке 1,1216. Правда, финальный аккорд недели оказался не в пользу гринбека: сентябрьские Нонфармы оказались весьма противоречивыми, благодаря чему покупатели смогли организовать 60-пунктный коррекционный откат. И всё же де-факто неделя завершилась в пользу медведей eur/usd: пара обновила многомесячные минимумы и закрепилась в рамках 12-й фигуры, снизившись по итогам недели на 150 пунктов. Как говорится, «результат на табло».

На фоне неоднозначных Нонфармов возникает логичный вопрос: является ли пятничный откат лишь коррекцией или же налицо первые признаки разворота тренда? Можно ли ставить крест на долларовом ралли или речь идет лишь о временной паузе, после которой продавцы eur/usd вновь перехватят инициативу?

Чтобы ответить на этот вопрос, необходимо оценить не только сам отчет по рынку труда, но и макроэкономическую картину в целом – с учетом последних данных по инфляции, деловой активности и экономическому росту, а также последних заявлений представителей ФРС.

Сентябрьские Нонфармы действительно разочаровали долларовых быков: экономика США создала лишь 29 тысяч рабочих мест (вместо ожидавшегося 90-тысячного прироста), уровень безработицы вырос до 4,2%, а прирост почасовой заработной платы замедлился до 3,0%. Более того, совокупная ревизия занятости за июль и август составила -60 тысяч. Однако есть и положительные моменты – например, доля экономически активного населения увеличилась до 61,8% (показатель демонстрирует восходящую динамику второй месяц подряд), чем отчасти объясняется рост уровня безработицы. Кроме того, последние данные JOLTS показали 7,1 млн вакансий, 5,2 млн наймов и всего 1,6 млн увольнений (число сокращений практически не изменилось). То есть речь пока идет скорее о замедлении найма, чем о масштабном ухудшении: рынок труда постепенно охлаждается, но без массовой волны кадровых сокращений. Это приемлемая ситуация для ФРС в контексте сохранения умеренно-ястребиной позиции.

В тоже время сохраняющееся инфляционное давление по-прежнему вынуждает Федрезерв сохранять жесткий курс денежно-кредитной политики. Вкратце напомню, что августовский CPI вырос на 3,4% г/г, а базовый показатель – на 2,4%, причем оба индикатора сохраняют повышенную месячную динамику (+0,4% и +0,3% м/м соответственно). В свою очередь PPI в августе ускорился до 0,4% в месячном исчислении, а в годовом выражении достиг 5,4%. Существенно ускорился и инфляционный компонент производственного индекса ISM за сентябрь: индекс цен подскочил до 77,9 пункта после 71,1 в августе. Это красноречивый сигнал усиления ценового давления на входе в производственную цепочку. К слову, субиндекс занятости в промышленности остался в зоне расширения, сигнализируя о соответствующих тенденциях.

Данные по PCE, с одной стороны, оказались мягче прогнозов. С другой стороны, базовая инфляция PCE по-прежнему находится существенно выше целевого уровня (3,0%), а расходы потребителей выросли на 0,9%.

На стороне гринбека оказались и другие ключевые макроэкономические показатели. Третья (финальная) оценка ВВП США за второй квартал была пересмотрена вверх – с 1,5% до 2,2% в годовом выражении. Причем основной вклад внесли потребление, инвестиции и экспорт. Американский композитный PMI в сентябре подскочил до 58,4 пункта – т.е. до максимального значения за последние 5 лет.

Безусловно, сентябрьские Нонфармы скорректировали ястребиные ожидания – но при этом не отменили сценарий дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики ФРС. Накануне публикации NFP рынок закладывал 70-процентную вероятность повышения процентной ставки на 25 пунктов в октябре (согласно данным инструмента CME FedWatch). После публикации слабого отчета вероятность октябрьского шага резко снизилась (до 20%), тогда как декабрьские ожидания возросли до 85%. Причём теперь трейдеры допускают 18-процентную вероятность повышения ставки в конце года сразу на 50 пунктов.

Иными словами, сценарий одного дополнительного повышения до конца года никуда не исчез. На минувшей неделе многие представители ФРС (Лиза Кук, Томас Баркин, Майкл Барр, Остин Гулсби, Альберто Мусалем, Джон Уильямс и Кристофер Уоллер) фактически анонсировали еще один раунд ужесточения ДКП в рамках текущего года. Даже глава ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс, который считается влиятельным центристом в Комитете, допустил еще один шаг «ближе к концу года», хотя и отметил, что слишком спешить с очередным повышением «не стоит» (тем самым он подставил под сомнение октябрьский сценарий). А вот глава ФРБ Чикаго Остан Гулсби всё же не исключил вариант повышения ставки в этом месяце, заявив о том, что инфляционная сторона работы ФРС «имеет большее значение»: проблемы высокой инфляции, по его словам, теперь перевешивают проблемы на рынке труда.

В тоже время со стороны ЕЦБ неожиданно прозвучали «голубиные» сигналы. Глава Европейского Центробанка Кристин Лагард заявила о том, что инфляционный шок пока не приводит к опасным вторичным эффектам, зарплаты не демонстрируют существенной реакции на скачок цен на энергоносители, а «умеренная реакция» ЕЦБ является оправданной. При этом она подчеркнула, что энергетический шок одновременно давит как на инфляцию, так и на экономическую активность, поэтому регулятор «сохраняет средний путь», считая взвешенную реакцию ЦБ «уместной». Другими словами, даже на фоне высокой инфляции и сохраняющегося энергетического шока, ЕЦБ не дает рынку оснований ожидать «автоматического» и агрессивного ужесточения ДКП.

Таким образом, на мой взгляд, фундаментальный фон по-прежнему остается на стороне гринбека. Соединенные Штаты сохраняют более высокие процентные ставки, более устойчивую экономическую динамику и более выраженное ценовое давление в производственном секторе, тогда как Европейский Центробанк, несмотря на высокий CPI, делает акцент на отсутствии вторичных инфляционных эффектов, фокусируясь на «умеренной реакции». Поэтому пятничный откат eur/usd логичнее рассматривать как коррекционную паузу после затяжного (четырехнедельного) снижения. Пока покупатели не вернутся как минимум в область 1,1320 – 1,1360, а продавцы сохраняют контроль над 12-й фигурой, говорить о сломе южного тренда преждевременно.

Материал предоставлен компанией InstaForex - www.instaforex.com