EUR/CAD: между «ястребиным» ЕЦБ, слабой экономикой Канады и нефтяными качелями

ИнстаФорекс - Instaforex, 2 часа назад

*см. также: Торговые индикаторы InstaForex по EUR/CAD

Пара EUR/CAD завершает первую декаду июня в состоянии напряжённого равновесия, балансируя вблизи «круглой» отметки 1.6100 перед началом американской торговой сессии среды.

Соединение двух мощных, но разнонаправленных факторов — ожидаемого повышения ставки Европейским центральным банком и сохраняющейся слабости канадской экономики на фоне высоких цен на нефть — создало сложную картину для глобальных инвесторов.

В отличие от прямых валютных пар, где доллар США доминирует за счёт «ястребиного» разворота ФРС, кросс-курс EUR/CAD предлагает уникальную историю: ЕЦБ готовится к повышению ставки впервые с сентября 2023 года, в то время как Банк Канады, по всей видимости, завершил цикл ужесточения и находится в режиме выжидания.

Фундаментальный фон: два центробанка — две разные истории

1. ЕЦБ: «ястребиный» разворот на фоне устойчивой инфляции

Главным драйвером поддержки евро в последние недели стали растущие ожидания ужесточения монетарной политики Европейского центрального банка. Согласно консенсусу рынка, на заседании в четверг, 11 июня, ЕЦБ повысит ключевую процентную ставку на 25 базисных пунктов — впервые с сентября 2023 года.

Ключевые факторы поддержки евро

Инфляция в еврозоне остаётся устойчиво высокой: общий CPI в мае составил 2,4% г/г, а базовый (Core CPI) — 2,9% г/г, что значительно выше целевого уровня ЕЦБ в 2,0%.
Дивергенция инфляционных трендов внутри еврозоны: в то время как в Германии ценовое давление несколько ослабло, во Франции, Италии и Испании инфляция ускорилась, что затрудняет для ЕЦБ переход к «голубиной» риторике.
Протоколы апрельского заседания ЕЦБ показали, что некоторые члены совета управляющих уже тогда выступали за повышение ставки, что подтверждает наличие «ястребиного» крыла внутри регулятора.

Экономисты считают, что повышение на 25 б.п. в четверг является «почти определённым и полностью заложенным в цены. Однако они не ожидают повторного повышения в июле, полагая, что пауза будет уместной, и прогнозируют следующее повышение лишь в сентябре при условии, что цены на нефть останутся на высоком уровне. С этой точки зрения, евро выглядит относительно сильным в кроссах, например, против канадского доллара. От ЕЦБ участники рынка ожидают как минимум одного повышения ставки в 2026 году, тогда как Банк Канады, по их мнению, останется в режиме паузы до конца года при базовом сценарии цен на нефть около 90 за баррель.

2. Банк Канады: пауза на фоне охлаждения экономики

В то время как ЕЦБ готовится к ужесточению, Банк Канады, как широко ожидается, на заседании в среду, 10 июня, оставит ключевую процентную ставку без изменений на уровне 2,25%. Это будет пятое подряд заседание, на котором регулятор сохранит ставку на прежнем уровне.

Ключевые факторы давления на канадский доллар

Экономика Канады неожиданно вошла в регрессию: ВВП в первом квартале сократился на 0,1% к/к при прогнозе роста на 1,5%, а падение за четвёртый квартал было пересмотрено до -1,0%.
Инфляция охлаждается быстрее ожиданий: предпочитаемые Банком Канады показатели базовой инфляции снизились до пятилетних минимумов, что подтверждает мнение регулятора о том, что инфляционное давление от роста цен на энергоносители носит временный, а не структурный характер.
Режим выжидания BoC: управляющий Тифф Маклем неоднократно повторял, что нет заранее заданного пути для ставок, и политики продолжают ориентироваться на поступающие данные. Важно, что он отказался исключать дальнейшее ужесточение, отметив, что устойчиво высокие цены на энергоносители могут в конечном итоге потребовать реакции политики. Однако в базовом сценарии рынки закладывают лишь около 36 базисных пунктов повышения до конца 2026 года.

В пользу данного предположения говорят устойчивость рынка труда Канады (в мае было добавлено 88 тыс. рабочих мест) и существенная фискальная поддержка со стороны правительства (дефицит бюджета 78 млрд долларов, 2,5% ВВП) позволяют предположить, что цикл смягчения денежно-кредитной политики Банка Канады, вероятно, достиг своей конечной точки.

3. Нефтяной фактор: парадокс для CAD

Канадский доллар традиционно считается сырьевой валютой, и цены на нефть оказывают на него прямое влияние. Однако в текущей ситуации наблюдается парадокс: цены на нефть остаются высокими (WTI выше 85 долларов за баррель из-за возобновившейся напряжённости между США и Ираном), но канадский доллар не получает ожидаемой поддержки.

Причины ослабления корреляции

Опасения глобальной рецессии: высокие цены на энергоносители усиливают инфляционное давление во всём мире, что повышает риски глобальной рецессии, которая негативно скажется на спросе на сырьё, включая нефть.
Торговые риски: Канада остаётся уязвимой к торговой политике США, и любые новые пошлины могут негативно сказаться на экспорте и экономическом росте.
Структурные проблемы экономики Канады: хроническое недоинвестирование, медленное разрешение проектов и налоговая сложность остаются сдерживающими факторами для долгосрочного роста.

Несмотря на это, некоторые экономисты предупреждают, что если геополитическая ситуация останется в тупике, а цены на нефть сохранятся в районе 85-90 долларов за баррель, евро может чувствовать себя лучше, чем канадский доллар, из-за расхождения в политике центробанков.

4. Экономика еврозоны: рецессия ограничивает ЕЦБ

Несмотря на «ястребиные» ожидания в отношении ставки, экономика еврозоны остаётся слабой, что ограничивает потенциал роста евро:

Показатель	Факт	Прогноз	Комментарий
ВВП еврозоны (1 кв., к/к)	-0,2%	-0,1%	Техническая рецессия
Промышленные заказы в Германии (апрель)	-3,8% м/м	-2,0%	Самый сильный спад за 7 месяцев
Индекс доверия инвесторов Sentix (июнь)	-13,4	-14,6	Небольшое улучшение, но глубоко в негативной зоне
Композитный PMI еврозоны	48,5	—	Минимум с ноября 2024 года

Слабые экономические данные создают для ЕЦБ сложную дилемму: повышать ставку для борьбы с инфляцией, рискуя усугубить рецессию, или взять паузу, рискуя закреплением инфляционных ожиданий. Большинство экономистов склоняются к тому, что ЕЦБ повысит ставку в четверг, но даст сигнал о последующей паузе.

5. Геополитический фактор: Ближний Восток и нефтяные риски

Выходные и начало недели ознаменовались новым витком напряжённости на Ближнем Востоке. Во вторник США нанесли ответные удары по Ирану в ответ на сбитый вертолёт Apache в Ормузском проливе. В ответ Корпус стражей исламской революции (КСИР) Ирана атаковал авиабазу в Иордании, где размещены американские войска, а также цели в Кувейте и Бахрейне.

Для пары EUR/CAD геополитическая напряжённость имеет двойное значение:

Поддержка CAD через нефть: высокие цены на нефть (WTI выше 85 долларов) традиционно поддерживают канадский доллар, хотя в текущих условиях эта корреляция ослаблена.
Рост осторожных («risk-off») настроений: эскалация конфликта усиливает бегство из рискованных активов, что может оказывать давление на евро, особенно учитывая зависимость еврозоны от импорта энергоносителей.

При отсутствии немедленного соглашения между США и Ираном и значительном ежедневном ужесточении глобального нефтяного рынка (запасы сырой нефти по данным API сократились на 9,1 млн баррелей за неделю) цены на нефть могут продолжить рост, особенно если сбои в поставках сохранятся в третьем квартале — периоде сезонно более высокого спроса, говорят экономисты.

Сводная таблица фундаментальных факторов

Фактор	Влияние на EUR/CAD	Комментарий
Ожидания повышения ставки ЕЦБ (четверг, +25 б.п.)	Поддержка EUR	Рынки закладывают первое повышение с сентября 2023 года
Ожидания паузы Банка Канады (ставка 2,25%)	Поддержка EUR	Пятое заседание подряд без изменений
Высокие цены на нефть (WTI выше 85 долларов)	Давление на EUR, поддержка CAD	Ухудшение условий торговли для еврозоны
Возобновившаяся напряжённость США-Иран	Давление на EUR	Бегство из рискованных активов, рост цен на энергоносители
Рецессия в еврозоне (ВВП -0,2% к/к)	Давление на EUR	Ограничивает способность ЕЦБ к дальнейшему ужесточению
Слабые данные по промзаказам в Германии (-3,8%)	Давление на EUR	Крупнейшая экономика еврозоны замедляется
Данные по занятости в Канаде (+88 тыс. в мае)	Поддержка CAD	Снижает вероятность скорого смягчения BoC
Предстоящие данные по CPI США (среда)	Косвенное влияние	Сильные цифры укрепят доллар, что может опосредованно повлиять на кросс-курс

Ключевые события недели

Дата	Событие	Прогноз	Ожидаемое влияние
Среда, 10 июня (12:30 GMT)	Данные по CPI (инфляции) в США за май	Прогноз: 4,2% г/г (пред. 3,8%)	Косвенное влияние через доллар США и глобальный риск-аппетит
Среда, 10 июня (13:45 GMT)	Решение Банка Канады по ставке	Ожидается: 2,25% (без изменений)	Ключевой драйвер — «голубиный» сигнал = рост EUR/CAD; «ястребиный» сюрприз = снижение
Среда, 10 июня (14:30 GMT)	Пресс-конференция управляющего Банка Канады Тиффа Маклема	—	Детали прогноза инфляции и намёки на будущие действия
Четверг, 11 июня (12:15 GMT)	Решение ЕЦБ по ставке и пресс-конференция Лагард	Ожидается: +25 б.п. (депозитная ставка до 2,25%)	Ключевой драйвер — «ястребиный» сюрприз = рост EUR/CAD; сигнал о паузе = фиксация прибыли
Четверг, 11 июня (12:30 GMT)	Данные по PPI (инфляции производителей) в США	—	Косвенное влияние
Пятница, 12 июня	Индекс потребительских настроений Мичигана (США) (косвенно)	—	Косвенное влияние

Заключение

Пара EUR/CAD оказалась в эпицентре расхождения монетарных политик Европейского центрального банка и Банка Канады. С одной стороны, ожидаемое повышение ставки ЕЦБ на 25 б.п. (первое с сентября 2023 года) и устойчиво высокая инфляция в еврозоне (базовый CPI 2,9% г/г) создают поддержку евро. С другой — пауза в ужесточении Банка Канады (ставка 2,25% пятое заседание подряд) и техническая рецессия в экономике Канады (ВВП -0,1% к/к) ограничивают потенциал канадского доллара.

Однако высокие цены на нефть (WTI выше 85 долларов за баррель) и возобновившаяся геополитическая напряжённость на Ближнем Востоке продолжают оказывать поддержку канадской валюте как сырьевому активу, не давая паре уйти в крутой рост.

Ключевая зона 1.6100–1.6050 (ЕМА50 на дневном графике и локальные минимумы) станет ареной решающей битвы в ближайшие дни. Технический пробой ниже 1.6050 с закреплением откроет дорогу к 1.6013 (трёхмесячный минимум)-1.6000, в то время как закрепление выше 1.6150 может спровоцировать движение к 1.6300 и 1.6460 (исторический максимум).

Инвесторам следует проявлять крайнюю осторожность: среда и четверг станут определяющими макроэкономическими тестами с тремя мощными драйверами — решением Банка Канады, данными по CPI в США и решением ЕЦБ с пресс-конференцией Кристин Лагард.

*см. также наши недавние обзоры:

EUR/USD: между «ястребиной» ФРС и осторожным ЕЦБ

USD/CAD: «качели» геополитики и монетарных ставок

Доллар (USDX): между «ястребиной» ФРС и геополитическими качелями

Материал предоставлен компанией InstaForex - www.instaforex.com