NonFarm Payrolls в декабре – рынок труда остывает или сломался?

ИнстаФорекс - Instaforex, 16 часов назад

Американский рынок труда все чаще ставит участников рынка в тупик. С одной стороны – вялый найм и символический прирост рабочих мест, с другой – по-прежнему низкие увольнения. Экономисты окрестили происходящее «экономикой без найма и увольнений», и это определение точно передает суть происходящего. В пятницу федеральные власти США опубликуют данные по безработице и занятости за декабрь, которые должны прояснить картину охлаждения рынка труда. Пока же сигналы противоречивы и нервируют инвесторов. Обычные американцы чувствуют проблему на себе. По опросу ФРБ Нью-Йорка, воспринимаемая вероятность найти новую работу в течение трех месяцев после увольнения в декабре опустилась до исторического минимума. Люди работают, но не уверены, что смогут быстро восстановить доход в случае потери места.

Возвращение ежемесячного отчета по занятости после осенних карантинных задержек является событием само по себе. Частная статистика, опубликованная на этой неделе, дала рынку слабую надежду, однако общая динамика остается подавленной. Торговые тарифы продолжают сдерживать найм, а соискателям все сложнее найти работу. И это при том, что ужесточение иммиграционной политики Дональда Трампа сокращает предложение рабочей силы. С мая по ноябрь экономика США создавала в среднем лишь 17 тыс. рабочих мест в месяц против 147 тыс. за год до апреля 2025 г., когда Белый дом объявил «День освобождения» – масштабное введение пошлин почти на всех торговых партнеров.

ФРС под давлением цифр

Часть экспертов полагает, что Бюро статистики труда завышает данные по занятости. И даже текущие слабые показатели выглядят чрезмерно оптимистичными. Джером Пауэлл предупредил, что с апреля экономика, вероятно, теряет около 20 тыс. рабочих мест ежемесячно. Эти тревожные сигналы уже ударили по потребительским настроениям и вынудили ФРС несколько раз снижать процентные ставки, пытаясь поддержать найм и удержать безработицу под контролем.

Пятничный отчет станет ключевым ориентиром и для регулятора, и для рынков. По мнению старшего экономиста BMO Capital Markets Сала Гуатьери, декабрьская статистика может выглядеть относительно неплохо после двух месяцев искажений. Но она, скорее всего, лишь подтвердит тренд на замедление найма. После года турбулентности (с остановкой работы правительства и серией снижений ставок) отчет по занятости вне сельского хозяйства фактически станет проверкой: был ли цикл смягчения ФРС точным расчетом или преждевременной реакцией. Слабость рынка труда уже привела к снижению базовой ставки на трех последних заседаниях ФРС.

Однако, как метко заметила глава ФРБ Атланты Анна Полсон, рынок труда остывает, но не разваливается. Денежно-кредитная политика остается умеренно ограничительной, и если регулятор решится на новые шаги, то лишь после затяжной паузы. Инфляция по-прежнему держит ФРС в напряжении. Дополнительный интерес вызывают заявления Стивена Мирана, которого рассматривают как возможного представителя новой управленческой команды. Он допустил снижение ставки на 150 базисных пунктов к 2026 году ради поддержки занятости – сценарий, который заметно расходится с текущими прогнозами ФРС. Для рынка это еще один сигнал: впереди – сложный выбор между инфляцией и рынком труда.

И простых решений здесь не будет

Challenger, Gray & Christmas: увольняют мало, но нервно. Картина на рынке труда США продолжает выглядеть парадоксально. По данным глобальной консалтинговой компании Challenger, Gray & Christmas, число увольнений в декабре оказалось минимальным с июля 2024 года. Работодатели ведут себя осторожно:

на фоне тарифной неопределенности и внедрения ИИ (искусственного интеллекта) не спешат расширять штат
к массовым сокращениям, способным обрушить рынок труда, пока не прибегают

При этом годовая статистика звучит куда тревожнее. В 2025 американские компании объявили о сокращении 1,206 млн рабочих мест – это рост на 58% и максимум за последние пять лет. Основной удар пришелся на федеральный сектор и технологические компании. Именно там в предыдущие годы активно шло внедрение ИИ и наблюдался эффект «перенайма», который теперь приходится корректировать.

Показательно, что в 2024 году планируемые сокращения, напротив, упали на 34% (до 507,6 тыс.) – минимума с 2010 года.
А уже к октябрю 2025-го число уволенных достигло почти 1,1 млн человек, что на 65% больше прошлогоднего уровня и является максимумом с 2020 г.

Структура увольнений тоже многое объясняет. Более половины сокращений (около 520 тыс. рабочих мест) связаны с действиями федерального ведомства DOGE и общими экономическими факторами. Реструктуризация и оптимизация расходов затронули 185 тыс. сотрудников, закрытие компаний – еще 161 тыс. Влияние ИИ пока ограничено: на автоматизацию приходится менее 5% всех увольнений. То есть порядка 48 тыс. человек. Главная причина волны сокращений – подготовка бизнеса к замедлению экономического роста, ослаблению спроса и ужесточению финансовых условий, а не массовые банкротства.

Вакансии тают. Сигналы со стороны рынка вакансий также не добавляют оптимизма. В ноябре на одного безработного в США приходилось всего 0,91 вакансии – минимальное значение с марта 2021 года. Для сравнения, месяцем ранее показатель составлял 0,97. Часть дефицита рабочих мест формируется под влиянием антимиграционной политики Белого дома. Администрация Дональда Трампа активно стимулирует добровольный отъезд мигрантов, предлагая $3000 и оплату проезда через приложение CBP Home. Сумма втрое превышает майское предложение в $1000. Логика проста: добровольный выезд дешевле – арест и депортация обходятся бюджету примерно в $17 тыс. на человека. С января 2025 года, по данным администрации, страну покинули 1,9 млн мигрантов. Параллельно сужаются легальные каналы иммиграции и расширяется запрет на въезд более чем для 30 стран.

ADP – слабое восстановление. Частная статистика от ADP (Automatic Data Processing) добавляет штрих к общей картине. В декабре частные работодатели создали 41 тыс. рабочих мест. Это было ниже рыночного консенсуса в 48 тыс., но все же лучше ноябрьского провала, когда занятость в частном секторе сократилась на 29 тыс. Хотя данные ADP менее репрезентативны, чем опросы BLS (Бюро статистики труда), именно они скорректировали ожидания аналитиков перед официальным отчетом.

Безработица и искажения. Заявки на пособие по безработице на прошлой неделе выросли умеренно и оказались ниже прогнозов. Компании продолжают сокращать найм, ссылаясь на:

неопределенность торговой политики
влияние тарифов на цены и спрос
автоматизацию отдельных функций с помощью ИИ

При этом недельные заявки формально не входят в декабрьский отчет по занятости, который выйдет в пятницу, поскольку лежат за пределами периода опроса.

Декабрьские данные станут первыми относительно «чистыми» после октябрьско-ноябрьской приостановки работы федерального правительства, которая исказила сбор статистики BLS. Тем не менее, полностью эффект не исчез. Аналитики Goldman Sachs, например, ожидают более низкий уровень безработицы из-за возвращения федеральных служащих на рабочие места. Несмотря на сезонную волатильность, связанную с новогодними праздниками, уровень заявок остается характерным для рынка с низкими увольнениями.

Экономика и инфляция

Частично слабый найм был компенсирован ростом производительности труда в третьем квартале максимальными темпами за два года. Американская экономика вновь подает рынкам двойственные сигналы. С одной стороны – уверенный рост, с другой – вялый рынок труда. По данным Бюро статистики труда США (BLS), производительность труда в несельскохозяйственном секторе, рассчитанная как выпуск на один отработанный час, в третьем квартале подскочила на 4,9% в годовом выражении. Это максимальный темп с третьего квартала 2023 года и заметное ускорение после пересмотренного роста на 4,1% во втором квартале.

Прогнозы экономистов выглядели куда скромнее: рынок ожидал около 3,0% после ранее заявленных 3,3% в апреле–июне. Фактические цифры оказались сюрпризом. В годовом выражении производительность увеличилась на 1,9%, что во многом объясняет разрыв между сильной динамикой ВВП и стагнацией на рынке труда. Экономика растет, но новые рабочие места появляются неохотно. Рост производительности в США самыми быстрыми темпами за последние два года все больше экспертов связывают это с эффектом ИИ (искусственного интеллекта). Компании научились выжимать больше из меньшего числа сотрудников.

По словам старшего экономиста Oxford Economics Мэтью Мартина, именно производительность станет ключевым фактором, определяющим пределы роста экономики и траекторию инфляции. Если этот тренд сохранится, ВВП может ускоряться без инфляционных перекосов. Картина по затратам на труд также выглядит обнадеживающе. Во втором квартале они упали на 2,9% по сравнению с предыдущим периодом, а в годовом выражении выросли лишь на 1,2%. Для инфляции это важный сигнал. Как отметил главный экономист Capital Economics по Северной Америке Пол Эшворт, труд – ключевой источник инфляционного давления в секторе базовых услуг, и замедление роста затрат является позитивным фактором, даже если опросные индикаторы цен пока остаются завышенными.

Оптимизм в отношении среднесрочных перспектив разделяют не все, но тон комментариев меняется. Главный экономист FWDBONDS Кристофер Рупки считает, что перспективы экономики США на 2026 год выглядят лучше, чем когда-либо. Единственная проблема – рабочие остаются в стороне, поскольку бизнес продолжает снижать издержки и ограничивать найм. На этом фоне показательно, как меняется структура спроса на труд. Недавняя вакансия «инженера аварийного отключения» в OpenAI, где кандидату предлагается буквально «выдернуть вилку из розетки», если ИИ выйдет из-под контроля, стала символом эпохи.

Несмотря на страхи массовых увольнений из-за автоматизации, искусственный интеллект уже формирует спрос на новые профессии: специалистов по обучению агентов, внедрению решений и контролю их поведения. По мере развития технологий к процессу все активнее привлекаются эксперты из финансов, права и медицины. А после обучения моделей в игру вступают команды инженеров по оперативному внедрению, интегрирующие ИИ в бизнес-процессы. Экономика США ускоряется, инфляционные риски снижаются, но рынок труда меняется структурно. Для инвесторов это ключевой вывод: рост есть, но он все меньше зависит от количества рабочих рук и все больше – от эффективности и технологий.

Чего ждать от декабрьских NonFarm Payrolls?

Американский рынок труда входит в ключевую фазу проверки на прочность. После месяцев статистических искажений инвесторы ждут от декабрьского отчета по занятости первых более-менее «чистых» сигналов. Консенсус сходится в одном: бурного восстановления ждать не стоит, но и обвала рынок не прогнозирует. То есть в прогнозах преобладает осторожный оптимизм.

Базовый сценарий – умеренное восстановление найма. Большинство экономистов ожидают прирост занятости в диапазоне 60–70 тыс. рабочих мест. Это немного выше ноябрьских 64 тыс., но все еще далеко от исторической нормы в 100 тыс. с плюсом. Октябрь при этом остается аномалией: тогда из-за локдаунов и административных сбоев экономика временно потеряла более 100 тыс. рабочих мест. Уровень безработицы, по прогнозам, снизится до 4,5% с 4,6%. Это снижение во многом техническое и связано с возвращением на работу федеральных служащих после неоплачиваемых отпусков и эффектом округления в опросе домохозяйств.

Reuters ожидает прирост NFP на уровне 60 тыс.

Bloomberg – медианное значение в 70 тыс.

Dow Jones Newswires и The Wall Street Journal называют цифру около 73 тыс.

При этом ФРБ Чикаго допускает сохранение безработицы на прежнем уровне.

Bank of America добавляет рынку осторожного оптимизма: по внутренним данным банка, годовые темпы роста занятости в декабре начали восстанавливаться, что может означать – худшая фаза замедления уже позади. Впрочем, тарифы, сокращение иммиграции и эффект ИИ (искусственного интеллекта) продолжают сдерживать найм с середины прошлого года.

Отклонение от консенсуса – где ловушка для рынков?

Главная интрига – не в самой цифре, а в ее отклонении от ожиданий. Ястребиный сценарий (85 тыс. и выше) станет сигналом неожиданной устойчивости рынка труда после снижения ставки ФРС на 75 б. п. Такой отчет может спровоцировать эффект «хорошие новости – плохие новости». А трейдеры начнут закладывать паузу в смягчении политики и пересматривать ожидания по снижению ставки уже в марте.

Голубиный провал (ниже 50 тыс.) подтвердит тезис о существенном ослаблении спроса на рабочую силу. В этом случае рынок укрепится во мнении, что в 2026 году потребуется как минимум два дополнительных снижения ставки, а экономика США находится на поздней стадии цикла, уязвимой к рецессии.

Для доллара США отчет несет асимметричные риски. Его 6-валютный индекс выглядит технически перепроданным и торгуется у ключевых уровней поддержки. Более сильные, чем ожидалось, данные (выше 75 тыс.) способны спровоцировать резкое закрытие коротких позиций и вернуть гринбек в район 100 пунктов. Лишь откровенно слабый отчет откроет дорогу к обновлению многолетних минимумов америкаснкой валюты.

Уолл-стрит подходит к публикации на тонком льду. Сценарий «Златовласки» (умеренный рост занятости при замедлении роста зарплат) может поддержать технологичный сктор за счет надежд на продолжение мягкой политики ФРС. Но сильный отчет почти наверняка подтолкнет доходности вверх и ударит по переоцененным акциям роста. Глубокий провал, напротив, сначала поддержит рынок через снижение доходностей, но затем рискует перерасти в распродажу на страхах замедления экономики.

Если пятничные данные подтвердят, что темпы найма прошли дно, у ФРС появится шанс на сценарий мягкой посадки. Однако продолжение снижения вновь усилит давление на Джерома Пауэлла и его возможного преемника. В этом случае тема дополнительной ликвидности и более агрессивного смягчения денежно-кредитной политики станет доминирующей для рынков до конца квартала.

Материал предоставлен компанией InstaForex - www.instaforex.com