NonFarm Payrolls США – между рецессией и оптимизмом. Календарь трейдера на 17–19 декабря

ИнстаФорекс - Instaforex, 2 часа назад

Показатели NonFarm Payrolls по занятости и уровню безработицы выглядят противоречиво, да и сами цифры нельзя читать слишком прямолинейно. Часть аналитиков считают, что при более близком рассмотрении картина рынка труда в США выглядит куда менее драматичной, чем последовавшие за выходом NFP заголовки. Октябрьское сокращение рабочих мест они целиком считают следствием шатдауна федерального правительства. Методология сбора данных предполагает фиксацию показателей до 12-го числа месяца, и именно на этот период пришлась остановка работы госструктур. В результате занятость в государственном секторе просела сразу на 150 тыс. При этом частный сектор, вопреки панике, прибавил около 50 тыс рабочих мест.

В ноябре ситуация начала выправляться. Частный сектор ускорился до +70 тыс, тогда как госсектор показал -5 тыс. А шатдаун завершился как раз 12 ноября – в день сбора данных. Отсюда и формальный рост безработицы с 4,4% до 4,6%. Число людей, ищущих работу менее пяти недель, подскочило на 320 тыс. В основном это произошло за счет временно уволенных госслужащих. В декабре их возврат должен автоматически снизить уровень безработицы. Фундаментальные тренды при этом выглядят устойчиво. Потребление, очищенное от влияния цен на бензин и автомобили, растет на 4,6%. Зарплаты замедляются, но без обвала – около +3,5%. Американский потребитель продолжает тратить и не демонстрирует желания резко уходить в сбережения. Ожидаемое снижение ставок станет дополнительной подушкой для спроса.

Ужас или закономерность?

На фоне официального нарратива о «прекрасной экономике» данные действительно выглядят неприятно. Но если отойти от лозунгов Белого дома и смотреть на реальность трезво, происходящее вполне укладывается в логику цикла. Стоит учесть, что текущая статистика искажена полуторамесячным хаосом вокруг шатдауна. Вероятность последующих пересмотров остается высокой. Достаточно вспомнить, что еще летом суммарный прирост рабочих мест за июль–август 2025 оценивался в 101 тыс. Но позже был пересмотрен до 46 тыс. С сентября по ноябрь экономика создала всего 67 тыс. рабочих мест:

+108 тыс. – в сентябре
-105 тыс. – в октябре
+64 тыс. – в ноябре

Октябрьское падение стало самым сильным с декабря 2022 года и почти полностью объясняется сокращением на 157 тыс в госсекторе.

Где сломался тренд?

Перелом восходящей динамики занятости пришелся на май 2025 года. То есть сразу после громко разрекламированного «Дня освобождения» в риторике Дональда Трампа. Именно с этого момента рынок труда начал системно терять импульс. Лозунги о «самой горячей экономике мира» вступили в прямое противоречие с цифрами. С мая по ноябрь суммарный прирост рабочих мест составил лишь 119 тыс. (в среднем – около 17 тыс. в месяц). Это в 11 раз ниже долгосрочного тренда. Даже если исключить государственный сектор и смотреть только на частный, картина не радует: средний прирост – 48 тыс. в месяц, за последние три месяца – около 75 тыс. Для экономики США это крайне слабый результат.

В относительном выражении занятость в частном секторе увеличивалась всего на 0,03% в месяц против исторической нормы в районе 0,16%. Темпы создания рабочих мест рухнули более чем в пять раз. Даже в 2024 году, когда рынок труда уже заметно остывал, прирост составлял около 0,1% в месяц. Без учета ковидного шока последний раз столь слабая динамика наблюдалась в середине 2008 года – прямо перед полномасштабным кризисом. Ирония в том, что именно в период с мая по ноябрь, на фоне резкого ухудшения занятости, фондовый рынок переживал одно из самых сильных ралли в истории. Дополнительный тревожный сигнал – промышленность. Уже семь месяцев подряд в секторе фиксируется сокращение рабочих мест. В целом структура ухудшения выглядит следующим образом:

частный сектор прибавил 333 тыс.
госсектор сократился на 214 тыс.

При этом в производственной части экономики было уничтожено 56 тыс рабочих мест, а строительство смогло добавить лишь 29 тыс.

Будут ли NonFarm Payrolls аргументом для ФРС?

Свежий отчет по занятости в США принес новые сигналы охлаждения рынка труда. Однако его способность всерьез скорректировать текущие ориентиры Федеральной резервной системы выглядит спорной. Скорее, он подтвердил уже сложившуюся картину, не добавив решающих аргументов в пользу немедленных действий. Цифры выглядят тревожно, но в ФРС и на Уолл-стрит призывают не делать поспешных выводов.

По словам Кришны Гухи, руководителя направления глобальной политики Evercore ISI, статистика оказалась недостаточно слабой, чтобы спровоцировать новое снижение процентной ставки в ближайшей перспективе. Для такого шага, по его мнению, данные должны быть заметно хуже ожиданий. Октябрь и ноябрь под этот критерий не подпадают, хотя регулятор, разумеется, не позволит себе самоуспокоенности и будет внимательно следить за декабрьскими показателями.

Схожую позицию занял экономист Capital Economics Стивен Браун. Он сомневается, что отчет станет поводом для обсуждения возобновления цикла смягчения на одном из ближайших заседаний FOMC. В обычных условиях подобные цифры усилили бы опасения ФРС за состояние рынка труда и подтолкнули бы к снижению ставки. Однако текущая ситуация осложнена искажениями, вызванными приостановкой работы правительства в октябре и ноябре, что снижает надежность данных.

На это же указывает и Министерство труда США. Ведомство прямо предупредило, что стандартные ошибки в отчете выше обычного. Среди причин названы:

падение отклика на опросы
изменения в системе взвешивания выборки
использование 2-месячного окна анализа вместо стандартного одномесячного

Рост безработицы до 4,6%, который в нормальных условиях выглядел бы тревожным сигналом, во многом объясняется сокращением рабочих мест в государственном секторе. Как и ожидалось, оно резко ускорилось после того, как федеральные служащие, согласившиеся на досрочное увольнение ранее в году, были окончательно уволены 1 октября. В результате в октябре госсектор потерял 162 тыс рабочих мест, а в ноябре – еще около 6 тыс. С январского пика численность федеральных служащих сократилась на 271 тыс человек.

Директор Национального экономического совета при президенте Кевин Хассетт, комментируя рост безработицы, обратил внимание на другой показатель – увеличение доли занятых в рабочей силе. По его словам, оба эффекта, вероятно, связаны с тем, что порядка 250 тыс бывших федеральных служащих, получивших компенсации за досрочное увольнение, продолжают искать работу и формально остаются на рынке труда.

Глава ФРС Джером Пауэлл на прошлой неделе также подчеркнул, что регулятору следует относиться к текущей статистике с осторожностью. Он указал на «очень технические причины», связанные с методологией сбора данных по инфляции и рынку труда, из-за которых показатели могут быть не просто более волатильными, а именно искаженными. По словам Пауэлла, ФРС придется анализировать эти цифры внимательно и с определенным скепсисом. Более того, глава центробанка допустил, что ежемесячный прирост занятости может быть завышен примерно на 60 тыс рабочих мест, а реальная динамика ближе к снижению на 20 тыс в месяц. Такой тезис усиливает аргументы голубей в Комитете.

По мнению главного экономиста RSM Джо Брусуэласа, ноябрьские данные, вероятно, поддержали позицию тех членов FOMC, которые голосовали за снижение ставки на декабрьском заседании. Он напомнил, что на поздних стадиях экономического цикла Бюро статистики труда (BLS) нередко переоценивает темпы найма, а затем пересматривает оценки вниз при очередных корректировках базовых данных. Если этот сценарий повторится, окно возможностей для снижения ставки может открыться уже в ближайшие месяцы – особенно в случае слабой статистики по занятости в январе.

Безработица подает сигнал, но паники для ФРС нет

Стоит признать, что опубликованные 16 декабря Нонфармы стали своего рода подарком для сторонников дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. Так оценила ситуацию Эллен Зентнер, главный экономический стратег Morgan Stanley Wealth Management. По ее словам, слабость на рынке труда действительно присутствует, однако признаков того, что экономика в целом оказалась под угрозой, по-прежнему не наблюдается. Тем не менее рост безработицы усиливает давление на Федеральную резервную систему. Регулятору все сложнее игнорировать ухудшение показателей занятости, и вероятность обсуждения новых шагов по снижению ставок снова оказалась в фокусе рынка.

По мнению экономистов, ноябрьские цифры подтверждают, что у ФРС были основания начать цикл снижения ставок еще в начале года. Ожидается, что в январе регулятор возьмет паузу, чтобы оценить эффект уже принятых решений. Однако слабый отчет по занятости сохранил интригу и оставил окно возможностей для очередного снижения ставки уже на ближайшем заседании. Логика ФРС проста: удешевление заимствований должно поддержать потребление и найм, смягчив давление на рынок труда. В этом плане неожиданный скачок безработицы стал дополнительным аргументом для тех, кто считает, что рынку труда требуется «подстраховка» со стороны центробанка. Ведь формально безработица в ноябре обновила максимум с 2021 года.

Что это означает для экономики? Нестабильность на рынке труда повышает вероятность дальнейшего смягчения политики ФРС. Снижение ставок способно поддержать экономическую активность и снизить риск резкого роста безработицы в ближайшие месяцы. При этом внутри самого регулятора сохраняется раскол. ФРС действует в рамках двойного мандата Конгресса – поддерживать ценовую стабильность и максимальную занятость. Проблема в том, что текущая экономическая динамика не помогает уверенно достигать ни одной из этих целей. Одна группа чиновников настаивает на сохранении высоких ставок дольше, чтобы окончательно подавить инфляцию, которая все еще превышает целевой уровень 2%.

Другая считает приоритетом предотвращение скачка безработицы и выступает за более быстрое снижение ставок. Ставка по федеральным фондам напрямую влияет на стоимость краткосрочных кредитов, позволяя ФРС либо охлаждать спрос ограничительными условиями, либо стимулировать его за счет более мягкой политики. Слабый отчет по рынку труда, таким образом, не снял вопрос о снижении ставки, а лишь отложил окончательное решение. Публикация дала аргументы голубям, но не поставила точку в дискуссии. До следующего заседания ФРС получит еще один отчет по занятости и несколько блоков инфляционной статистики. Именно они могут склонить чашу весов в ту или иную сторону. При этом регулятор, вероятно, будет относиться к данным с осторожностью, учитывая, что октябрьский и ноябрьский сбор информации проходил на фоне шатдауна.

По состоянию на вторник финансовые рынки оценивали вероятность снижения ставки в январе всего в 24%. Одновременно сохраняются ожидания еще одного шага вниз где-то в 2026 году, следует из инструмента FedWatch от CME Group, который строит прогнозы на основе фьючерсов на федеральные фонды. Впрочем, детали отчета оказались достаточно противоречивыми, чтобы часть экспертов продолжала говорить об устойчивости рынка труда. По их мнению, у ФРС нет необходимости срочно «спасать» экономику агрессивным снижением ставок. Так, главный экономист Nationwide Кэти Бостянчич отмечает, что данные по занятости в частном секторе за октябрь и ноябрь указывают на слабый и узконаправленный, но все же стабилизирующийся прирост рабочих мест. По сравнению с провальными летними показателями динамика выглядит даже умеренно улучшающейся. Что оставляет регулятору пространство для маневра.

17 декабря

17 декабря, 0.30/ США/**/Запасы сырой нефти в США от API/ пред.: -2,48 млн барр./ действ.: -4,80 млн барр./ прогноз: – / Brent – волатильно

Коммерческие запасы сырой нефти в США за неделю до 5 декабря сократились на 4,8 млн баррелей после уменьшения на 2,48 млн неделей ранее. Снижение стало третьим подряд и оказалось самым существенным с начала июня. Фактические данные значительно превзошли ожидания рынка, которые указывали на сокращение около 1,7 млн баррелей. Отсутствие прогноза усиливает неопределенность, поэтому реакция Brent остается разнонаправленной.

17 декабря, 2.50/ Япония/***/ Доля экспорта в торговом балансе в ноябре/ пред.: 4,2%/ действ.: 3,6%/ прогноз: 4,8%/ USD/JPY – вниз

Экспорт Японии увеличился на 3,6%, замедлившись по сравнению с сентябрьскими 4,2%. Ослабление иены продолжало поддерживать зарубежные продажи, однако поставки в США снижались седьмой месяц подряд из-за слабого спроса на автомобили и промышленное оборудование. Рост экспорта в Китай, ЕС и Россию частично компенсировал падение в других регионах. Если ноябрьский показатель приблизится к прогнозу (4,8%), иена может укрепиться.

17 декабря, 2.50/ Япония/***/ Доля импорта в торговом балансе в ноябре/ пред.: -5,2%/ действ.: 3,0%/ прогноз: 2,5%/ USD/JPY – вверх

Импорт Японии в ноябре вырос на 3,0% после октябрьского увеличения, отразив умеренное восстановление внутреннего спроса. Рост оказался выше предыдущего значения, но близок к прогнозу рынка. Сокращение закупок энергоносителей компенсировалось увеличением ввоза машин и электрооборудования. При сохранении динамики около прогноза (2,5%) давление на иену может усилиться.

17 декабря, 10.00/ Великобритания/***/ Рост потребительской инфляции в ноябре/ пред.: 3,8%/ действ.: 3,6%/ прогноз: 3,5%/ GBP/USD – вверх

Инфляция в Великобритании замедлилась до 3,6% в ноябре с 3,8% месяцем ранее. Показатель остается выше долгосрочного среднего уровня, но подтверждает постепенное ослабление ценового давления. Снижение инфляции усиливает ожидания более мягкой позиции Банка Англии. Если данные окажутся близки к прогнозу (3,5%), фунт может получить поддержку.

17 декабря, 12.00/ Германия/***/ Индекс делового климата Ifo в декабре (опережающий)/ пред.: 88,4 п./ действ.: 88,1 п./ прогноз: 88,2 п./ EUR/USD – вверх

Индекс делового климата Ifo в Германии снизился до 88,1 п., немного уступив предыдущему значению. Ожидания бизнеса заметно ослабли, тогда как оценка текущих условий слегка улучшилась. Наибольшее ухудшение зафиксировано в:

промышленности
торговле
строительстве

При выходе декабрьского значения вблизи прогноза (88,2 п.) евро может получить умеренную поддержку.

17 декабря, 13.00/ Еврозона/***/ Рост потребительской инфляции в декабре (предварительный)/ пред.: 2,1%/ действ.: 2,2%/ прогноз: 2,2%/ EUR/USD – волатильно

Предварительная оценка показала ускорение инфляции в еврозоне до 2,2% после 2,1% месяцем ранее. Рост цен в сфере услуг усилился, тогда как снижение стоимости энергоносителей замедлилось. Базовая инфляция сохранилась на уровне 2,4%, оказавшись немного ниже ожиданий. Совпадение факта с прогнозом (2,2%) делает реакцию евро неопределенной.

17 декабря, 14.00/ Великобритания/***/ Промышленные тенденции в декабре/ пред.: -38 п./ действ.: -37 п./ прогноз: -35 п./ GBP/USD – вверх

Баланс промышленных заказов в Великобритании улучшился до -37 п. после -38 п. месяцем ранее, однако остался значительно ниже исторической нормы. Компании сообщают о слабом спросе и продолжающемся снижении производства. Ожидания по ценам стабилизировались около долгосрочного среднего уровня. Если показатель приблизится к прогнозу (-35 п.), фунт может укрепиться.

17 декабря,18.30/ США/**/Запасы сырой нефти в США от EIA/ пред.: 0,574 млн барр./ действ.: -1,812 млн барр./ прогноз: 2,123 млн барр./ Brent – вниз

По данным EIA, запасы нефти в США сократились на 1,812 млн баррелей после роста неделей ранее. Результат оказался слабее прогноза, который предполагал увеличение запасов. Одновременно резко выросли запасы бензина и дистиллятов, что усилило давление на рынок нефти. Отклонение от прогноза указывает на риски для котировок Brent.

По техническим причинам данные 18 и 19 декабря будут дополнены позднее

17 декабря, 16.15/ США/ Выступление Кристофера Уоллера из Совета управляющих ФРС США/ USDX

17 декабря, 17.05/ США/ Выступление главы ФРБ Нью-Йорка Джона Уильямса/ USDX

17 декабря, 20.30/ США/ Выступление главы ФРБ Атланты Рафаэля Бостика/ USDX

Также в эти дни ожидаются выступления представителей ведущих центробанков. Их комментарии обычно вызывают волатильность на валютном рынке, так как могут указывать на дальнейшие планы регуляторов по ставкам.

Экономический календарь открывается по ссылке. Все показатели приводятся в годовом исчислении (г/г). При расчете в месячном исчислении данные отмечаются примечанием (м/м). Знак * определяет (по мере возрастания) степень важности отчета для активов, которые доступны на платформе InstaForex. Напоминаем, что время публикации указано МСК (GMT +3.00). Открыть торговый счет можно здесь. А чтобы инструменты всегда был под рукой, советуем скачать приложение MobileTrader. Смотрите также видеоновости рынка от ГК InstaForex.

Материал предоставлен компанией InstaForex - www.instaforex.com