Страсти в ФРС накануне для X: Кук удерживает кресло, Миран занимает новое

ИнстаФорекс - Instaforex, 4 часа назад

На этой неделе Федеральная резервная система оказалась в эпицентре не только экономической, но и политической бури. Пока рынки ждут снижения ставки, в самих стенах ФРС кипят нешуточные страсти: юридическая баталия вокруг Лизы Кук, экстренное назначение Стивена Мирана, беспрецедентное давление со стороны Белого дома и исторический раскол внутри самого комитета. Разбираемся, что происходит и к чему все это может привести.

Судебная победа с отсрочкой: Кук сохраняет кресло, но угроза остается

Юридическая драма вокруг Лизы Кук, члена Совета управляющих Федеральной резервной системы, тлела с августа, но в начале этой недели разгорелась с новой силой – как раз в те часы, когда регулятор входил в решающую фазу подготовки к заседанию по денежно-кредитной политике.

В минувший понедельник, за сутки до начала совещания FOMC, апелляционный суд в Вашингтоне вынес резонансное постановление: Белый дом не вправе отстранять Кук от должности до завершения разбирательства.

Это решение было принято со счетом 2:1 и фактически заблокировало попытку Дональда Трампа устранить ее с голосования в самый напряженный момент года для денежно-кредитной политики США.

Суд постановил, что увольнение Кук в обход надлежащей процедуры нарушает ее процессуальные права. По мнению суда, администрация не обеспечила даже минимально допустимого порядка: не было официального уведомления, не предоставлена возможность возразить, а сам приказ об отстранении был, по сути, опубликован в социальных сетях.

Судья Гарсия в пояснении указал, что попытка Белого дома уволить Кук без объяснений и слушаний нарушает базовые конституционные принципы. "Даже если бы обвинения имели под собой почву, нельзя увольнять человека, просто написав об этом в интернете", – фактически следует из позиции суда.

Напомним, что претензии к Кук стали публичными еще летом, когда глава Федерального агентства жилищного финансирования Билл Пулт обвинил ее в мошенничестве с ипотекой. Речь шла о том, что при оформлении нескольких кредитов в Мичигане, Джорджии и Массачусетсе Кук якобы указывала каждый раз статус "основного жилья", чтобы получить выгодные условия.

Юридическая оценка этим действиям до сих пор не дана: ни один суд не рассматривал по существу, были ли эти действия противоправными. Более того, в деле уже всплыли документы, подтверждающие, что хотя бы один из домов действительно мог быть заявлен как "загородный", а значит, формальные обвинения выглядят крайне шатко.

Тем не менее Белый дом Трампа воспользовался поводом, чтобы объявить о ее "отставке", причем без судебного процесса и, что особенно важно, – накануне сентябрьского заседания по ставке, где Кук обладает правом голоса.

В ответ Кук подала иск, заявив, что такое вмешательство нарушает не только ее права, но и подрывает институциональную независимость ФРС. Окружной суд ранее уже признал эти доводы обоснованными, и апелляция лишь подтвердила вердикт.

Однако суд принял решение с разногласиями: судья Грег Катсас, назначенный Трампом, голосовал "против", аргументируя, что ущерб Кук якобы не является "непоправимым", поскольку, если она выиграет дело, "всегда сможет получить компенсацию".

На этом фоне Белый дом не сдался и, по сообщениям источников, готовит экстренную жалобу в Верховный суд. По оценке судебного аналитика Bloomberg Эллиота Стайна, юристы администрации могут обратиться напрямую к председателю суда Джону Робертсу – тот вправе в одиночку вынести временное решение по срочному вопросу.

При определенной воле Робертса это может произойти до завершения заседания ФРС. То есть юридическая угроза отстранения Кук – пусть и отложенная – сохраняется даже в момент голосования.

Вокруг всей ситуации разгорелся политический скандал. Сенатор Элизабет Уоррен назвала происходящее "грубой попыткой Трампа захватить контроль над ФРС", а решение суда – "победой независимости Центробанка".

Она подчеркнула, что "если суды и дальше будут следовать закону, Кук сохранит свое место, а ФРС – свою репутацию". Адвокат самой Кук, Эбби Лоуэлл, заявил, что любое вмешательство в ее участие в заседании способно "ввергнуть голосование в хаос" и создать "реальную угрозу стабильности внутреннего и внешнего рынка".

ФРС в этой ситуации заняла максимально сдержанную позицию, отказавшись от официальных комментариев и заявив лишь, что "будет следовать решениям суда". Тем не менее институциональные риски стали очевидны: еще никогда в новейшей истории Центральный банк США не входил в заседание с таким уровнем правовой и политической турбулентности.

Возможность того, что голос одного из ключевых участников может быть отменен судом уже после голосования, подрывает не только текущий вердикт по ставке, но и доверие к самой процедуре. И если ФРС должна транслировать рынку стабильность, предсказуемость и независимость, то пока все выглядит с точностью до наоборот.

Новый голос Трампа в ФРС: Стивен Миран заходит в последний момент

На фоне юридической схватки вокруг Лизы Кук Белый дом действовал быстро – возможно, даже чересчур. Вечером в понедельник Сенат утвердил экономического советника Дональда Трампа Стивена Мирана в состав Совета управляющих ФРС – за несколько часов до начала заседания по ставке.

Результаты голосования – 48 "за", 47 "против" – отражают уровень политической напряженности вокруг этого назначения. Решение было принято по партийным линиям: республиканцы действовали слаженно, демократы – сопротивлялись до последнего. Но в итоге Миран получил кресло и, как ожидается, голос, способный повлиять на итоги голосования по ключевой ставке уже в среду.

Само по себе назначение Мирана стало возможно после неожиданной отставки Адрианы Куглер в августе. Белый дом стремительно заполнил вакансию, используя ускоренный механизм: кандидатуру предложили 7 августа, официальное утверждение в Сенате прошло спустя восемь дней – беспрецедентно короткий срок для системы, где утверждение члена ФРС нередко занимает месяцы.

По словам источников, администрация хотела выдвинуть того, кто уже проходил через сенатское одобрение раньше. Миран, ранее возглавлявший Совет экономических консультантов Белого дома, подходил под этот критерий.

Его утверждение стало возможным после собеседований с Трампом, министром финансов Скоттом Бессентом и главой аппарата Белого дома Сьюзи Уайлс.

Все это происходило в условиях явной спешки: в день, когда его искали для уведомления о вызове в Овальный кабинет, Миран находился в охраняемом учреждении без доступа к мобильной связи – и, как он сам признался, не понимал, зачем его вызывают. Уже в тот же день Трамп объявил о выдвижении, а сенатский аппарат республиканцев включился в работу над молниеносным голосованием.

Для Трампа назначение Мирана – это не только способ усилить влияние в ФРС, но и прямой ответ на конфликт с Кук. В совокупности эти шаги укладываются в стратегию давления на регулятора, от которого президент требует более активного смягчения политики.

Сам Миран заявлял, что берет 4-месячный неоплачиваемый отпуск в CEA – до окончания текущего срока Куглер – и может остаться на посту ФРС до тех пор, пока Белый дом не выдвинет новую кандидатуру.

Он также сообщил, что уйдет из администрации, если Трамп решит продвигать его на полный 14-летний срок с февраля. Однако уже сейчас, даже в статусе "временного" члена Совета, Миран получает право голоса по ставке и потенциально – решающий мандат в условиях раздробленного мнения внутри FOMC.

Противники назначения акцентируют внимание не только на скорости, но и на идеологических рисках. Во время слушаний в Сенате демократы подвергли Мирана резкой критике, заявляя, что он не может считаться независимым арбитром денежно-кредитной политики.

Сенатор Элизабет Уоррен предупредила, что "каждое его заявление и голос будут запятнаны подозрениями в том, что он действует как марионетка Дональда Трампа".

В ответ Миран заявил, что будет "действовать независимо на основании собственного анализа экономики и политики". Но в кулуарах сенатских слушаний у многих остались сомнения, особенно после высказываний Трампа о том, что он скоро получит "большинство" в Совете ФРС.

Ранее высказывания Мирана действительно вызывали вопросы. В аналитических заметках времен его работы в Манхэттенском институте он утверждал, что сильный доллар "не отвечает национальным интересам США", предлагал "договориться о снижении курса доллара на уровне Белого дома" и даже писал, что президент должен иметь право увольнять членов ФРС по собственному усмотрению.

Все это делает его фигуру особенно чувствительной именно в момент, когда рынки ждут от ФРС не политизированного сигнала, а четкого ответа на макроэкономическую нестабильность. В кулуарах Уолл-стрит Миран до последнего времени был фигурой малоизвестной, и именно это, по мнению некоторых инвесторов, делает его назначение еще более непредсказуемым: как в краткосрочной, так и в институциональной перспективе.

Главный вопрос сейчас – не только как проголосует Миран, но и как он будет вести себя внутри комитета в ближайшие месяцы. В условиях, когда один голос может изменить не только текущую ставку, но и ожидания по будущей траектории смягчения, значение назначение Мирана выходит далеко за пределы формального "заполнения вакансии".

Это прямая попытка изменить баланс сил внутри ФРС – в момент, когда рынки особенно чувствительны к сигналам регулятора, а сам регулятор – к внешнему давлению.

Голоса вразнобой: исторический раскол внутри ФРС

Пока Белый дом занят перестановками в Совете управляющих, внутри самого комитета по открытым рынкам зреет раскол, сопоставимый по остроте с крупнейшими конфликтами в истории ФРС.

Заседание 16–17 сентября рискует стать первым с 1988 года, на котором как минимум три участника проголосуют против консенсуса, причем с разных сторон: одни настаивают на более жестком снижении ставки, другие – на полном сохранении текущего уровня.

Это создает беспрецедентную ситуацию, когда расхождение затрагивает не только степень снижения, но и сам подход к денежно-кредитной политике.

Инвесторы на Уолл-стрит полностью уверены в смягчении. Фьючерсы на ставки учитывают снижение как базовый сценарий – с вероятностью 100%. Данные по занятости, опубликованные ранее, были достаточно слабыми: в августе экономика США добавила лишь 22 тыс. рабочих мест, а пересмотр статистики за год показал, что создано на 911 тыс. рабочих мест меньше, чем сообщалось ранее.

Это усилило голубиный настрой на рынке, и на этом фоне отказ ФРС от смягчения выглядел бы как демонстративный разрыв с ожиданиями.

Однако внутри FOMC все далеко не однозначно. По данным Deutsche Bank, как минимум трое участников могут потребовать снижения ставки на 50 б.п., в то время как один-два члена – напротив, выступают за сохранение текущего уровня.

Среди сторонников более осторожной линии – председатель ФРС Канзас-Сити Джеффри Шмид. В недавнем интервью он заявил, что, несмотря на ухудшение макроданных, говорить о "сильной ограничительности" политики преждевременно. По его словам, при рекордных максимумах на фондовом рынке и минимальных спредах по корпоративным облигациям "денежные условия нельзя назвать особенно жесткими".

С другой стороны, голуби в составе комитета, включая Криса Уоллера и Мишель Боуман, продолжают продвигать идею активного снижения. Уоллер, в частности, настаивает на том, что ФРС должна "смотреть сквозь пальцы" на инфляционные эффекты тарифной политики и сосредоточиться на сигнале замедляющейся экономики.

Еще весной он заявлял, что удержание ставок слишком высоко в условиях слабой занятости грозит перегибом. Боуман, по оценке аналитиков, разделяет эту позицию, особенно после публикации данных по рынку труда.

Именно на этом фоне ключевым становится тон председателя ФРС Джерома Пауэлла. Формально его голос равен остальным, но именно он задает риторику, формирует повестку и проводит пресс-конференцию, от которой инвесторы будут ждать сигналов на будущее.

До сих пор Пауэлл сохранял подход "поживем – увидим", стараясь не делать резких шагов и оставлять пространство для маневра. Однако в этот раз пространство сужается: чем глубже внутренние противоречия, тем жестче должен быть риторический контроль.

Аналитики Bank of America в своей последней записке подчеркивают: "Рынки будут внимательно следить за формулировками на пресс-конференции. Важно не только то, насколько ставка будет снижена сейчас, но и то, как Пауэлл охарактеризует причины замедления занятости – как циклические или как структурные – и как он оценит инфляцию: как разовую или устойчивую".

По мнению экономистов банка, медианные ожидания ФРС на 2025 и 2026 годы укажут на дальнейшее снижение на 50 б.п. каждый год. Но путь к этим цифрам зависит от интерпретации текущих данных – а она, как показывают внутренние дебаты, далека от единства.

Отдельный уровень неопределенности добавляют политические обстоятельства. Давление Белого дома, резонанс вокруг Кук, экстренное назначение Мирана – все это не может не сказаться на внутренней динамике.

Как справедливо замечает бывший экономист ФРС Ричмонда Боб Хетцель, "когда члены FOMC открыто голосуют против консенсуса, это крайне дестабилизирует рынки – если у них нет единого взгляда, почему его должны иметь инвесторы?".

В этой конфигурации даже техническое решение о снижении на 25 б.п. может быть воспринято как неустойчивое – не из-за самого значения ставки, а из-за отсутствия уверенности в дальнейших действиях.

Ожидается, что голосование будет сопровождаться не только публикацией обновленного макропрогноза, но и изменением в составе голосующих. Участие Кук пока разрешено судом, Миран уже приведен к присяге, и оба могут участвовать в решении.

Это означает, что динамика голосов может оказаться крайне непредсказуемой – и в этом смысле заседание сентября действительно может войти в историю. Не как заседание по ставке – а как момент, когда внутри одного из самых устойчивых институтов США начались тектонические сдвиги.

Уолл-стрит голосует раньше ФРС: доллар падает, акции растут

Фондовые рынки, валюты и фьючерсы на процентные ставки уже отреагировали на комбинацию макроданных, политических пертурбаций и утечки сигналов из ФРС. На момент открытия торгов во вторник доллар ослаб по отношению ко всем основным валютам: к евро он приблизился к 2-месячному минимуму, к австралийскому доллару — к 9-месячному, а фунт стерлингов обновил максимум с начала июля.

Это движение отражает уверенность инвесторов в скором снижении ставки и обострение политической турбулентности вокруг ФРС. Учитывая, что окончательное решение будет обнародовано уже в среду в 14:00 по восточному времени, рынки начали закладывать в котировки не только базовый сценарий, но и вероятность дальнейших шагов.

Фьючерсы на федеральные фонды полностью дисконтируют снижение на 25 базисных пунктов на сентябрьском заседании. Более того, по оценкам Bloomberg, до конца года трейдеры ожидают в общей сложности снижение на 67 б.п., а к концу января – уже на 81 б.п.

Такая динамика указывает на то, что рынок не просто верит в смягчение — он считает, что оно должно быть агрессивным и непрерывным, даже несмотря на сохраняющиеся инфляционные риски. В этом смысле формальное снижение в сентябре становится почти "минимальной программой" для ФРС, в то время как главное внимание будет приковано к языку сопроводительного заявления и риторике Пауэлла.

На этом фоне резко усилилось давление на доллар. Евро закрепился в районе $1,1765 – вблизи пиковых уровней конца июля. Австралийский доллар держится выше 0,6670, что соответствует максимуму с ноября прошлого года. Японская иена стабилизировалась на уровне 147,42, но остается уязвимой в случае, если риторика ФРС окажется менее мягкой, чем ожидается. Фунт торгуется вблизи отметки $1,3605, отражая общее ослабление доллара на фоне уверенности в смене курса монетарной политики США.

На рынке облигаций – зеркальная реакция. Доходности по 10-летним казначейским бумагам снижаются, отражая растущий спрос на активы с фиксированной доходностью в ожидании нового витка монетарного смягчения.

Снижение доходностей сопровождается ростом фондовых индексов: в понедельник Уолл-стрит обновила исторические максимумы, пользуясь ожиданиями более дешевого доллара и более мягкой денежной среды. Это особенно чувствуется в высокотехнологичном сегменте: более низкие ставки усиливают привлекательность будущих доходов, а значит – и текущую стоимость быстрорастущих компаний.

Однако несмотря на рыночный оптимизм, фон остается нервозным. Как отмечает аналитик Крис Уэстон, "все чаще звучат оценки, что ФРС отстала от графика и должна срочно привести ставку к нейтральному уровню".

При этом политическая нестабильность, связанная с назначениями и судами, добавляет дополнительную волатильность: трейдеры вынуждены учитывать не только экономику, но и институциональные риски.

Возможность, что состав голосующих будет изменен – или что часть голосов окажется делегитимизирована постфактум, – создает нервную неопределенность. А это в свою очередь снижает прозрачность сигналов со стороны ФРС, что само по себе является фактором ослабления доверия к доллару.

В краткосрочной перспективе траектория рынка будет определяться не столько решением о ставке, сколько тем, как это решение будет подано.

Если ФРС даст понять, что текущее снижение – это часть серии шагов, доллар продолжит падать, акции – расти, а кривая доходностей – уходить вниз.

Если же заявление окажется сдержанным, и Пауэлл вновь заговорит языком "наблюдаем, анализируем, думаем", рынок может отреагировать волной краткосрочной коррекции.

Но вне зависимости от направления – заседание ФРС в сентябре уже изменило поведение инвесторов. В центре внимания теперь не только ставка, но и то, кто именно ее определяет – и насколько свободен этот процесс от политического влияния.

Материал предоставлен компанией InstaForex - www.instaforex.com