Сильный доллар и шаткое кресло Пауэлла: почему рынки радуются и нервничают одновременно

ИнстаФорекс - Instaforex, 8 часов назад

Рынки получили, казалось бы, хорошие новости: инфляция снова пошла вверх, а ожидания по ставкам скорректировались в пользу более жесткой позиции ФРС. Это укрепило доллар. Но под этим слоем уверенности зреет серьезный риск: Дональд Трамп усиливает давление на Джерома Пауэлла и может добиться его замены. А значит, курс денежно-кредитной политики может резко развернуться. Разбираемся, что происходит и к каким последствиям стоит готовиться трейдерам.

Инфляция и тарифы разгоняют доллар

Американская валюта резко усилилась в середине недели на фоне инфляционного сюрприза и новой волны тарифных угроз. Индекс доллара приблизился к месячному максимуму – 98,60 пунктов, а доходность казначейских облигаций вновь поползла вверх.

Это стало реакцией на неожиданный всплеск потребительских цен в США, который существенно изменил рыночные ожидания в отношении монетарной политики ФРС.

По данным Бюро трудовой статистики, индекс потребительских цен (CPI) в июне вырос на 0,3% – это максимальный месячный прирост с января. В годовом выражении инфляция достигла 2,7% против 2,4% месяцем ранее, превысив прогнозы аналитиков, ожидавших роста до 2,6%.

Подорожали такие категории, как кофе, аудиотехника, предметы домашнего обихода – те самые группы товаров, на которые начали действовать новые тарифы Трампа.

Этот рост цен дал американской валюте ощутимую поддержку: в среду утром доллар укрепился по отношению ко всем основным валютам, особенно резко – к иене, которая упала до 4-месячного минимума в районе 149,03.

Евро и фунт стерлингов также снизились до 3-недельных минимумов – $1,1608 и $1,3394 соответственно. Одновременно доходность 10-летних казначейских облигаций поднялась до месячного пика в 4,4950%, а 2-летние бумаги зафиксировались у отметки 3,95%.

Главная причина резкого скачка доллара и US Treasuries – смена рыночных ожиданий по ставкам. Если в начале недели трейдеры закладывали более 50 б.п. смягчения от ФРС до конца года, то теперь эта цифра упала до 43 пунктов. А это значит, что рынки начинают готовиться к сценарию "дольше выше", т.е. к более длительному периоду жесткой монетарной политики.

Поводом для усиления этих ястребиных настроений во многом стала тарифная политика Белого дома. Несмотря на то что с отдельными странами Трампу удается договариваться – как, например, с Индонезией, которая в обмен на снижение пошлин с 32% до 19% согласилась закупить американские энергоносители на $15 млрд, агропродукцию на $4,5 млрд и 50 самолетов Boeing, – в целом его подход остается агрессивным.

Администрация уже подготовила письма о введении "универсального тарифа" чуть выше 10% для стран, не готовых идти на уступки. Конкретные названия пока не раскрываются, но, по словам американского президента, такие уведомления будут разосланы "в ближайшее время".

Параллельно усиливаются и риски точечных, но чувствительных тарифных ударов. В конце месяца могут быть введены пошлины на фармацевтические препараты, причем с перспективой роста: по словам Трампа, бизнесу дадут год на адаптацию, после чего начнется "очень высокий тариф". Под ударом также окажутся полупроводники – сегмент, критически важный для американской промышленности.

Дополнительная напряженность сохраняется и в отношении ЕС, которому грозит ставка до 30%, и даже вторичных тарифов для стран, ведущих бизнес с Россией, если та не пойдет на прекращение огня с Украиной.

Все эти меры, вне зависимости от их геополитических мотивов, несут прямой проинфляционный эффект. Как отметил стратег Натаниэль Кейси, "США уже начинают ощущать инфляционное давление из-за растущих тарифов, что может заставить ФРС действовать осторожнее, отложив снижение ставок на более поздний срок".

Да, высокие ставки – это топливо для доллара. Именно они поддерживают его рост на фоне инфляционного давления и тарифных рисков. Однако та же жесткая политика становится источником все более явного конфликта между Федеральной резервной системой и Белым домом. Дональд Трамп все настойчивее критикует Джерома Пауэлла за отказ снижать ставки и все прозрачнее дает понять: если курс не изменится, главе ФРС может быть найдена замена.

Для рынка это уже не абстрактный фон, а реальная угроза. Если монетарная политика окажется под политическим контролем, доллар рискует потерять главный источник своей устойчивости – доверие к независимости ФРС.

Трамп против ФРС: новый виток политической турбулентности

Возможная отставка Джерома Пауэлла из-за давления со стороны Белого дома все активнее обсуждается в инвестиционном сообществе – и уже не как теоретическая угроза, а как фактор, способный повлиять на стратегию ФРС, долговой рынок и курс доллара.

Новые публичные призывы Дональда Трампа к отставке главы Федрезерва заставили участников рынка задуматься о возможной потере независимости Центрального банка – и начали менять структуру рыночных ожиданий.

Главный страх: если Трамп действительно добьется назначения "удобного" преемника Пауэлла, это приведет к ускоренному снижению ставок, росту инфляции и повышению долгосрочных доходностей – как компенсации за будущие риски.

По словам аналитика Гая Лебаса, "если рынки поверят, что ФРС, находящаяся в политическом плену, снизит ставки для стимулирования роста независимо от экономических последствий, долгосрочные инфляционные ожидания вырастут, а кривая доходности станет круче". Он уточняет: речь не о десятках базисных пунктов – масштаб может измеряться процентами доходности по 30-летним облигациям, если доверие к Центробанку пошатнется.

В последние недели Трамп не просто усилил риторику, но и фактически обозначил канал давления: администрация поставила под сомнение законность расходов ФРС на реконструкцию исторической штаб-квартиры в Вашингтоне стоимостью $2,5 млрд, что в теории может быть использовано как повод для досрочного увольнения главы ЦБ.

На этом фоне доходность 30-летних казначейских облигаций превысила 5% – впервые с конца мая, отчасти отражая обеспокоенность рынков будущей институциональной архитектурой денежно-кредитной системы США.

Джейми Даймон, CEO J.P. Morgan, в ответ на происходящее напомнил: "Независимость ФРС неприкосновенна – и не только ради Джерома Пауэлла, которого я уважаю, но и ради любого будущего главы Центробанка". Его заявление прозвучало как сигнал тревоги: бизнес-сообщество опасается не только смены конкретной фигуры, но и переписывания фундаментальных правил взаимодействия власти и денежного регулятора.

Тем временем инфляционные ожидания продолжают расти. Так называемая инфляция безубыточности, отраженная в пятилетних казначейских ценных бумагах с защитой от инфляции (TIPS), достигла 2,476%, что стало 3-месячным максимумом. А это означает: рынок закладывает сценарий, при котором ФРС может быть вынуждена смягчать политику не потому, что инфляция побеждена, а потому что ее независимость подорвана.

Дополнительное беспокойство вызвали протоколы заседания ФРС от 17–18 июня, опубликованные на прошлой неделе: несмотря на сохраняющиеся инфляционные риски, некоторые члены комитета не исключают возможности снижения ставки на ближайшем заседании. При этом официальная позиция Пауэлла остается неизменной: он неоднократно подчеркивал, что не намерен покидать свой пост досрочно, и планирует работать до завершения срока в мае 2026 год

Тем не менее, Белый дом уже перешел к активному поиску преемника. Министр финансов Скотт Бессент открыто признал, что команда Трампа "сосредоточена на замене Пауэлла этой осенью". Сейчас рынок внимательно следит за тем, будет ли найден обходной путь – в том числе через назначение условного "теневого" главы, который начнет де-факто влиять на позицию ФРС еще до формальной смены руководства.

Сценарий подобного "двойного управления" не исключает и Morgan Stanley. В своем обзоре главный экономист банка Сет Карпентер указал: "Хотя риск ослабления независимости ФРС остается ограниченным, инвесторы уже начинают включать его в свои портфельные стратегии".

Инвестиционный стратег Чип Хьюи также предупреждает: "Если ФРС ослабнет институционально, долгосрочные облигации подорожают, но краткосрочные – подешевеют", так как рынок начнет закладывать сценарий высокой инфляции и ускоренного снижения ставок". Он призывает трейдеров уходить из Treasuries в золото и высококачественные акции роста, пока рынок еще не стал заложником политической турбулентности.

Что касается доллара, то здесь риски не меньше. Его сила в последние недели опирается на ожидание жесткой линии ФРС – но именно эта жесткость и становится политически уязвимой. Как только рынки почувствуют, что монетарная политика подвержена внешнему давлению, доверие к валюте начнет разрушаться.

Как торговать долларом в условиях политических рисков

На первый взгляд, все выглядит просто: доллар растет, доходности растут, инфляция оживляется, а ФРС – по крайней мере пока – не торопится со снижением ставок. Это классическая поддержка для американской валюты: в условиях ужесточения или даже просто продления текущей жесткой политики доллар чувствует себя комфортно

Но этот комфорт условный. За фасадом силы скрывается напряженная внутренняя динамика, которая делает любую долгосрочную ставку на доллар рискованной. Рынок может радоваться ястребиным сигналам, но при этом закладывает в цену и политические риски. Сценарий, при котором ФРС теряет часть своей независимости или просто смягчает риторику под внешним давлением, может вызвать перелом в настроениях – резкий, волатильный, болезненный.

Именно поэтому сейчас особенно важно не торговать доллар "на автопилоте". Укрепление валюты – не сигнал к безусловному лонгу. Наоборот, в текущей конфигурации имеет смысл действовать избирательно, дифференцированно, с жестким контролем горизонта и стопов.

В краткосрочной перспективе – особенно на фоне еще одного сильного инфляционного отчета или новых тарифных угроз – доллар может укрепиться против иены, евро и фунта. Но в среднесрочном горизонте рынок все активнее тестирует не экономику, а политику – а это уже другая реальность.

Что это значит на практике? Локальные покупки доллара возможны, но только при четком понимании, где именно фиксировать прибыль. Переход в защитные активы – золото, франк – тоже набирает популярность и может быть частью стратегии хеджирования. Для тех, кто предпочитает ставки против доллара, ключевым триггером может стать разворот доходностей на фоне новостей из Белого дома – о смене главы ФРС или прямом вмешательстве в курс Центробанка.

Одна из главных ошибок сейчас – делать ставку только на макроданные, игнорируя политическую динамику. Доллар в 2025 году – это уже не просто отражение инфляции и ставок. Это механизм, встроенный в новую систему координат, где важны не только цифры, но и персоналии, решения, речи и угрозы.

Материал предоставлен компанией InstaForex - www.instaforex.com