Продавай Америку снова: Moody

ИнстаФорекс - Instaforex, 4 часа назад

В минувшую пятницу агентство Moody's снизило кредитный рейтинг США с Aaa до Aa1, сославшись на неустойчивую траекторию госдолга и растущий бюджетный дефицит. На этом фоне доллар и фондовый рынок США оказались под давлением, поскольку идея "продавай Америку" снова приобрела актуальность. Разбираемся, что стоит за шагом Moody's и каковы его долгосрочные последствия

Moody's перечеркнуло веру в абсолютную надежность США

В конце прошлой недели агентство Moody's Ratings официально понизило суверенный кредитный рейтинг США с Aaa до Aa1, сославшись на растущий государственный долг, хронический бюджетный дефицит и отсутствие признаков политической воли к изменению этой траектории.

Это решение сделало Moody's последним из трех крупнейших мировых агентств, кто снял с Америки символическую "корону" глобального заемщика высшей категории. В 2011 году первыми были S&P Global Ratings, спустя двенадцать лет – Fitch, и вот теперь единственный оставшийся бастион разрушен.

Формально Moody's подтвердило стабильный прогноз по рейтингу, но уже на новой, пониженной ступени. Тем самым завершен процесс, начатый еще в ноябре прошлого года, когда агентство перевело прогноз США на "негативный", открыв окно в 12–18 месяцев для возможного действия.

Это действие теперь совершено, и у финансовой системы США больше нет универсального "права на доверие" по версии ни одного из признанных международных агентств.

В комментарии Moody's прямо сказано: несмотря на масштабные экономические и финансовые преимущества США – от глубины рынков капитала до устойчивого роста и глобальной доминирующей роли доллара – эти факторы больше не перекрывают ухудшение фундаментальных фискальных показателей.

Ключевые претензии агентства предельно прагматичны: дефицит федерального бюджета составляет порядка $2 трлн в год, или более 6% от ВВП, при этом отсутствуют какие-либо признаки стабилизации.

Напротив, ожидается дальнейшее ухудшение: к 2035 году дефицит может достигнуть почти 9% ВВП, в основном из-за роста процентных выплат по долгу, увеличения социальных обязательств и слабого прироста доходной части бюджета.

Сам госдолг уже превысил объем ВВП, и его траектория признана неустойчивой. Moody's подчеркнуло, что такая долговая нагрузка увеличивает стоимость заимствований для правительства, снижает гибкость бюджетной политики и может поставить под угрозу репутацию США как ключевого направления для глобального капитала.

Дополнительную тревогу вызывает политический фактор. Агентство прямо указало на отсутствие устойчивых решений в Конгрессе и циклическую бюджетную нестабильность. По сути, сменяющиеся администрации и парламентские мажоритарии лишь увеличивали дефицит, не предлагая институциональных мер по его сдерживанию.

На момент публикации рейтинга в Палате представителей как раз шли ожесточенные споры вокруг нового налогового пакета, предполагающего продление положений закона 2017 года о снижении налогов и создании рабочих мест.

Общая стоимость этого законопроекта – порядка $3,8 трлн на горизонте ближайших десяти лет, и это без учета возможного постоянного закрепления его временных положений. Независимые экономисты не исключают, что реальный эффект на долг может быть значительно выше.

Также примечательно, что именно в день объявления рейтингового решения ключевой комитет Палаты представителей не смог продвинуть законопроект – из-за сопротивления ультраконсервативной части Республиканской партии, обеспокоенной разбалансированными расходами.

Moody's, в отличие от политиков, не стало втягиваться в эти споры. Оно лишь констатировало: фискальная политика США напоминает шаткое здание без фундамента, где партии спорят о цвете стен, игнорируя трещины в несущих балках.

Как и ожидалось, Белый дом немедленно отреагировал, обвинив агентство в политической ангажированности. Представитель президента Дональда Трампа Стивен Чунг попытался перевести фокус на фигуру экономиста Марка Занди из Moody's Analytics, обвинив его в личной предвзятости и систематической критике администрации.

При этом Занди не имеет отношения к рейтинговому подразделению, и Moody's Ratings действует как отдельная структура. Но в момент репутационного давления такие детали, по всей видимости, никого особенно не волнуют. Риторика "нас снова не поняли" всегда удобна, когда реальность бьет по рынкам.

Интересно, что не так давно министр финансов Скотт Бессент предупреждал Конгресс о том, что ситуация с долгом становится опасной. Он называл траекторию федеральных заимствований "по-настоящему пугающей" и не исключал, что в случае ухудшения доверия может наступить "внезапная остановка экономики" из-за исчезновения доступа к кредитным ресурсам.

После публикации отчета Moody's риторика Бессента смягчилась: он назвал агентство "запаздывающим индикатором", отдав предпочтение дефляции паники, а не конструктивной тревоге. Смена тональности, как водится, наступила сразу после того, как диагноз стал официальным.

Критики решения, включая бывшего экономического советника Белого дома Джозефа Лаворну, обратили внимание на якобы спорную синхронизацию действий Moody's и работы Конгресса над бюджетом.

По словам Лаворны, уровень долга к ВВП около 100% не является экзотикой для развитых стран, а США остаются самой быстрорастущей индустриальной экономикой с высокой производительностью труда. Он усомнился в необходимости такого решения именно сейчас, считая его скорее символическим, чем содержательным.

Однако Moody's в своем анализе дало понять: дело не в цифре как таковой, а в неспособности ее контролировать. В мире, где стабильность ценится выше темпов, символизм имеет практическую цену.

Тем временем Бюджетное управление Конгресса в январе предупредило, что США находятся на пути к превышению послевоенного рекорда госдолга – к 2029 году он может достичь 107% от ВВП. Это без учета новых стимулов или экономического шока.

При этом доходности по 10-летним казначейским облигациям уже вплотную подошли к 4,5%, а более долгосрочные бумаги стабильно приближаются к 5%, создавая дополнительное давление на обслуживание долга.

Moody's прямо указывает: повышение ставок, инфляционное давление и политические тупики подрывают фискальную устойчивость. И хотя прямого риска кризиса никто не декларирует, отказ от наивысшего рейтинга – это предупреждение, которое больше не звучит в условном наклонении.

Когда Америка больше не "убежище" – рынки перестраивают стратегию

Несмотря на то что решение Moody's формально стало итогом давно ожидаемого процесса, рынки восприняли его не как рутину, а как символический, но ощутимый сдвиг.

Утром в понедельник доллар оказался под давлением, а фьючерсы на американские фондовые индексы ушли в минус, отражая перерасчет рисков по всей линии американских активов.

На момент подготовки публикации индекс DXY опустился на 0,2%, отражая общее ослабление американской валюты по всему спектру корзины G10.

Японская иена, традиционно воспринимаемая как защитный актив в периоды рыночной турбулентности, укрепилась: пара USD/JPY снизилась на 0,3% до отметки 145,22, усиливая сигналы ухода капитала в более надежные валюты.

Швейцарский франк прибавил около 0,2%, демонстрируя привычную реакцию инвесторов на обострение фискальных и политических рисков в США.

Одновременно евро укрепился до 1,1185 доллара, поднявшись примерно на 0,2% за день, в то время как фунт стерлингов торговался вблизи 1,3299 доллара, прибавив 0,1%.

Такой разнонаправленный, но синхронный сдвиг подтверждает одно: инвесторы корректируют структуру валютной экспозиции в пользу либо нейтральных, либо явно защитных валют в ущерб доллару, который все чаще воспринимается как источник риска, а не стабильности.

Если раньше реакция на снижение рейтингов воспринималась как формальность, то теперь рынки читают между строк. Понижение от Moody's произошло на фоне замедляющейся экономики, роста импорта и снижения потребительского доверия, и это делает его особенно резонансным.

Инвесторы воспринимают шаг агентства не только как критическую оценку состояния бюджета, но и как маркер политической неустойчивости, налоговой неопределенности и институциональной уязвимости. На этом фоне доллар начинает терять одну из своих главных функций – статус валюты "последнего прибежища".

Американские фондовые индексы отреагировали не менее чувствительно. Фьючерсы на S&P 500 опустились на 1%, Nasdaq 100 потерял 1,3%. Несмотря на то что объемы торгов еще не достигли панических масштабов, нервозность явно нарастает.

Инвесторы фиксируют прибыль после недавнего роста и одновременно ищут альтернативы – будь то золото, европейские активы или высокодоходные валюты за пределами доллара.

Одновременно с падением индексов и ослаблением доллара наблюдается повышение интереса к государственным облигациям других стран, а также к сырьевым активам. Золото, например, подорожало на 0,2%, демонстрируя, что в условиях сомнений относительно американских обязательств рынки охотно возвращаются к проверенным защитным активам.

На рынке казначейских бумаг усилилось давление по всей кривой доходности. Доходность 10-летних облигаций выросла на 3 базисных пункта, до 4,50%, 30-летние подскочили на 4 пункта, до 4,99%.

При этом аналитики Wells Fargo ожидают дальнейшее повышение на 5–10 б.п. в ответ на снижение рейтинга. Это не просто цифры – это явный сигнал того, что стоимость американских заимствований в ближайшее время продолжит расти, и не потому что экономика перегревается, а потому что рынки закладывают дополнительную премию за политический и бюджетный риск.

Особое беспокойство вызывает наклон кривой доходности. Ее поведение отражает не просто ожидания по ставке ФРС, но и долгосрочные сомнения в устойчивости фискальной позиции США.

Более высокая доходность по дальним срокам означает, что инвесторы требуют премию за риск длительного удержания долга – признак того, что убежденность в фундаментальной стабильности американских финансов пошатнулась.

На фоне торговых угроз, которые продолжают исходить из Белого дома, опасения относительно "распродажи Америки" обретают новое дыхание. Риторика администрации в отношении новых тарифов, особенно в адрес стран, отказывающихся "вести переговоры добросовестно", усиливает обеспокоенность инвесторов.

Такие заявления в условиях пониженного рейтинга приобретают дополнительный вес: если внутренние фискальные риски уже не игнорируются, то внешнеполитическая турбулентность может только усугубить бегство из долларовых активов.

Некоторые аналитики справедливо отметили, что понижение рейтинга пока скорее символично, чем фундаментально. Однако именно символы формируют повестку, особенно в те моменты, когда накопленные проблемы начинают выходить из-под контроля.

Рыночный стратег Васу Менон заявил, что снижение рейтинга ослабляет уникальный статус США и делает зарубежные активы более привлекательными для глобальных портфельных инвесторов. Проще говоря: Америка больше не must-have в глобальном портфеле. И хотя крупные суверенные фонды вряд ли устроят мгновенную распродажу Treasuries, общее направление потоков капитала может измениться – и это уже происходит.

Многие эксперты подчеркивают, что значение рейтинговых понижений в США обесценилось после шока от S&P в 2011 году. Однако рынок, в отличие от политиков, обладает одной неудобной особенностью: он может долго игнорировать тревожные сигналы, но когда меняется настроение — корректировка идет быстро и жестко.

Moody's, возможно, просто напомнило инвесторам то, что они инстинктивно уже чувствовали: структура американской экономики и финансов уже не дает прежнего уровня защиты. И если в прошлом любая коррекция выкупалась на слепой вере в доллар и индекс S&P 500, то сегодня эта уверенность требует все больше оговорок.

От исключительности к осторожности: что говорят эксперты о новом курсе

Если идея "продавай Америку" когда-то и казалась эмоциональной метафорой на фоне тарифной политики Трампа или политических срывов в Конгрессе, то теперь она возвращается как вполне рациональный инвестиционный подход.

Moody's лишь формализовало то, что участники рынка уже интуитивно чувствовали: модель американской финансовой исключительности больше не работает как безусловная.

И хотя индекс S&P 500 недавно демонстрировал признаки восстановления, само понижение рейтинга – даже если оно не несет прямых юридических последствий – подорвало психологическую опору для долларовых активов.

Как выразился аналитик Эрик Бейли, понижение рейтинга – это тревожный сигнал, который может стать катализатором фиксации прибыли после недавнего роста. В его словах сквозит не паника, а инвестиционная настороженность: Америка больше не кажется надежной ставкой по умолчанию.

Томас Торнтон указывает на более структурную проблему: реакция рынка может быть не такой бурной, как в 2011 году после понижения от S&P, но ключевой риск – это не рейтинг сам по себе, а ускорение роста доходностей и его влияние на все – от мультипликаторов акций до ставок по ипотеке. По его словам, доходности уже "ведут себя агрессивно", и в списке рыночных угроз это поднимается на первые позиции. На этом фоне не удивительно, что даже инвесторы, обычно игнорирующие политическую драму, начинают закладывать в оценки стоимость риска Вашингтона.

Стратег Ким Форрест называет ситуацию тревожной, но прогнозируемой: инвесторы в облигации "прекрасно понимают" масштабы долговой проблемы США, и формальная потеря рейтинга лишь легализует ранее накопившиеся опасения.

С ней согласен и Дэн Гринхаус: по его мнению, Moody's не сообщило рынку ничего принципиально нового, но сам факт, что даже крупнейшие агентства не готовы больше делать вид, что все в порядке, – это само по себе показатель. Как только системные игроки начинают формулировать вслух то, о чем рынок шептался за кулисами, начинаются подвижки в портфелях.

Эта переоценка особенно заметна в поведении глобальных фондов. Уход из американских активов происходит не скачкообразно, а как постепенная миграция: больше веса получают золото, европейские акции, развивающиеся рынки, а также валюты с меньшей зависимостью от доллара.

В результате складывается парадоксальная картина: США формально остаются самой масштабной и глубокой экономикой мира, но в распределении капитала нарастают признаки сомнения. Moody's, по сути, дало этим сомнениям статус легитимного риска.

Аналитик Макс Гохман в своей оценке идет дальше: он считает, что снижение рейтинга абсолютно логично на фоне расширяющихся бюджетных планов, а также роста затрат на обслуживание долга. По его мнению, крупные институциональные игроки начнут обменивать казначейские облигации на другие "тихие гавани", что приведет к повышению доходностей и, в конечном счете, усилит давление на доллар и американские акции. Это не паническое бегство – это аккуратный демонтаж прежней уверенности.

Некоторые инвесторы, впрочем, демонстрируют сдержанный оптимизм. Кейт Лернер полагает, что понижение рейтинга не станет поворотной точкой, но даст повод для фиксации прибыли и перезагрузки стратегии.

Его мнение резонирует с точкой зрения Майкла О'Рурка, который ожидает фазу паузы и частичной распродажи после сильного отскока. Ни один из них не пророчит катастрофу, но оба признают: условия изменились, и прежние предпосылки для доминирования американского рынка больше не работают автоматически.

Даже если не будет немедленных распродаж, общий эффект будет кумулятивным. По мере того как доходности растут, доллар теряет статус безрисковой валюты, а американские акции воспринимаются не как универсальный актив, а как опция с растущей премией за политическую и фискальную волатильность.

Риторика Трампа о новых тарифах и жестких переговорах лишь усиливает напряженность. И если в прошлом "America first" звучало как лозунг, то сегодня "Продавай Америку снова" все чаще звучит как хедж-фраза в записках для клиентов.

В итоге рыночный консенсус формируется на удивление быстро: понижение рейтинга – это не финал и даже не начало, а очередная остановка в длительном процессе нормализации взглядов на США.

То, что раньше воспринималось как почти сакральная финансовая гарантия, теперь перешло в разряд переменных. Америка остается важной, но перестает быть безусловной. И именно это меняет правила игры. Moody's не развернуло рынок – оно просто указало направление, в котором он уже начал двигаться.

Что делать трейдерам в условиях кредитного сомнения?

Для трейдера главное – не оценка самой ситуации, а то, как ее правильно разыграть. Moody's не обрушило рынок, но переформатировало ландшафт.

Это означает: привычные торговые шаблоны больше не работают на автопилоте. И если доллар раньше можно было покупать на откате просто потому, что он "доллар", то теперь даже краткосрочные лонги требуют оглядки.

Переоценка кредитного профиля США ставит под сомнение как устойчивость текущего тренда по USD, так и перспективы американских индексов в условиях нормализующейся доходности. А значит, стратегия – переориентироваться на точечные идеи и исключить рефлекторные движения.

Первое, что бросается в глаза: валюты-убежища возвращают себе статус safe haven по факту, а не по инерции. Укрепление иены и франка на фоне падения доллара – не техническая коррекция, а смена восприятия.

В таких условиях короткие позиции по USD/CHF и USD/JPY при росте к уровням сопротивления могут быть более оправданы, чем прежние попытки откупать просадки доллара.

Второе – золото. Несмотря на скромный рост после понижения рейтинга, металл явно получает новый рыночный повод для укрепления. Если раньше драйверами были инфляционные ожидания и ставки, то теперь добавился третий фактор – сомнение в кредитном качестве США. В такой конфигурации золото может выйти из диапазона и устремиться к новым локальным максимумам.

На фондовом рынке США настала фаза селективного подхода. Исторически снижение рейтингов поначалу оказывает негативное влияние на индексы, но не приводит к системной коррекции, если не сопровождается макроэкономическим ухудшением.

Однако на текущем этапе S&P 500 уже выглядит перегрето относительно доходности облигаций. Это создает потенциал для коррекционных продаж по индексам на отскоках, особенно в технологическом сегменте, чувствительном к ставкам.

Отдельная история – доходность. Для тех, кто работает с облигациями, сейчас ключевой вопрос – когда и на каком уровне начнет стабилизироваться длинный конец кривой. Пока этого не произошло, ставка на рост доходностей остается оправданной.

Но важно помнить: такой тренд может смениться резкой коррекцией, если рынок решит, что доходности переоценены – например, на фоне неожиданно мягких данных или интервенций Минфина. В такой среде трейдерам стоит быть особенно чуткими к новостной повестке – любые заявления о новых налоговых инициативах или изменениях в планах Минфина могут сдвинуть рынок в течение часа.

И наконец, стратегия "перезагрузки портфеля" требует новой модели манименеджмента. Те, кто продолжает работать в логике "долларовый актив – это автоматически хедж от глобального риска", рискуют оказаться в числе отстающих.

Те же, кто осознает, что доллар теперь актив с премией за политическую неопределенность, – получают временное преимущество. И пока Вашингтон обсуждает, чем еще нагрузить бюджет, трейдерам стоит пересматривать приоритеты – в пользу гибкости, многовалютности и терпения.

Материал предоставлен компанией InstaForex - www.instaforex.com