Иена накапливает потенциал step by step, пока доллар его расходует

ИнстаФорекс - Instaforex, 2 года назад

Пока рынки ждали решения Центробанка США по ставке, японская иена и события вокруг нее как бы отошли на второй план. Но на самом деле все обстоит несколько иначе. С уровнем базовой ставки в США как раз все было понятно. На своем заседании, завершившемся 31 января, американский регулятор сохранил свою базовую ставку на прежнем уровне 5,25–5,5. Итак, на ближайшие полтора месяца – до следующего заседания совета FOMC 19–20 марта, все определено.

А с уровнем базовой ставки Банка Японии как раз могут быть сюрпризы. Тем более что в этом плане в стране ничего менялось без малого почти три десятилетия – с 2007 года. Конечно, после стольких лет терпеливого поддержки экономики страны японские финансовые политики опрометчиво спешить не станут. Это будут, скорее всего, поэтапные перемены – step by step. Собственно говоря, они уже идут.

Например, Банк Японии уже несколько месяцев допускает верхний порог доходности гособлигаций на уровне 1%. Глава ведомства Кадзуо Уэда (фото 1) и другие политики говорят о переменах политик в будущем. И это тоже прогресс. Более того, в опубликованных в среду (31 января) протоколах январского заседания Центробанка Японии под названием «Сводка мнений» есть даже предостережение одного из его участников. Политик предупреждает коллег о том, что они рискуют опоздать с переходом к более ястребиным настройкам.

Таких обсуждений в совете Банка Японии еще несколько месяцев назад никто не мог ожидать даже в самым смелых прогнозах. Что же изменилось? В первую очередь, конечно, уровень японской экономики. Страна распрощалась с дефляцией, снижает уровни инфляции и ждет массового повышения зарплат. Ведь, условно говоря, все крупные центральные банки мира в 2020 году пошли по японскому пути. То есть снизили ставки, чтобы поддержать экономику в сложное время.

Например, ФРС США в марте 2020 года опустила планку сразу на 1,75 и держала базовую ставку в районе 0,25 целых два года – до марта 2022 года (график 1). За это время на рынке оказалось слишком много денежной массы доллара, цены выросли, и ФРС развернула политику ку ужесточению. Почувствуйте разницу – 30 лет в Японии и 2 года в США. И вспомните заодно, какие рекорды курса доллара США мы наблюдали, пока политика ФРС забиралась в своем ястребином полете все выше, и выше, и выше...

А иена при этом оказалась в двойном проигрыше, так как падала не только на сверхмягких настройках своего регулятора, но и на их растущей разнице с другими ЦБ. Для сравнения (на 1 февраля):

ставка Банка Японии – -0,1
ставка ФРС США – 5,5
ставка ЕЦБ – 4,5
ставка Банка Англии – 5,25
ставка Банка Канады – 5,0

Понятно, что свои решения политики принимают с учетом всех факторов, но главным драйвером роста или снижения является все-таки экономика. Если вернуться к доллару США, то его позиция главной мировой валюты определяется именно тем, что американская экономика – ведущая в мире. Но высокие ставки могут пошатнуть ее устойчивость. Правда, недавние статистические отчеты показали, что экономика продолжает развиваться, рынок труда США остается сильным, а инфляция постепенно отступает. Но в то же время опросы ФРС указывают на более быстрое ухудшение экономики, чем показывает статистика.

Поэтому политики Центробанка США, возможно, не так уверены в «мягкой посадке», как фондовые рынки. Не исключено, что ФРС будет вынуждена снизить ставки уже в марте, чтобы застраховать экономику от спада. На пресс-конференции после январского заседания Джером Пауэлл заявил, что было бы целесообразно начать снижение ставок «где-то в этом году». Но для этого, конечно, необходимо «увидеть больше» доказательств того, что инфляция возвращается к целевому уровню. Обратите внимание, что о возможности повышения ставок речь больше не идет вообще. ФРС США намерена поддерживать настройки монетарной политик на текущем уровне либо перейти к смягчению.

Для Банка Японии вырисовывается совсем иная перспектива. Первые результаты по росту зарплат будут видны уже в марте–апреле. И перемены, судя по участию в переговорах крупнейших бизнес-лобби и профессиональных союзов, намечаются масштабные. То есть что-то из step by step может наступить уже во время заседания Банка Японии 19 марта. Скорее всего, это снова коснется гособлигаций. Кстати, коррекцию контроля кривой их доходности в настоящее время не применяет никакой другой центральный банк в мире. По сути это означает, что японский регулятор контролирует долгосрочные ставки, так сказать на вырост.

Что касается экономики Японии, то вот несколько ярких фактов, которые подтверждают ее лидирующее третье место в мире.

Япония стала пятой мировой державой, совершившей посадку на Луну.
Автопроизводитель Toyota держит мировое лидерство продаж вот уже четыре года подряд.
Объем японского экспорта сельскохозяйственной, лесной и рыбной продукции и других продовольственных товаров в 2023 году вырос до рекордных 9,84 млрд долларов.

Кстати, также 31 января были озвучены прогнозы МВФ, которые ожидают замедление экономического роста Японии с предполагаемых 1,9% в 2023 году до 0,9% в 2024 году. Это связано в том числе с возможным укреплением иены. И похоже, реакция пары USD/JPY (график 3) на решение Федеральной резервной системы США эти прогнозы уже пытается отрабатывать.

Материал предоставлен компанией InstaForex - www.instaforex.com