Японская иена сопротивляется, но не разворачивается. Когда ЦБ начнет действовать?

ИнстаФорекс - Instaforex, 2 года назад

Заседания центробанков Японии, Канады и еврозоны, прошедшие на этой неделе, не внесли большой ясности в перспективы своих дальнейших действий. Но в одном все эти регуляторы были едины. Их дальнейшие решения во многом будут определяться состоянием экономики:

• движением рынка труда;
• уровнями цен;
• активностью спроса и предложения.

Для Федеральной резервной системы США, решение которой по ставке мы узнаем только на следующей неделе, в этом плане, похоже, все складывается очень удачно. Поступившие на этой неделе данные показали устойчивость американской экономики перед повышенными ставками. Ее хорошую форму подтвердил, например, рост ВВП. Его показатель в четвертом квартале вырос на 3,3% (прогноз – 2,0%). Кроме того, американская экономика находится в более сильной позиции по сравнению с Европой, не говоря уже о погружающемся в дефляцию Китае.

Поэтому доллар США по индексу вчера поднялся в цене до уровня 103,7 пункта (график 1).

Также вчера ненадолго выросла доходность госбондов США. Затем ее показатель отреагировал на фоне более мягкие данных производственной активности и неожиданного увеличения числа заявок на пособие по безработице. И как раз колебания доходности трежерис повлияли на валютную пару USD/JPY. После заседания Банка Японии на этой неделе доходность государственных ценных бумаг JGB оказалась более устойчивой.

Кстати, иена получила от своего регулятора определенную поддержку. Хотя во вторник Банк Японии сохранил ультрамягкую политику без изменений, тем не менее рынки получили самый четкий сигнал о том, что эпоха отрицательных ставок подходит к концу. Примерно о том же упомянул в своем выступлении главный валютный политик в в Министерстве финансов Японии. Масато Канада, во-первых, подтвердил, что «сверхмягкая денежно-кредитная политика Банка Японии способствовала выводу страны из состояния дефляции и оживлению экономики». В то же время он предупредил, что длительное действие мягких настроек имеет свои «негативные побочные эффекты». Учитывая сверхсдержанность действующих высокопоставленных политиков, такая оценка ситуации и перспектив Масаты Канады выглядела очень смелой.

Главным условием для перемен в Японии является правильная инфляция. То есть стойкие 2% в ценах и превышающие этот целевой показатель уровни зарплат. Ожидается, что в этом году крупные компании Японии предложат своим профсоюзам поднять уровни заработной платы в среднем на 3,85%. В таком случае это будет самое высокое повышение впервые за три десятка лет. К такому выводу пришли специалисты Японского центра экономических исследований после опроса 37 экономистов (проведен с 25 декабря по 9 января).

Переговоры начались на следующий день после того, как Банк Японии подал ястребиный сигнал в своей политике. И с тех пор ценовое движение остается нестабильным. Прогнозы рынков оценивают потенциальное повышение Банком Японии ставки до нуля в апреле. В то время как ФРС США, скорее всего, начнет снижение ставки в мае. Но многое, конечно, будет зависеть от поступающей статистики.

Опубликованные сегодня данные по инфляции в Японии оказались более слабыми, чем ожидали прогнозы. Основной индекс потребительских цен (ИПЦ) в Токио впервые почти за два года упал ниже целевого показателя Банка Японии в 2% и зафиксировал 1,6% (график 2). Без учета продуктов питания рост уровня инфляции составил 2,2% (график 3). Отчеты подтвердили прогнозы регулятора о том, что давление со стороны расходов будет продолжать ослабевать в ближайшие месяцы. И в то же время умерило надежды рынка на то, что Банк Японии немедленно начнет ужесточать свою сверхмягкую политику. Поэтому быки по иене были вынуждены перейти в сопротивление. А ее курс в паре с долларом перешел во флет в районе цены 147,5–147,7 иены.

Сегодня главное слово в паре останется за американской валютой, когда выйдут данные по потребительским ценам в США. Согласно прогнозам, инфляция упадет до 3,0% с 3,2%. В таком случае показатель станет самым низким с 2021 года. Учитывая, что торговая пара USD/JPY пока имеет медвежий импульс, она может продвинуться в сторону поддержки на отметке 146,5. И далее – к линии 144,5. Но в случае сильных отчетов по инфляции в США быки по иене будут вынуждены отступить, а курс пары USD/JPY при таком сценарии протестирует зону сопротивления 148,0–148,6 иены.

Итак, какие ключевые сигналы Банка Японии следует учесть для определения цены иены?

1. Банк Японии добавил в свой ежеквартальный прогноз новую фразу о том, что вероятность достижения 2-процентной инфляции «продолжает постепенно расти».
2. Банк Японии уже прогнозирует, что в 2024 и 2025 годах инфляция останется на уровне около 2%.
3. Любые намеки на перемены могут появиться через тонкие изменения в нюансах или тоне публичных комментариев политиков, причем – во время заранее запланированных выступлений.

Когда Банк Японии начнет действовать?

Переговоры бизнес-лобби с профсоюзами о заработной плате завершаются в середине марта. Но дальше «эстафетная палочка» переходит к более мелким фирмам. И только потом Банк Японии проведет слушания по региональным фирмам, чтобы оценить перспективы роста зарплат.

Банк Японии обычно публикует ежеквартальный прогнозный отчет к заседаниям, которые проводятся в январе, апреле, июле и октябре. Поэтому апрель является более естественным вариантом для перемен, поскольку Банк Японии впервые представит прогноз роста и цен на 2026 год.

Тем не менее нельзя исключать риски, которые могут нарушить эти хрупкие планы. Да и сами политики, скорее всего, предпочитают иметь некоторый запас хода, чтобы отложить этот шаг, если экономическая неопределенность останется высокой. И хотя вероятность вероятность мягкой посадки экономики США выглядит все более реально, Банк Японии должен учитывать неопределенность в отношении экономического роста. Ведь более сильный спад экономики в США и Китае может нанести ущерб экспортно-зависимой экономике Японии и подтолкнуть Банк Японии к отсрочке выхода из минусовых ставок.

Но даже если краткосрочные ставки Банка Японии будут выведены из отрицательной территории, регулятор сохранит крайне мягкую денежно-кредитную политику. Это означает, что ставки будут удерживаться на нулевом уровне в течение длительного периода. Такой поэтапный подход позволит Банку Японии лучше управлять и смягчать риски потрясений на рынке в результате первого повышения ставок с 2007 года.

Материал предоставлен компанией InstaForex - www.instaforex.com