Глобальные тенденции валютного рынка в 1 квартале 2024 года

ИнстаФорекс - Instaforex, 2 года назад

К концу года сложилась вполне ясная картина по планам основных центробанков. Корректировка монетарной политики неизбежна, поскольку глобальная инфляция замедляется, но темпы выхода из жестких финансовых условий у всех разные, а в некоторых случаях, как с Банком Японии, ожидаются прямо противоположные шаги.

Основной движущей силой укрепления доллара США были два фактора – высокие темпы восстановления экономики в постковидный период, более высокие, чем у любой страны G10, и опережающая монетарная политика. Эти факторы долгое время обеспечивали доллару более высокую доходность, чем у валют-конкурентов, а более высокая доходность и есть та самая главная причина, по которой валюта пользуется конкурентным преимуществом.

Но на текущий момент ситуация заметно изменилась, и в новый 2024 г. основные валюты входят уже с иными перспективами.

EUR/USD

В зоне евро темпы роста затухают более быстрыми темпами по сравнению с США. Инфляция снижается больше, чем ожидалось, но рост заработной платы и напряженность на рынке труда остаются относительно высокими.

Рыночный прогноз по ставке ФРС предполагает 4 снижения по 0.25% в 2024 г., первое из которых состоится в марте, прогноз по ставке ЕЦБ предполагает первое снижение в июне и не более двух снижений в 2024 г. Отсюда наиболее вероятная траектория для EUR/USD – повышение до июня, а затем разворот на юг, поскольку основной фактор к этому моменту будет уже отыгран, и далее монетарная политика ФРС и ЕЦБ будет отыгрываться в одном направлении близкими темпами. В этом случае на первый план выйдут макроэкономические факторы, такие как внешний баланс, направление финансовых потоков и устойчивость экономики, и здесь еврозона заметно проигрывает США.

Мы видим два основных сценария дальнейшей динамики EUR/USD. Первый из них предполагает, что текущий бычий импульс завершится вблизи локального пика 1.1270/90, где будет сформирована фигура «двойная вершина», после чего тренд развернется на юг в направлении долгосрочной поддержки 1.0440/60.

Второй сценарий предполагает, что текущий бычий импульс окажется чуть сильнее, и будет развиваться в направлении зоны сопротивления 1.1540/60, где и произойдет разворот на юг с откатом к 1.10, то есть приблизительно к текущему уровню.

GBP/USD

Экономические перспективы Великобритании ухудшаются. Последний отчет по рынку труда оказался слабее, чем ожидалось, особенно с учетом роста заработной платы. Премии демонстрируют значительное снижение по секторам. Месячные данные по ВВП за октябрь оказались слабее ожиданий и составили -0,3% м/м.

Тем не менее индексы PMI восстановились в ноябре и декабре на фоне восстановления реальных доходов, что может указывать на небольшое восстановление ВВП. Октябрьская инфляция преподнесла небольшой сюрприз: общая инфляция составила 4,6% г/г, а базовая 5,7%, существенных различий в развитии инфляции в Великобритании по сравнению с другими странами нет.

По ставке Банка Англии прогнозируется, что она достигла пика на уровне 5,25%, первое снижение ожидается в июне, а затем последует еще 2 снижения, то есть рыночные ожидания по ставке полностью совпадают с ожиданиями по ЕЦБ. Есть и еще один фактор, который делает фунт немного более уязвимым по сравнению с евро – большой дефицит текущего счета, что приводит к замедлению притока капитала.

Основным сценарием для фунта на ближайшие 3 месяца 2024 г. мы видим продолжение роста к зоне сопротивления 1.3120/40 с последующим разворотом вниз к зоне поддержки 1.2020/40.

USD/JPY

Окончательные данные по ВВП Японии в 3 квартале показали снижение на 2,9% г/г, что оказалось и ниже прогнозов, и ниже предварительных данных. Сглаживает негатив сильный рост на 4.8% во 2 квартале, падение произошло за счет снижения деловых расходов, стагнации потребительских расходов и росту импорта на фоне слабой иены.

С другой стороны, квартальный Tankan показал уверенные результаты, что позволяет рассчитывать на возобновление роста ВВП в 4 квартале. Ноябрьский индекс потребительских цен в Токио показал признаки дефляции, поэтому для восстановления покупательской способности населения ключевым фактором станут весенние переговоры по росту заработной платы.

Слухи о готовности Банка Японии начать выход из отрицательных ставок в декабре не подтвердились. Теперь прогнозы предполагают ликвидацию отрицательных ставок в 1 квартале 2024 г. и полный выход из YCC ко второму кварталу, что даст иене мощный стимул к укреплению, риск заключается в неожиданном росте доходности облигаций США, на что, честно говоря, шансов немного.

С учетом фундаментальной картины путь для USD/JPY – вниз, и вопрос только в том, где будет найдено равновесие. В перспективе трех месяцев иена может укрепиться до 139, к лету – до 135, когда, в отличие от евро и фунта, спред доходностей будет продолжать меняться в пользу иены на фоне снижения ставок ФРС и встречных действий Банка Японии по ужесточению монетарной политики.

USD/CAD

Ожидается, что Банк Канады сохранит учетную ставку без изменений до конца первого квартала 2024г, когда ожидается первое сокращение. В целом ситуация для канадца выглядит нейтрально, поскольку прогноз по изменению доходности во многом совпадает с прогнозом по доходности USD, и действия Банка Канады будут, как ожидается, синхронизированы с действиями ФРС. В этом случае на первый план выйдут такие показатели, как общее экономическое состояние и платежный баланс, которые окажут заметное влияние на внешний спрос по притоку капитала на фондовый рынок. По этому критерию, как ожидается, преимущество останется за США.

Отсюда прогноз по динамике USD/CAD– на ближайшем этапе луни будет укрепляться синхронно с рынком, целью мы видим психологический уровень 1.30, совпадающий с 50%-м расширением fibo от роста, начавшегося во второй половине 2021г, а затем USDUSD возьмет свое и начнется обратный процесс, который может привести к росту USD/CAD до 1.35. Чуть менее вероятный сценарий предполагает более глубокое снижение пары до следующего технического уровня 1.2770 с последующим возвратом в боковой диапазон, он может быть реализован в случае, если экономика Канады окажется более устойчивой, а Банк Канады в первые месяцы 2024г. не увидит нужного результата в борьбе с инфляцией.

AUD/USD

Аусси продолжил рост после мягких комментариев ФРС на декабрьском заседании и более сильных, чем ожидалось, данных по рынку труда Австралии, устойчивом спросе со стороны Китая и росту цен на сырье, в первую очередь, на железную руду.

РБА сохранил свою денежно-кредитную политику без изменений в декабре, рыночный прогноз предполагает еще одно повышение в феврале до 4.6% и сохранение ставки на этом уровне дол конца 2024г. Если никакие неожиданности не внесут изменений в этот прогноз, то движущая сила, толкающая AUD/USD вверх, будет действовать еще как минимум полгода.

В то же время растёт вероятность того, что глобальные темпы роста замедлятся, что приведет к естественному снижению спроса на сырье. В этом случае спрос со стороны Китая снизится, и аусси завершит свой рост против доллара.

В перспективе ближайших месяцев мы ожидаем продолжения роста AUD/USD. Базовый сценарий предполагает рост до 0.7660 с небольшими техническими коррекциями, чуть менее вероятным выглядит коррекция после достижения уровня 0,7160, это может произойти, если признаки замедления мировой экономики в 1 квартале усилятся.

NZD/USD

Экономика Новой Зеландии выглядит слабее, чем Австралии, темпы роста ВВП близки к нулю при все еще высокой инфляции. Для РБНЗ ситуация в экономике еще не выглядит угрожающей, поэтому основное внимание в ближайшие месяцы будет направлено не на угрозу рецессии, а на достижение устойчивых показателей снижения инфляции. Пока по итогам 3 квартала инфляция в годовом исчислении составляет 5.6%, это слишком много, чтобы задумываться о завершении цикла по росту ставки. Как следствие, рынок видит как минимум еще одно повышение с текущего уровня ставки РБНЗ 5.5%, и замет полгода паузы, после чего может начаться снижение. Это означает, что вероятность начала цикла снижения до конца 2024г. выглядит невысокой.

NZD будет более доходной валютой на фоне снижения ставки ФРС, поэтому основная движущая сила в ближайшие месяцы останется без изменений. Риски те же, что и для Австралии – замедление мировой экономики, плюс добавляется растущая угроза рецессии в Новой Зеландии.

Мы видим высокую вероятность развития восходящего движения NZD/USD в 1 квартале 2024г. Ближайшая цель – локальный максимум 0.6537, далее технический уровень 0,6706. Движение будет в сторону максимума от 2021г. 0.7460, однако на быстрые темпы роста не рассчитываем, поскольку угроза стагфляции для Новой Зеландии выше, чем для большинства стран G10.

Материал предоставлен компанией InstaForex - www.instaforex.com