Июльское заседание ЕЦБ: превью

ИнстаФорекс - Instaforex, 2 года назад

В четверг, 27 июля, Европейский Центробанк проведёт своё очередное заседание, по итогам которого повысит процентные ставки на 25 пунктов. Нет никаких сомнений в реализации данного сценария – Кристин Лагард ещё в прошлом месяце анонсировала дополнительное ужесточение параметров монетарной политики. Поэтому основное внимание рынка будет сфокусировано на риторике европейского регулятора. В центре внимания – формулировки сопроводительного заявления и вербальные сигналы от главы ЕЦБ. Сам факт повышения ставок, вероятно, будет проигнорирован рынком.

В течение последних нескольких недель представители ЕЦБ озвучивали противоречивую риторику. Например, Кристин Лагард несколько раз смещала акценты в своих выступлениях, попеременно то усиливая, то ослабляя ястребиный настрой. И хотя она ни разу не подвергла сомнению июльское повышение ставки, её отношение к дальнейшим перспективам ужесточения ДКП – разнилось. В частности, в одном из своих выступлений Лагард заявила о том, что последующие повышения ставки – ещё под вопросом. Однако в ходе своего последнего выступления её риторика несколько ужесточилась: по её словам, Европейскому Центробанку «предстоит ещё много работы» по купированию инфляции, которая по-прежнему находится на слишком высоком уровне.

Остальные члены ЕЦБ разделились на два лагеря: условно «ястребиный» и, соответственно, «голубиный». Например, глава ЦБ Словении Боштьян Васле заявил о том, что базовая инфляция «остается высокой и устойчивой», поэтому монетарные власти «должны продолжить ужесточение политики». Глава Центробанка Франции Франсуа Вильруа де Гало также посетовал на высокий уровень инфляции, поддержав дальнейшее ужесточение ДКП. Его коллега из Германии – глава Бундесбанка Йоахим Нагель – заявил о том, что процентные ставки «должны расти и дальше», добавив при этом, что пока «слишком рано говорить, насколько».

На стороне ястребиного сценария – и протокол июньского заседания ЕЦБ. Из текста документа следует, что июльское повышение ставок (девятое по счёту с лета прошлого года) окажется, вероятней всего, не последним. В протоколе указано, что Совет управляющих может рассмотреть возможность повышения процентных ставок «и после июля», если это будет необходимо.

Собственно, вся интрига июльского заседания и заключается в ответе на один единственный вопрос – необходимо ли и дальше ужесточать монетарную политику?

На рынке нет единого мнения на этот счёт. С одной стороны, в пользу дальнейших повышений ставок говорит базовая инфляция, которая по-прежнему держится на высоком уровне (в отличие от общей инфляции, которая замедляется активными темпами). Здесь необходимо напомнить, что буквально на прошлой неделе базовый индекс потребительских цен за июнь был пересмотрен в сторону повышения. Согласно первоначальной оценке, стержневой ИПЦ вырос на 5,4% в прошлом месяце. Тогда как согласно окончательным подсчётам, показатель был пересмотрен до отметки 5,5%. К слову, именно базовая инфляция вызывает особую обеспокоенность у представителей европейского регулятора, поэтому такой результат – явно в пользу евро.

На другой чаше весов – слабый экономический рост в европейском регионе. Напомню, что, согласно обновлённым данным, ВВП еврозоны в первом квартале не изменился по сравнению с предыдущими тремя месяцами. И хотя техническая рецессия не подтвердилась (в июне сообщалось, что экономика региона снизилась в первом квартале 2023 года на 0,1%, как и в 4 квартале 2022 года), столь слабые результаты не способствуют к усилению агрессивного настроя.

Разочаровали и опубликованные на этой неделе индексы PMI и IFO. В частности, индекс деловой активности в производственном секторе Германии рухнул до 38,8 пункта – это самый слабый результат с мая 2020 года, когда в мире бушевал коронавирусный кризис. Показатель находится ниже ключевой 50-пунктной отметки 13-й месяц подряд и активно снижается последние три месяца. В свою очередь, общий индекс делового климата IFO в Германии в этом месяце снизился до 87,3 пункта (самый слабый результат с октября 2022 года) при прогнозе роста до 88,0 (в июне показатель вышел на отметке 88,6). Индекс последовательно снижается уже третий месяц подряд.

Такие слабые результаты могут отразиться на риторике ЕЦБ, тем более далеко не все представители европейского регулятора демонстрировали ястребиный настрой в последнее время. Например, глава ЦБ Греции Яннис Стурнарас не так давно заявил о том, что инфляция де-факто снижается, тогда как дальнейшее ужесточение ДКП (после июльского повышения) «может навредить экономике». Его коллега – глава Центробанка Италии Игнацио Виско – озвучил аналогичную позицию, добавив, что инфляция может снизиться «быстрее, чем прогнозируется», поэтому «не нужно доводить ситуацию до рецессии» (повышая дальше ставки).

Примечательно, что «голубиные» сигналы стали озвучивать и некоторые вчерашние «ястребы». Речь идёт, в частности, о Клааса Ноте, который на днях удивил участников рынка своей риторикой. По его словам, повышение ставки после июля «не является окончательным решением, а является предметом дискуссии».

Как видим, среди членов ЕЦБ нет единого мнения относительно дальнейших перспектив ужесточения монетарной политики. При этом никто не сомневается в том, что регулятор завтра увеличит ставки на 25 пунктов. Что касается последующей риторики – здесь интрига сохраняется.

На мой субъективный взгляд, ЕЦБ оставит дверь открытой для дальнейших повышений, но при этом акцентирует своё внимание на том, что текущий цикл ужесточения ДКП близок к завершению, а следующее (возможное) повышение ставки будет носить «экстраординарный» характер – только в том случае, если базовая инфляция останется на текущем уровне или же начнёт ускоряться. Подобная формулировка, вероятно, окажет давление на евро, так как ранее Кристин Лагард достаточно прозрачно намекала на сохранение ястребиного курса и после июльского заседания.

Материал предоставлен компанией InstaForex - www.instaforex.com