Евро в поисках компромисса

Единая Европа в трудные времена нуждается в коллективной помощи

Когда в товарищах согласья нет, на лад их дело не пойдет. 16-часовая видео-конференция министров финансов стран еврозоны завершилась безрезультатно, что не позволило «быкам» по EUR/USD продолжить ралли даже на фоне роста американских фондовых индексов. Когда каждый тянет одеяло на себя и пытается доказать, что именно его государство больше всех пострадало от коронавируса, рассчитывать на коллективную помощь непросто. Приходится довольствоваться внутренними ресурсами, что приводит к росту госдолга к ВВП и еще глубже топит и так находящуюся под водой экономику.

Неспособность чиновников договориться вернула на рынок слухи о расколе валютного блока, что привело к росту доходности итальянских облигаций и к расширению спредов ставок по ним с немецкими аналогами. Впрочем, дискуссия об использовании €500 млрд фискального стимула будет продолжена, так что потери евро не стали критическими.

Динамика доходности итальянских облигаций

Источник: Bloomberg.

Пока правительства стран еврозоны не могут договориться, латать дыры приходится ЕЦБ. Франсуа Вилларуа де Гало заявил, что текущая ситуация ломает мировоззрение в области монетарной политики. Глава Банка Франции совсем не против использования «вертолетных денег» - механизма, предусматривающего прямую передачу ликвидности от регулятора к бизнесу. Данная точка зрения ранее сильно критиковалась представителями немецкого лобби в составе Управляющего совета. Йенс Вайдман и его сторонники утверждали, что «вертолетные деньги» стирают грань между монетарной и фискальной политикой.

Чиновников из Франции можно понять: согласно прогнозам местного центробанка, в первом квартале ВВП страны сократился на 6%, что сопоставимо, разве что, с 5,3%-м проседанием экономики в 1968, когда имели место массовые забастовки. И это лишь цветочки! Ягодки появятся чуть позже, во втором квартале. Экономисты из Германии не тешат себя иллюзиями: по мнению пяти ведущих немецких институтов, ВВП страны в апреле-июне просядет на 9,8%, в 2020 – на 4,2%. Это самые серьезные потери ведущей экономики еврозоны со времен начала ведения учета в 1970.

Динамика ВВП Франции

Источник: Bloomberg.

Нельзя сказать, что среди американцев царит оптимизм. Согласно консенсус-прогнозу 57 экспертов Wall Street Journal, к июню уровень безработицы поднимется с текущих 4,4% до 13%. К декабрю показатель упадет до 10%, при этом потери рабочих мест до конца 2020 по сравнению с февралем составят 14,4 млн. ВВП США сократится на 25% г/г во втором квартале, однако 85% экономистов считают, что восстановление экономики начнется во втором полугодии. В третьем квартале она расширится на 6,2%, в четвертом – на 6,6%, по итогам года сократится на 4,9%.

Около 45% респондентов Wall Street Journal прогнозируют, что восстановление будет U-образным, а не взрывным, как хотелось бы Дональду Трампу. Эксперты ожидают скромного роста индекса Доу-Джонса до 24700 к концу 2020. Эта оценка предполагает сохранение повышенной волатильности, что играет на руку «медведям» по EUR/USD, не оставляющим надежд при помощи штурма поддержки на 1,076-1,077 восстановить нисходящий тренд.

Дмитрий Демиденко для LiteForex