Доллар выловил рыбку в мутной воде

Неопределенность позволяет «медведям» по EURUSD чувствовать себя уверенно

Октябрь стал худшим месяцем для американских акций с марта, для облигаций – с сентября 2018. За последнюю неделю второго месяца осени S&P 500 просел на 5,6%, доходность трежерис выросла до 0,858%. По данным Bespoke Investment Group, это было лишь 17 раз с 1962, когда ставки по казначейским облигациям США повысились по итогам пятидневки в то время, когда фондовые индексы упали. Инвесторы рассчитывают, что победа Джо Байдена на выборах 3 ноября приведет к увеличению фискального стимула, но при одном условии: контроль над Сенатом захватят демократы. Если этого не произойдет, шансы на быстрое прохождение дополнительной помощи через Конгресс быстро растают. Так не лучше ли уйти в кэш, избавившись и от акций, и от облигаций?

«Быки» по S&P 500 очень рассчитывают на «голубую волну», однако даже ее наличие не гарантирует возвращения индекса к восходящему тренду. В 2016 эксперты Уолл-стрит предсказывали, что он рухнет в случае виктории Дональда Трампа, и действительно, первое время все так и было, но затем рынок акций очень быстро восстановился. Неверный прогноз стоил Джорджу Соросу $1 млрд. И не только ему. Наступать на одни и те же грабли никто не хочет, тем более, что S&P 500 рискует продолжить коррекцию, независимо от того, кто победит. Главным источником неопределенности является желание нынешнего хозяина Белого дома оспорить результаты выборов. По состоянию на 31 октября было подано 90 млн бюллетеней или 65% от общей численности проголосовавших в 2016, что позволило Трампу вернуться к теме всеобщего бедлама.

Неопределенность заставляет инвесторов покупать активы-убежища, однако когда трежерис распродаются, все лавры победителя достаются доллару США. Тем более, что увеличение дифференциала доходности американских и немецких облигаций способствует падению котировок EURUSD.

Динамика дифференциала доходности облигаций США и Германии

Источник: Bloomberg.

Евро активно распродается по мере роста числа инфицированных в Европе и введения странами Старого Света новых ограничений. Несмотря на то, что в третьем квартале экономика валютного блока выросла на 12,7% и опередила американскую, в четвертом все рискует перевернуться с ног на голову. Медианная оценка 18 экспертов Financial Times предполагает, что ВВП еврозоны в октябре-декабре сократится на 2,3%, в то время как Oxford Economics прогнозирует, что Штаты за этот же период расширятся на 3%. Дивергенция в экономическом росте толкает котировки EURUSD вниз, тем более, что к ней добавляются расхождения в монетарной политике.

Динамика ВВП

Источник: Wall Street Journal.

В то время как ЕЦБ готов расширить монетарный стимул в декабре, 59% экспертов Bloomberg считают, что ФРС не будет увеличивать объемы покупок активов до конца 2021. Крупные банки, непосредственно работающие с Федрезервом, прогнозируют, что QE не претерпит никаких изменений до середины следующего года.

В таких условиях развитие коррекции по EURUSD в направлении 1,16 и 1,154-1,156 выглядит весьма вероятным. Отсутствие «голубой волны» и/или оспаривание Дональдом Трампом результатов выборов позволит говорить о дальнейшем развитии отката.

Дмитрий Демиденко для LiteForex