Изучаем фундаментальный анализ   АВТОР: Андрей Хамидуллин ПО МАТЕРИАЛАМ САЙТА: FXTRADE.TOMSK.RU ОПУБЛИКОВАНО: FOREX MAGAZINE №29

Версия для печати Отправить другу Добавить в избранное Отправить сообщение об опечатке или ошибке! Найдена ошибка: Реклама на FXMAG.RU

Влияние международных потоков товаров и услуг и международных потоков капитала на изменения валютных курсов

Чтобы понять механизм, трансформирующий различные макроэкономические процессы в колебания номинальных обменных курсов на международном валютном рынке, необходимо воспользоваться экономической моделью, замыкающей эту цепочку.

Как уже говорилось в первой публикации о ФА в № 27, все международные экономические процессы так или иначе находят отображение на мировых рынках товаров и услуг и мировых финансовых рынках. А те в свою очередь определяют спрос и предложение на ту или иную национальную валюту.

В дальнейшем анализе будем пользоваться терминологией из вышеупомянутой публикации.

Чистый экспорт (NX) и чистые иностранные инвестиции (NFI) представляют собой меры несбалансированности этих рынков. Здесь чрезвычайно важно отметить то обстоятельство, что для национальной экономики в целом чистые иностранные инвестиции всегда должны равняться чистому экспорту:

NFI = NX

Утверждение, возможно не очевидное, но совершенно справедливое.

Рассмотрим пример.

Допустим, некая американская корпорация продает свой товар английскому импортеру, и получает за это некоторое количество фунтов. В данном случае произошло увеличение чистого экспорта (что очевидно), но каким же образом данная операция отобразилась на левой части нашего уравнения?! Дело в том, что иностранная валюта, так же как и, например, ценные бумаги является финансовым активом, способным приносить доходы в будущем. То есть показатель чистых иностранных инвестиций США увеличился как раз на полученную в оплату экспорта сумму английских фунтов стерлингов. Теперь, если американская корпорация решит на полученную выручку приобрести, например, правительственные ценные бумаги Великобритании, то такая операция затронет только левую часть равенства — изменится форма иностранных инвестиций, сумма же останется неизменной.

Таким образом, любая операция на одном из этих рассматриваемых рынков не изменит равновесия.

Для дальнейшего анализа нам необходимо будет воспользоваться такими категориями как валовый внутренний продукт и национальные сбережения.

Валовый внутренний продукт (ВВП, GDP) представляет собой рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг, произведенных внутри страны как резидентами, так и нерезидентами за определенный период времени. Он складывается из четырех составляющих: личного потребления ©, инвестиций (I), государственных расходов (G) и чистого экспорта (NX).

Y = C + I + G + NX

Национальные сбережения (S) в свою очередь представляют собой средства, которые остаются после оплаты государственных расходов и расходов на потребление.

А поскольку из предыдущего равенства вытекает, что

Y — C - G = I + NX,

то

S = I + NX

А, воспользовавшись свойством равенства чистого экспорта и чистых иностранных инвестиций, можно переписать последнее равенство как

S = I + NFI

То есть национальные сбережения могут быть использованы либо на финансирование накоплений внутри страны, либо для приобретения иностранных активов.

Взаимодействие рынка заемных средств и валютного рынка

Теперь можно переходить к построению нашей модели. Она будет отображать взаимодействие двух рынков — рынка заемных средств и валютного рынка.

На рынок заемных средств направляются деньги людей, желающих сделать сбережения, заемщиками же выступают лица, намеревающиеся осуществлять на одолженные суммы инвестиции. Таким образом, в качестве предложения на рынке заемных средств выступают национальные сбережения, а в качестве спроса — инвестиции. То есть равновесие на данном рынке описывается уже известным нам равенством:

S = I + NFI

Спрос и предложение на рынке заемных средств определяются величиной реальной процентной ставки. Рост процентной ставки стимулирует людей к осуществлению сбережений, что приводит к росту предложения заемных средств. Но в то же время рост стоимости кредитов уменьшает привлекательность инвестиций, что снижает спрос на заемные средства.

Рис. 1. Рынок заемных средств

Теперь давайте рассмотрим, что же определяет спрос и предложение на валютном рынке.

Для оплаты экспорта иностранным компаниям необходимо приобрести национальную валюту экспортера, т.е они предъявляют на нее спрос. В то же время этот спрос частично либо полностью удовлетворяется оплатой импорта отечественными компаниями. То есть в целях построения модели можно сделать допущение, что спрос на национальную валюту на валютном рынке определяется величиной чистого экспорта. Чистый экспорт, в свою очередь (что разбиралось в предыдущей публикации в теории ППС), зависит от реального обменного курса — рост реального обменного курса приводит к уменьшению чистого экспорта и наоборот.

Рис. 2. Зависимость чистых иностранных инвестиций от реальной процентной ставки

Для приобретения иностранных активов необходимо обменять национальную валюту на иностранную. По аналогии с чистым экспортом несложно вывести, что предложение национальной валюты определяется чистыми иностранными инвестициями, а те, в свою очередь, зависят от реальной процентной ставки. При росте реальной процентной ставки становится выгоднее приобретать внутренние активы, в результате чего увеличивается приток иностранных инвестиций в страну, и в то же время часть иностранных инвестиций преобразуются во внутренние. И наоборот.

Следует заметить, что в отличие от чистого экспорта, величина чистых иностранных инвестиций никак не зависит от реального обменного курса.

Рис. 3. Рынок обмена иностранной валюты

Теперь у нас есть все составляющие, чтобы собрать модель воедино.

Итак, на рынке заемных средств устанавливается равновесная реальная процентная ставка. Она, в свою очередь, определяет уровень чистых иностранных инвестиций. И, наконец, на валютном рынке спрос на национальную валюту (который определяется чистым экспортом) и предложение национальной валюты (которое определяется чистыми иностранными инвестициями) устанавливают реальный обменный курс.

На графиках это будет выглядеть так:

Рис. 4. Взаимодействие рынка заемных средств и валютного рынка

В конечном итоге, как было показано в предыдущей публикации, изменение реального обменного курса должно привести к изменению номинального.

В следующей публикации мы рассмотрим, как работает описанная выше модель. В результате, станет понятным, к каким последствиям для курса национальной валюты приводит, например, рост ВВП или дефицита государственного бюджета, а также станет ясно, каким образом стоит анализировать те или иные экономические данные.

Нашли ошибку или опечатку в тексте? Выделите её, нажмите