Доллар снова в минусе: что пошло не так и чего бояться дальше

ИнстаФорекс - Instaforex, 1 месяц назад

В четверг доллар снова оказался под давлением: слабая статистика по инфляции, разочаровывающие розничные продажи и осторожные заявления Пауэлла сбили курс вниз. Но это, похоже, лишь начало. Разбираемся, почему временное торговое перемирие с Китаем вряд ли спасет доллар от дальнейшего ослабления и что еще может усилить давление на американскую валюту в ближайшие месяцы

Доллар под давлением слабых данных и не только

Четверг стал очередной черной меткой для американской валюты. После относительного оптимизма в начале недели, вызванного 90-дневной паузой в торговых пошлинах с Китаем, вчера гринбек резко потерял позиции.

Индекс доллара, отслеживающий его стоимость по отношению к корзине из шести основных валют, упал на 0,43% за сессию и завершил день снижением на 0,11%, до 100,89.

Ключевыми катализаторами падения гринберга стали два блока макроэкономической статистики. Во-первых, Министерство торговли США сообщило, что рост розничных продаж в апреле составил всего 0,1%, что значительно ниже мартовских 1,7% (пересмотренных в сторону повышения) и скромнее ожиданий аналитиков, которые рассчитывали хотя бы на стабильность.

Особенно тревожным оказалось то, что мартовский всплеск был обусловлен паническими покупками автомобилей в ожидании новых тарифов, а не устойчивым спросом.

Во-вторых, Министерство труда опубликовало данные по индексу цен производителей (PPI): показатель снизился на 0,5% – это крупнейшее падение с начала года.

Причины лежат как на поверхности, так и в глубине. С одной стороны, это снижение спроса на авиаперелеты и проживание в отелях (на фоне ужесточения миграционного курса и новых ограничений), с другой – общая неопределенность, вызванная политикой администрации Трампа.

Параллельно рынок труда подал неоднозначные сигналы: первичные обращения за пособием по безработице остались на уровне 229 тыс., совпав с прогнозами, но при этом эксперты обратили внимание на сужение количества открытых вакансий. Это, по мнению аналитиков, указывает на угасание потребительской уверенности и рост системной слабости.

– У меня есть подозрение, что дело не только в тарифах. Основная проблема – слабость американского потребителя. Мы вступили во второй квартал с плохими настроениями и большой неопределенностью, – заявил рыночный стратег Тьерри Визман.

Выступление Джерома Пауэлла в четверг стало еще одним гвоздем в крышку гроба доллара: председатель ФРС не дал четких ориентиров, но отметил, что комитету по открытым рынкам необходимо пересмотреть акценты денежно-кредитной политики, особенно в контексте инфляционных ожиданий. Это дало рынку сигнал: ставки будут снижаться, но с осторожностью и оглядкой на инфляционные риски.

– Председатель Пауэлл сказал, что FOMC будет уделять больше внимания прогнозам инфляции, чем занятости. С учетом последних данных, которые указали на замедление роста цен, мы по-прежнему ожидаем три снижения ставок, но риски однозначно смещены в сторону меньшего смягчения, если инфляция вновь начнет разгоняться, – отметила Кристина Клифтон из Commonwealth Bank of Australia.

Заявление главы ФРС спровоцировало всплеск голубиных настроений на рынке, что повлекло снижение доходности казначейских облигаций. Так, доходность 10-летних US Treasuries снизилась на 7 б.п., до 4,4413%, подтолкнув к падению пару USD/JPY. По итогам вчерашних торгов доллар просел к иене более чем на 0,7%, до отметки 145,68.

Контраст с понедельником, конечно, разительный. В начале недели доллар поднялся в тандеме с японской валютой выше уровня 148,00, а его индекс вырос более чем на 1,3%. Напомним, что причиной такого резкого укрепления гринбека стали новости о временном торговом перемирии с Китаем, которые заметно снизили опасения инвесторов по поводу рецессии и необходимости активного снижения ставок.

Однако, как показали следующие дни, эйфория оказалась недолгой. Сильный старт недели оказался фальстартом: за ним последовали макроданные, перечеркнувшие оптимизм. Охлаждение инфляции, проблемы в потребительском спросе, осторожность Пауэлла укрепили ожидания трейдеров в том, что до конца года ФРС как минимум дважды снизит ставки. Причем вероятность того, что первое снижение произойдет раньше, снова выросла.

Как видим, у доллара сейчас нет твердой почвы под ногами. Более того, негативно на гринбек влияет и текущий информационный фон. По слухам, Дональд Трамп снова оказывает давление на другие страны, чтобы они допустили укрепление своих валют – в рамках новой стратегии торговых переговоров. Ослабление доллара может быть не просто следствием рыночной динамики, но и политическим инструментом.

Таким образом, рост доллара в начале недели был вызван новостным шумом из Вашингтона, а не устойчивыми фундаментальными факторами. Это делает текущие уровни не столько точкой входа, сколько ловушкой.

90 дней иллюзий: почему перемирие с Китаем не укрепит доллар

Политика, которая вмешивается в курс валюты, способна дестабилизировать рынок куда сильнее, чем любые макроэкономические отчеты. Именно так и происходит сейчас: если рост доллара в начале недели был кратковременным эффектом дипломатических жестов, то последующее падение вскрыло главную проблему – отсутствие реальных изменений.

Торговое перемирие между США и Китаем, вызвавшее временную эйфорию, оказалось не более чем тактической паузой. Тарифы остаются, противоречия никуда не делись, а у рынка нет оснований рассчитывать на устойчивое улучшение. В результате доллару, вместо поддержки, достается все больше сомнений.

Как показал опрос Bloomberg, управляющие активами, банков и аналитических центров в Азии, Европе и США уверены, что эта передышка является чисто технической. Почти все участники рынка не сомневаются: пошлины останутся, а вероятность их скорой отмены крайне низка. Более того, в текущем формате они способны нанести долгосрочный ущерб, как китайской экономике, так и доверию к самому доллару.

Оценки, собранные аналитиками Bloomberg, рисуют довольно мрачную картину. По консенсусу, тарифы США на китайские товары в размере около 30% сохранятся до конца 2025 года, независимо от хода переговоров. Такой уровень ограничений, по мнению экспертов, способен сократить до 70% китайского экспорта в крупнейшую экономику мира, подрывая цепочки поставок, снижая объемы торговли и усиливая глобальную фрагментацию.

Даже если стороны договорятся о частичных уступках, ожидать полного отката тарифной войны не приходится: компромиссы на бумаге не отменяют системных разногласий.

Суть в том, что переговоры, какими бы активными они ни казались, не идут к прорыву. Экономисты говорят о том, что реального сдвига в позициях сторон до промежуточных выборов в Конгресс США в 2026 году ожидать не стоит.

К тому же ослабление тарифов потребовало бы серьезных уступок от Вашингтона – шаг, который может быть политически токсичным для администрации, делающей ставку на демонстрацию силы в международной торговле. Это означает: даже "заморозка" тарифов – не более чем политическая постановка, не имеющая фундаментального значения для рынков.

Инвесторы это понимают. Семь участников опроса Bloomberg ожидают, что пошлины могут снизиться в течение ближайших шести месяцев, но почти столько же уверены в обратном: ограничения только усилятся.

Средний прогноз указывает на то, что даже при "оптимистичном" сценарии тарифы вряд ли опустятся ниже 20%. И если так называемое перемирие не подкрепится структурными изменениями, рынок не будет воспринимать его как разворот. Это уже видно по динамике доллара: он не получил устойчивой поддержки от паузы в торговом конфликте, потому что пауза – это не решение, а отсрочка.

Важно и то, что торговая политика Трампа воспринимается как фактор, постоянно вносящий хаос в систему, а не формирующий стабильные правила игры.

Исторический опыт его первого президентского срока, по словам участников опроса, подтверждает: достигнутые договоренности могут быть легко пересмотрены, нарушены или заменены новыми, более агрессивными условиями.

Такое непостоянство в стратегических вопросах делает доллар уязвимым не только из-за экономических ожиданий, но и из-за потери репутации как "валюты стабильности".

И хотя официальные данные по Китаю в ближайшие дни могут продемонстрировать замедление промышленного производства и роста экспорта, основной фокус рынков смещен на поведение США. Именно американская администрация сегодня задает контуры глобальной неопределенности, и именно ее позиция оказывает давление на валютные курсы.

Как следствие, вместо того чтобы укрепляться на фоне паузы в торговой войне, доллар продолжает терять почву под ногами, потому что рынки понимают: под тонким слоем дипломатии скрываются старые тарифные мины.

Когда глобальные инвесторы видят нестабильность и отсутствие четких ориентиров, они начинают избегать рисков, в том числе валютных. И если раньше доллар воспринимался как надежная гавань, то теперь его начинают обходить стороной. Не потому, что он стал слабым сам по себе, а потому что его поведение все чаще зависит от переменчивой политической воли, а не от фундаментальных макроэкономических факторов.

Конец исключительности: доллар теряет не только курс, но и статус

Если торговая пауза с Китаем не помогла доллару, то дело, вероятно, не только в пошлинах. Рынок начинает воспринимать слабость американской валюты не как временный эффект от торговых переговоров или спада инфляции, а как симптом более серьезного процесса – подрыва фундаментального доверия к экономическому лидерству США.

То, что раньше воспринималось как краткосрочная волатильность, все чаще приобретает черты устойчивого тренда. И этот тренд гораздо глубже, чем торговые угрозы – он касается самой сути американской исключительности, того набора факторов, который на протяжении десятилетий делал доллар главной валютой мира.

В центре этой трансформации – реакция рынков на политику администрации Трампа. Всего шесть недель назад, когда были объявлены новые ответные тарифы, доллар, акции и американские облигации синхронно пошли вниз.

Это было беспрецедентно: в периоды неопределенности инвесторы традиционно бежали именно в доллар и трежерис. Но в этот раз все пошло иначе. Уже сам этот факт стал тревожным сигналом: привычная логика "кризис – бегство в доллар" больше не работает. А ведь именно на этой логике десятилетиями держался статус американской валюты как глобального защитного актива.

С тех пор рынки восстановились, но не потому, что уверовали в стабильность США – просто пришло очередное отступление со стороны Вашингтона. Временное перемирие с Китаем сняло остроту, но не устранило фундаментальные причины недоверия. Более того, резкие шаги администрации в торговой и внутренней политике оставили слишком много вопросов.

Масштаб вмешательства в систему, атаки на институты, пренебрежение международными договоренностями – все это размывает ту самую исключительность, благодаря которой доллар оставался универсальной точкой опоры для глобальных инвесторов.

Раньше доверие к доллару зиждилось на трех опорах: экономический рост, верховенство закона и политическая предсказуемость. Сейчас все три под сомнением.

Да, экономика США остается крупнейшей в мире, но ее рост во многом завязан на узкий круг технологических гигантов. Верховенство закона подвергается испытаниям, когда президент вслух угрожает антикоррупционным ведомствам, судится с Конгрессом и подрывает независимость ФРС. А политическая предсказуемость сменилась хаотичными и зачастую импульсивными решениями, меняющимися от твита к твиту.

Именно поэтому доллар все чаще воспринимается не как "валюта убежища", а как актив с геополитическим риском. Особенно на фоне того, что альтернативы – пусть и неидеальные – становятся все заметнее.

Евро, несмотря на внутренние противоречия, предлагает предсказуемую денежно-кредитную политику. Китайский юань – пока еще не свободно конвертируемый – активно продвигается в расчетах с крупнейшими странами Азии, Африки и Ближнего Востока. Даже золото, казалось бы, пережиток прошлого, вновь воспринимается как резервный актив на фоне ослабления доллара.

Ирония в том, что сам Трамп, возможно, не осознает масштабов воздействия своей политики. Его риторика, направленная на то, чтобы "вернуть Америке величие", фактически приводит к утрате ее глобального авторитета, в том числе в финансовой сфере. Ведь международные инвесторы – не электорат. Их не интересуют политические заявления и громкие лозунги, им важно одно: надежность. А когда валюта перестает быть символом стабильности и превращается в инструмент политического давления, ее перестают воспринимать как защиту. Ее начинают избегать.

Да, доллар все еще занимает доминирующее положение в мировой финансовой системе. Но все больше признаков указывает на то, что этот статус перестает быть незыблемым. Последствия тарифных войн, растущий долг, политическая нестабильность и стратегическая непредсказуемость – все это ослабляет позиции валюты, которая еще недавно казалась несокрушимой.

Мир уже не так однозначно делает ставку на доллар, как раньше. И если раньше сомнения возникали в периоды рецессий, то теперь они звучат в моменты экономического роста. Это, пожалуй, главный маркер того, что исключительность США больше не работает как прежде.

Проблема не в том, что доллар вдруг обрушится. Он по-прежнему нужен как расчетная единица, как мера стоимости, как часть резервов центробанков. Но важно другое: он больше не воспринимается как символ безопасности.

А значит, любая нестабильность в американской политике будет отныне не просто шумом, а прямым риском для валютных рынков. И чем дольше будет сохраняться эта связь между внутренними колебаниями в Вашингтоне и курсом доллара, тем больше инвесторы будут искать пути к диверсификации.

Как торговать доллар в эпоху нестабильности: рекомендации для тех, кто не хочет проиграть

Доллар слабеет не из-за циклических факторов, а из-за системного кризиса доверия. Это значит, что трейдерам больше не стоит относиться к американской валюте как к нестабильной и политически уязвимой. Вот что делать тем, кто торгует на фоне этого сдвига.

1. Не ловить долларовый отскок – играть по тренду.
Рост в начале недели оказался фальстартом. Эйфория после перемирия с Китаем быстро рассеялась, и курс снова пошел вниз. Тренд – на ослабление доллара, и в него стоит встроиться. Против тренда здесь не торгуют: вероятность продолжения снижения выше, чем разворота вверх.
Идеи: продавать доллар в парах с евро (EUR/USD), иеной (USD/JPY вниз) и франком (USD/CHF вниз) при откатах вверх.

2. Следить за ставками ФРС и закладывать смягчение.
Фьючерсы закладывают два снижения ставки до конца года. Это снижает процентный дифференциал в пользу доллара. Трейдерам стоит готовиться к продолжению давления на валюту через ожидания по ставке.
Идеи: усиливать долларовые шорты после мягких заявлений ФРС и слабых данных по инфляции, особенно если рынок усиливает ожидания по снижению ставок.

3. Использовать доллар как индикатор риска, а не инструмент защиты.
Раньше в момент неопределенности доллар покупали. Теперь он сам стал фактором риска. Трейдерам стоит использовать его как барометр, а не как убежище.
Идеи: при всплеске геополитической или политической неопределенности стоит искать защиту в золоте (XAU/USD) и франке (CHF), а не в USD.

4. Работать с кроссами, где доллар не мешает.
Если доллар стал источником шума – лучше уйти в кроссы, где его нет. Это дает чище движение и позволяет строить стратегии без оглядки на ФРС и Вашингтон.
Идеи: EUR/JPY, GBP/CHF, AUD/NZD – для краткосрочных тактических идей и среднесрочных структурных трейдов.

5. Перестроить модель оценки доллара: не считать его по умолчанию сильным.
В условиях, когда США теряют политическое и институциональное доверие, считать доллар сильной валютой – стратегическая ошибка. Доллар теперь не стандарт, а переменная.
Вывод: любой фундаментальный анализ должен включать геополитический фактор и учитывать нестабильность Вашингтона как отдельный источник риска.

Материал предоставлен компанией InstaForex - www.instaforex.com