Золото: тише едешь – дальше будешь

Если изначально задача пробежать марафон представляется невыполнимой, то ежедневные тренировки и постепенное увеличение дистанции, делают ее вполне решаемой. Точно также и золото: шаг за шагом двигается на север. Тише едешь – дальше будешь. И пусть путь к звездам тернист, и иногда приходится после двух движений вперед делать одно назад, курс задан, а значит и, казалось бы, недостижимые отметки $1300 и $1400 за унцию будут покорены. JP Morgan считает, что это произойдет уже в следующем году.

В качестве аргументов для обоснования собственной позиции банк называет замедления процесса повышения ставки по федеральным фондам, а также трудности с привлечением ресурсов для покрытия отрицательного сальдо американского бюджета. BofA Meriil Lynch также считает, что золото сумеет закрыть 2019 в зеленой зоне и прибавит около 5% своей стоимости. На помощь «быкам» по XAU/USD придут падение реальных ставок по казначейским облигациям США, завершение цикла нормализации денежно-кредитной политики ФРС и переключение внимания инвесторов на необходимость финансирования американского двойного дефицита. Как бы там не было, но перспективы драгметалла не выглядят такими печальными, как в сентябре, когда FOMC обозначил свое желание трижды повысить ставку в 2019.

По итогам последних недель спекулянты активно закрывают короткие позиции по золоту, что вполне закономерно совпадает с падением доходности трежерис и снижением вероятности мартовской монетарной рестрикции Федрезерва до 29%. А ведь еще в начале декабря показатель комфортно себя чувствовал вблизи отметки 45%, а в середине октября подбирался к 60%.

Динамика спекулятивных позиций по золоту

Источник: Bloomberg.

Те аргументы, которые приводят JP Morgan и BofA Merrill Lynch, в первую очередь касаются доллара США, чьи успехи в текущем году стали главной проблемой драгметалла. Дивергенции в монетарной политике и экономическом росте толкали индекс USD вверх, однако к концу 2018 ситуация изменилась. Мало того что золото возвращает себе статус актива-убежища на фоне деэскалации торгового конфликта Вашингтона и Пекина, о чем свидетельствует приток капитала в ETF (запасы SPDR Gold Shares увеличились до максимальной отметки с конца августа), так еще и доллар попал под давление из-за потенциальных рецессии и снижения ставки ФРС. На мой взгляд, если бы не слабость других валют G10, спекулятивные шорты по которым продолжают увеличиваться, драгметалл уже сейчас мог бы котироваться существенно выше.

Динамика спекулятивных позиций по валютам G10

Источник: Bloomberg.

Вместе с тем, тот факт, что чистые длинные позиции по доллару США против девяти основных конкурентов на срочном рынке достигли трехлетнего максимума в $32 млрд, усиливает риски резкого пике гринбека на негативных новостях. Вполне вероятно, инвесторы ожидают заседания ФРС, чтобы уже после него продавать «американца». Это обстоятельство создает возможность для открытия лонгов по золоту на снижении котировок фьючерсов к поддержкам на $1239 и $1230 за унцию.

Дмитрий Демиденко для PaxForex