Доллар роняет знамя

Дональд Трамп не устает критиковать председателя ФРС, однако когда он назначал Джерома Пауэлла на эту должность, юрист представлялся наименьшим из зол. И беспокойство Джанет Йеллен по поводу потенциального разгона инфляции на фоне минимального за последние почти полвека уровня безработицы еще раз убеждает в правильности выбора президента. Возглавляй «сельская учительница» FOMC до сих пор, агрессивная монетарная рестрикция стала бы реальностью. Паэулл же взвешивает риски рецессии и перегрева экономики. Как бы там не было, но нормализация денежно-кредитной политики и устойчивый рост ВВП продолжают оказывать поддержку доллару, в то время как отыгранность других его козырей может привести к закрытию максимальных с начала 2017 нетто-длинных позиций по гринбеку. 

Динамика спекулятивных позиций и индекса USD 

Источник: Bloomberg.

Коррекция американских индексов заставляет инвесторов с повышенной осторожностью смотреть на вложение денег в эмитированные в Штатах акции. По мнению Barclays, все больше людей видят, что ставки по 10-летним казначейским облигациям США в 3,15% слишком высоки, и показатель в ближайшее время вернется ниже 3%. В качестве аргументов в пользу данной точки зрения приводится слабая статистика по сентябрьским розничным продажам и упорное нежелание инфляции уходить от таргета в 2%. В то же время самый широкий за последние 6 лет дефицит бюджета в 779 млрд (+17% г/г) и увеличение отрицательного сальдо внешней торговли оказывают давление на доллар. Первый показатель вырос с 3,5% до 3,9% от ВВП в 2018 финансовом году. В последний раз, когда уровень безработицы был ниже 4% (в 2000) он составлял 2,3%, в 1969 (безработица на отметке 3,7%) – 0,3% от ВВП. 

Важным драйвером укрепления гринбека в апреле-октябре являлась репатриация капитала на фоне реализации налоговой реформы, однако темпы ее роста замедляются с $294,9 млрд в первом квартале до $169,5 млрд во втором. Выцветание эффекта фискального стимула способно притормозить экономический рост и внести коррективы в монетарную политику ФРС. Дополнительным фактором давления на доллар могут стать промежуточные выборы в США. 

Главная проблема, пожалуй, в том, что некому перехватить падающее знамя. Евро отягощен политическими проблемами и неспособностью экономики еврозоны восстановиться после невпечатляющего старта в 2018. Пусть министр финансов Италии Джованни Триа убежден, что сумеет обосновать дефицит в 2,4% от ВВП перед Европейской комиссией и называет идею о том, что представленные цифры взорвут всю Европу, необоснованной, напряженность сохраняется. Брюссель выражал недовольство еще до представления бюджета, посмотрим, что он заговорит после того, как увидит документ у себя на столе. 

«Быки» по EUR/USD пока целиком и полностью рассчитывают на рост недовольства инвесторов американским долларом, однако не имея собственных козырей, сложно надеяться на взлет к солнцу. В этом отношении предположение о сохранении консолидации в диапазоне 1,145-1,18 выглядит разумным.  

Дмитрий Демиденко для LiteForex