Page 9 - ForexMagazine #593
P. 9
Следуя неожиданно сильным сентябрьским дан- Рост корпоративного долга (в % от ВВП).
ным по росту заработной платы, рыночные ожида- вышаются весьма умеренно. Опасный бум на рынке
ния повышения ставки в декабре резко возросли. жилья пока удалось остановить.
Федеральный Резерв по-прежнему придерживается
своих планов по нормализации монетарной полити- Однако, сейчас начинается самая опасная стадия.
ки. В октябре он начал постепенное сокращение сво- Снижение цен на жилье (как в 2014 году), возможно,
его раздутого баланса. Пока этот процесс происходит было бы приемлемо, но резкое падение может приве-
очень медленными темпами – всего на 10 млрд.$ в сти не только к полномасштабному кризису на рынке
месяц. жилья, но и вызвать системный риск для банковской
системы Китая. Мы не ожидаем такого экстремально-
После ожидаемого в декабре повышения про- го сценария, но, чтобы избежать этого, правительство
центной ставки, полиси-мейкеры рассматривают три Китая будет вынуждено продолжить свое активное ре-
дополнительных повышения в следующем году, что гулирование оттока капитала.
полностью соответствует нашему прогнозу.
Динамика цен на новое жилье в Китае.
Реальная (желтым) До сих пор частный сектор был драйвером роста
и целевая ставка по федеральным фондам. китайской экономики. Добавленная стоимость част-
Китай ных предприятий повышалась намного более быстры-
За прошлые три года Китай столкнулся с ускорен- ми темпами, по сравнению с государственными пред-
ным оттоком капитала. Дефицит капитала больше не приятиями (см. диаграмму ниже). Однако, импульс
мог финансироваться профицитом текущего счета и роста в этой области значительно замедлился в по-
вел к истощению валютных резервов Центробанка. следние годы.
Тем временем, меры, предпринятые правительством Экономическая политика правительства приносит
для предотвращения оттока капитала, принесли свои пользу государственным предприятиям, особенно за
результаты. Снижение валютных резервов Народного счет льготного кредитования и госзаказов. Это предот-
банка Китая остановилось. вращает сокращение страдающего избыточными мощ-
ностями традиционно низкоэффективного госсектора.
Изменение текущего счета
и валютных резервов Китая. Добавленная стоимость государственных
Однако, такая политика имеет свою цену: (желтым) и частных компаний.
- во-первых, шаги правительства по предотвра-
щению оттока капитала поставили под сомнение пер- Инвестиции в новые проекты также должны ос-
спективы дальнейшей либерализации движения лабнуть. Хотя, пока это оказывало небольшой эффект.
капитала в среднесрочной перспективе, что может по- Рост китайской экономики в третьем квартале составил
дорвать готовность международных инвесторов вкла-
дывать капитал в Китай в долгосрочной перспективе;
- во-вторых, проблема внутреннего чрезмерного
инвестирования и его последствий (избыточные мощ-
ности, пузыри на рынке жилья, повышенные уровни
долга) будет усугубляться.
Меры, предпринятые правительством в преды-
дущие месяцы, чтобы охладить рынок недвижимо-
сти, оказали заметное воздействие. Цены на жилье в
городах первого ряда стабилизировались на высоком
уровне, а цены в городах второго и третьего ряда по-
www.forexmagazine.ru / №593 / 2017 / 11 стр. 8
