Page 11 - ForexMagazine #593
P. 11
Разрыв между отдельными странами значитель- Общая (желтым) и базовая инфляция в Еврозоне.
но сузился с начала года. Даже итальянская экономи- ЕЦБ должен уменьшить свои покупки казна-
ка недавно показала квартальные темпы роста в 0.4%.
Тем не менее, потребуется некоторое время, чтобы чейских обязательств в течение 2018 года, посколь-
эти показатели вновь достигли докризисного уровня. ку иначе он может превысить 33%-й лимит на одно-
го эмитента, предусмотренный программой. Однако,
Заработная плата, кажется, опять понемногу рас- устойчивое повышение базовой инфляции пока не по-
тет. Как почасовая заработная плата, так и на челове- пало в поле зрения рынков и инфляционные ожида-
ка, повысились чуть больше во второй половине про- ния остаются низкими.
шлого года, по сравнению с предварительной оценкой
(см. диаграмму ниже). Только индекс заработной пла- Поэтому ЕЦБ, похоже, готов сокращать покупки
ты, рассчитываемый ЕЦБ, пока не изменил свой курс в ценных бумаг настолько медленными темпами, на-
значительной степени. сколько это возможно, и сохранять максимальную
гибкость, чтобы избежать чрезмерной рыночной ре-
Падающая безработица – вот главный фактор, по- акции. Президент ЕЦБ Марио Драги заявил на своей
зволяющий рассчитывать на более сильный рост зара- пресс-конференции в начале сентября, что Правление
ботной платы. В июне уровень безработицы был 9.1%, Банка примет решение на своей встрече 26 октября.
что на 3 процентных пунктов ниже максимума середи- Мы ожидаем, что ЕЦБ уменьшит покупки бондов до
ны 2013г. 30 млрд.€ в месяц на девятимесячный период, начи-
ная с января 2018г.
Кроме того, работники, без сомнения, будут тре-
бовать компенсацию за более высокую инфляцию в Как заявил Президент ЕЦБ Марио Драги, цен-
следующем раунде переговоров по зарплате. В про- тральный банк, вероятно, обратит внимание на хоро-
шлые годы это не было проблемой, так как инфляция ший экономический рост, чтобы оправдать сворачива-
была близка к нолю. Это гарантировало, что, несмотря ние программы количественного смягчения.
на более медленное повышение зарплаты, работники
имели более высокие доходы в реальном исчислении.
Тем не менее, скорый возврат к увеличению зар-
платы больше 2%, как было обычно в прошлом, вы-
глядит маловероятным, учитывая более слабую пе-
реговорную позицию рабочих при текущих внешних
условиях и неутешительный рост производительности
труда.
Показатели роста заработной платы. Инфляционные ожидания в Еврозоне.
Базовая инфляция, т.е. изменение индекса по- Ставка Тэйлора в настоящее время находится хо-
требительских цен без энергии, продовольствия, ал- рошо выше нулевой линии. Тем не менее, ЕЦБ вряд ли
коголя и табака, снизилась в сентябре обратно к 1.1%. повысит свою ключевую процентную ставку до окон-
Однако, она все еще на 0.3 процентных пунктов выше, чания программы покупки казначейских обязательств.
чем в первых месяцах этого года. ЕЦБ убежден, что без агрессивной экспансионистской
В основном, это увеличение было вызвано ро- монетарной политики прогноз по росту и инфляции
стом цен на туристические туры и отели, особенно в был бы намного ниже, а вместе с ним и ставка Тэйлора.
Испании и Италии, вследствие туристического бума в Полиси-мейкеры могут сомневаться, что инфля-
этих странах на фоне напряженности в Турции. ция будет повышаться длительный период, если как
Мы ожидаем, что ядро инфляции будет оставать- мы ожидаем, базовая ставка вновь выйдет ниже ожи-
ся на этом слегка приподнятом уровне в ближайшие даний центрального банка в 2018 году на уровне 1.2%.
месяцы. Все еще сдержанное повышенное заработной Чиновники Центробанка предполагают, что отрица-
платы и укрепление евро, удешевляющее импорт, го- тельные эффекты от мягкой монетарной политики на
ворит против дальнейшего роста базовой инфляции. банковскую доходность останутся управляемыми.
Общая инфляция осталась в сентябре без измене-
ния на уровне 1.5%. В оставшиеся месяцы года инфля-
ция, скорее всего, резко снизится и средние темпы по
итогам 2017 года вновь составят умеренные 1.4%, не-
смотря на достаточно высокую инфляцию в начале года.
www.forexmagazine.ru / №593 / 2017 / 11 стр. 10
