Page 16 - ForexMagazine #593
P. 16
Доллар теряет преимущество:
месячный обзор от CIBC
Новые риски для базового сценария по доллару канского песо, канадского доллара и, потенциально,
Недавнее ралли американского доллара исчерпа- любых азиатских валют.
ло свой импульс. Ожидания декабрьского повышения
процентной ставки уже учтено рынком, оставляя мень- Банк Канады занял выжидательную позицию
ше стимулов для какого-либо дальнейшего восстанов- Экономические показатели уже разворачивают-
ления доллара. В то время как еще может быть сюрприз ся, но это не заставило рынок говорить о новом повы-
с более сильным увеличением ставки в 2018 году, чем шении процентной ставки Банком Канады. Инвесторы
ожидают инвесторы, все больше внимания будет уде- по-прежнему подразумевают 40%-ю вероятность даль-
ляться первым предварительным шагам в сторону ме- нейшего ужесточения монетарной политики в этом
нее стимулирующей монетарной политики за границей. году. В то время как такая оценка ограничила поте-
Центральные банки в Еврозоне, Великобритании и ри «луни» от «ястребиной» риторики Федерального
Японии будут в различной степени продвигаться в этом Резерва, валюта не сможет удержаться от дальнейше-
направлении. Эти шаги, скорее всего, будут постепен- го обесценивания.
ными, но положение доллара очень сильно зависит от Глава Банка Канады Стивен Полоз, вероятно, возь-
поддержки спрэда доходности, принимая во внимание мет паузу в повышении ставок до 2018 года, когда он
большой дефицит текущего счета Соединенных Штатов. получит более ясную картину того, как экономика реа-
Таким образом, наш базовый сценарий предусма- гирует на изменения политики. Предыдущие повыше-
тривает умеренное ослабление доллара в течение 2018 ния ставок, новые правила ипотечного кредитования и
года, но есть некоторые новые риски для его реализа- минимальное увеличение заработной платы в Онтарио
ции, которые следует иметь в виду. Мы предполагаем, ограничили возможности для какого-либо ужесточения
что сокращение налогов будет как более скромным по политики в краткосрочной перспективе.
величине, недели обсуждалось первоначально, так и Переговоры по NAFTA добавляют Стивену Полозу
отложенным по вступлению в силу до 2019г. Большее еще один аргумент в пользу выжидательного подхо-
сокращение налогов в 2018 году ускорило бы необхо- да. В то время как мы оцениваем, что прямое воздей-
димость в компенсации ужесточения монетарной по- ствие от потери свободной торговли приведет к 5%-му
литики, а также привлекло бы приток капитала, готово- ослаблению канадской валюты, потеря конструктивно-
го использовать в своих интересах более низкие ставки го подхода в решении этого спора может привести к бо-
корпоративных налогов. Это воздействие, вероятно, лее резкой реакции рынка, если Соединенные Штаты
вызвало бы укрепление доллара в 2018г. начнут вводить карательные пошлины против различ-
Подобная ситуация может сложиться с избрани- ных секторов канадской экономики.
ем следующего Председателя Федеральной резервной Но даже, если переговоры по NAFTA продолжатся в
системы. Наш прогноз некоторого ослабления доллара конструктивном ключе, недавнее расширение торгово-
предполагает, что новый Глава ФРС будет продолжать го дефицита Канады и общие проблемы неэнергетиче-
политику Джанет Йеллен. Однако, другие кандидаты из ского экспорта предполагают, что экономике нужен сла-
списка претендентов, вроде Уорша и Тэйлора настрое- бый курс валюты для стимулирования этих секторов.
ны более «по ястребиному» и, соответственно, обеспе- Позиционирование рынка также указывает на гря-
чили бы дополнительную поддержку доллару в 2018г. дущую распродажу канадской валюты. Чистая длинная
Наконец, всеобщая торговая война, начавшаяся с позиции по «луни» достигла самого высокого уровня с
отмены NAFTA и переходящая на противостояние с дру- 2012 года на ожидании, что два прошлых скоропали-
гими партнерами, может привести к большему усиле- тельных повышения ставки были началом будущего
нию доллара, чем мы прогнозируем, против мекси- ужесточения монетарной политики. Закрытие этих по-
Оцененная вероятность повышения ставки Неэнергетический экспорт Канады (слева)
в декабре (слева) и прогнозируемое повышение и чистая спекулятивная позиция по «луни».
ставок при большем сокращении налогов. стр. 15
Доллар теряет преимущество
www.forexmagazine.ru / №593 / 2017 / 11
