Page 8 - Forex Magazine №592
P. 8
В то время как цель по полной занятости была до- - во-вторых, проблема внутреннего чрезмерного
стигнута, инфляция недавно вновь отдалилась от целе- инвестирования и его последствий (избыточные мощ-
вого уровня. Это также относится к темпам базовой ин- ности, пузыри на рынке жилья, повышенные уровни
фляции, исключающей изменчивые цены на энергию долга) будет усугубляться.
и продовольствие и обычно являющейся более надеж-
ным индикатором развивающейся тенденции. Хотя в Рост корпоративного долга (в % от ВВП).
августе ценовое давление возросло, поддержав пред- Шаги, предпринятые правительством в предыду-
положение Федерального Резерва, что снижение ин- щие месяцы, чтобы охладить рынок недвижимости,
фляции носило временный характер и в среднесроч- оказали заметное воздействие. Цены на жилье в го-
ной перспективе стоит ожидать более высоких темпов. родах первого ряда стабилизировались на высоком
уровне, а цены в городах второго и третьего ряда по-
Сентябрьское заседание показало, что вышаются весьма умеренно. Опасный бум на рынке
Федеральный Резерв придерживается своего курса жилья пока удалось остановить.
нормализации монетарной политики, вопреки про- Однако, сейчас начинается самая опасная стадия.
тивоположным рыночным ожиданиям. Федеральный Снижение цен на жилье (как в 2014 году), возможно,
Резерв запустил сокращение своего раздутого балан- было бы приемлемо, но резкое падение может приве-
са, в соответствии с нашими ожиданиями. сти не только к полномасштабному кризису на рынке
жилья, но и вызвать системный риск для банковской
Обновленные прогнозы ключевых членов FOMC и системы Китая. Мы не ожидаем такого экстремально-
заявление Джанет Йеллен на пресс-конференции ука- го сценария, но, чтобы избежать этого, правительство
зывают, что полиси-мейкеры все еще планируют сде- Китая будет вынуждено продолжить свое активное ре-
лать свой следующий шаг в декабре. В течение сле- гулирование оттока капитала.
дующего года, по-прежнему предусматривается три
дополнительных повышения процентных ставок, как Динамика цен на новое жилье в Китае.
мы и прогнозировали. До сих пор частный сектор был драйвером роста
китайской экономики. Добавленная стоимость частных
Реальная (желтым) и целевая ставка предприятий повышалась намного более быстрыми тем-
по федеральным фондам. пами, по сравнению с государственными предприятия-
ми (см. диаграмму ниже). Однако, импульс роста в этой
Китай области значительно замедлился в последние годы.
За прошлые три года Китай столкнулся с ускорен-
ным оттоком капитала. Дефицит капитала больше не
мог финансироваться профицитом текущего счета и
вел к истощению валютных резервов Центробанка.
Тем временем, меры, предпринятые правительством
для предотвращения оттока капитала, принесли свои
результаты. Снижение валютных резервов Народного
банка Китая остановилось.
Изменение текущего счета Добавленная стоимость государственных
и валютных резервов Китая. (желтым) и частных компаний.
Однако, такая политика имеет свою цену:
- во-первых, шаги правительства по предотвра-
щению оттока капитала поставили под сомнение пер-
спективы дальнейшей либерализации движения
капитала в среднесрочной перспективе, что может по-
дорвать готовность международных инвесторов вкла-
дывать капитал в Китай в долгосрочной перспективе;
www.forexmagazine.ru / №592 / 2017 / 10 стр. 7
