Page 10 - Forex Magazine №592
P. 10
Уровень общей инфляции повысился в августе
до 1.5%. В оставшиеся месяцы года инфляция, скорее
всего, резко снизится и средние темпы по итогам 2017
года вновь составят умеренные 1.4%, несмотря на до-
статочно высокую инфляцию в начале года.
Реальный ВВП стран Еврозоны Общая (желтым) и базовая инфляция в Еврозоне.
(пунктиром – уровень 2000г.). ЕЦБ должен уменьшить свои покупки казна-
Заработная плата, кажется, опять понемногу рас-
тет. Как почасовая заработная плата, так и на челове- чейских обязательств в течение 2018 года, посколь-
ка, повысились чуть больше во второй половине про- ку иначе он может превысить 33%-й лимит на одно-
шлого года, по сравнению с предварительной оценкой го эмитента, предусмотренный программой. Однако,
(см. диаграмму ниже). Только индекс заработной пла- устойчивое повышение базовой инфляции пока не по-
ты, рассчитываемый ЕЦБ, пока не изменил свой курс в пало в поле зрения рынков и инфляционные ожида-
значительной степени. ния остаются низкими.
Падающая безработица – вот главный фактор, по-
зволяющий рассчитывать на более сильный рост зара- Поэтому ЕЦБ, похоже, готов сокращать покупки
ботной платы. В июне уровень безработицы был 9.1%, ценных бумаг настолько медленными темпами, на-
что на 3 процентных пунктов ниже максимума середи- сколько это возможно, и сохранять максимальную
ны 2013г. гибкость, чтобы избежать чрезмерной рыночной ре-
Кроме того, работники, без сомнения, будут тре- акции. Президент ЕЦБ Марио Драги заявил на своей
бовать компенсацию за более высокую инфляцию в пресс-конференции в начале сентября, что Правление
следующем раунде переговоров по зарплате. В про- Банка примет решение на своей встрече 26 октября. В
шлые годы это не было проблемой, так как инфляция первой половине 2018 года мы ожидаем уменьшения
была близка к нолю. Это гарантировало, что, несмотря покупок приблизительно до 40 млрд.€ в месяц.
на более медленное повышение зарплаты, работники
имели более высокие доходы в реальном исчислении. Как заявил Президент ЕЦБ Марио Драги, цен-
Тем не менее, скорый возврат к увеличению зар- тральный банк, вероятно, обратит внимание на хоро-
платы больше 2%, как было обычно в прошлом, вы- ший экономический рост, чтобы оправдать сворачива-
глядит маловероятным, учитывая более слабую пе- ние программы количественного смягчения.
реговорную позицию рабочих при текущих внешних
условиях и неутешительный рост производительности
труда.
Показатели роста заработной платы. Инфляционные ожидания в Еврозоне.
Базовая инфляция, т.е. изменение индекса потре- Ставка Тэйлора в настоящее время находится хо-
бительских цен без энергии, продовольствия, алкоголя рошо выше нулевой линии. Тем не менее, ЕЦБ вряд
и табака, осталась в августе на уровне 1.2%. Таким об- ли повысит свою ключевую процентную ставку до
разом, она была на 0.3 процентных пунктов выше, чем окончания программы покупки казначейских обяза-
в первых месяцах этого года. тельств. ЕЦБ убежден, что без агрессивной экспансио-
В основном, это увеличение было вызвано ро- нистской монетарной политики прогноз по росту и ин-
стом цен на туристические туры и отели, особенно в фляции был бы намного ниже, а вместе с ним и ставка
Испании и Италии, вследствие туристического бума в Тэйлора.
этих странах на фоне напряженности в Турции. Полиси-мейкеры могут сомневаться, что инфля-
Мы ожидаем, что ядро инфляции будет оставать- ция будет повышаться длительный период, если как
ся на этом слегка приподнятом уровне в ближайшие мы ожидаем, базовая ставка вновь выйдет ниже ожи-
месяцы. Все еще сдержанное повышенное заработной даний центрального банка в 2018 году на уровне 1.2%.
платы и укрепление евро, удешевляющее импорт, го- Чиновники Центробанка предполагают, что отрица-
ворит против дальнейшего роста базовой инфляции.
www.forexmagazine.ru / №592 / 2017 / 10 стр. 9
