Page 8 - ForexMagazine #594
P. 8
нашим прогнозам. Кроме того, Федеральный Резерв ются весьма умеренно. Опасный бум на рынке жилья
начал постепенное сокращение своего баланса. Пока пока удалось остановить.
этот процесс происходит очень медленными темпами
– всего на 10 млрд.$ в месяц. Однако, сейчас начинается самая опасная стадия.
Снижение цен на жилье (как в 2014 году), возможно,
было бы приемлемо, но резкое падение может приве-
сти не только к полномасштабному кризису на рынке
жилья, но и вызвать системный риск для банковской
системы Китая. Мы не ожидаем такого экстремально-
го сценария, но, чтобы избежать этого, правительство
Китая будет вынуждено продолжить свое активное ре-
гулирование оттока капитала.
Реальная (желтым) Динамика цен на новое жилье в Китае.
и целевая ставка по федеральным фондам. До сих пор частный сектор был драйвером роста
Китай китайской экономики. Добавленная стоимость част-
За прошлые три года Китай столкнулся с ускорен- ных предприятий повышалась намного более быстры-
ным оттоком капитала. Дефицит капитала больше не ми темпами, по сравнению с государственными пред-
мог финансироваться профицитом текущего счета и приятиями (см. диаграмму ниже). Однако, импульс
вел к истощению валютных резервов Центробанка. роста в этой области значительно замедлился в по-
Тем временем, меры, предпринятые правительством следние годы.
для предотвращения оттока капитала, принесли свои Экономическая политика правительства приносит
результаты. Снижение валютных резервов Народного пользу государственным предприятиям, особенно за
банка Китая остановилось. счет льготного кредитования и госзаказов. Это предот-
вращает сокращение страдающего избыточными мощ-
Изменение текущего счета и валютных резервов Китая. ностями традиционно низкоэффективного госсектора.
Однако, такая политика имеет свою цену:
- во-первых, шаги правительства по предотвра- Добавленная стоимость государственных (желтым)
и частных компаний.
щению оттока капитала поставили под сомнение пер-
спективы дальнейшей либерализации движения Инвестиции в новые проекты также должны ос-
капитала в среднесрочной перспективе, что может по- лабнуть. Мы полагаем, что китайская экономика пока-
дорвать готовность международных инвесторов вкла- жет такой же рост в оставшейся части года – на уровне
дывать капитал в Китай в долгосрочной перспективе; 6.7% годовых, но ожидаем дальнейшее замедление в
- во-вторых, проблема внутреннего чрезмерного
инвестирования и его последствий (избыточные мощ-
ности, пузыри на рынке жилья, повышенные уровни
долга) будет усугубляться.
Рост корпоративного долга (в % от ВВП). Общий рост ВВП Китая (желтым) и новых проектов.
Меры, предпринятые правительством в преды- стр. 7
дущие месяцы, чтобы охладить рынок недвижимости,
оказали заметное воздействие. Цены на жилье в горо-
дах первого ряда стабилизировались на высоком уров-
не, а цены в городах второго и третьего ряда повыша-
www.forexmagazine.ru / №594 / 2017 / 12
