Page 10 - ForexMagazine #594
P. 10
Мы ожидаем, что ядро инфляции будет оставать- фляция будет повышаться длительный период, если
ся в районе 1% в ближайшие месяцы. Все еще сдер- как мы ожидаем, базовая ставка вновь выйдет ниже
жанное повышенное заработной платы и укрепление ожиданий центрального банка в 2018 году на уровне
евро, удешевляющее импорт, говорит против даль- 1.2%. Чиновники Центробанка предполагают, что отри-
нейшего роста базовой инфляции. цательные эффекты от мягкой монетарной политики
на банковскую доходность останутся управляемыми.
Общая инфляция составила в октябре 1.4%. Темпы
инфляция, скорее всего, в дальнейшем немного сни- Также ЕЦБ хочет избежать коррекции на рынке
зятся и средние темпы по итогам 2017 года снова со- правительственных облигаций, где оценки достаточно
ставят умеренные 1.5%, несмотря на достаточно высо- завышены. При раннем повышении ставок евро мо-
кую инфляцию в начале года. жет укрепиться еще более резкими темпами.
Монетарные власти недавно подтвердили свои
ожидания, что ключевые ставки останутся на текущих
уровнях еще достаточно времени и после окончания
программы покупки казначейских обязательств.
Общая (желтым) и базовая инфляция в Еврозоне. Фактическая ставка
ЕЦБ должен принять решение в отношении своей и рассчитанная по правилу Тэйлора для Еврозоны.
программы покупки бондов летом 2018г. Однако, на-
дежды на повышение ядра инфляции пока не оправ- Япония
дались. Мы не прогнозируем устойчивого роста ин- Японская экономика вновь расширилась в треть-
фляционных ожиданий. ем квартале 2017 года. Это был уже седьмой квартал
Как известно, ЕЦБ не может держать больше тре- роста подряд, что является самой продолжительной
ти своего портфеля в долговых бумагах одного эми- стадией расширения с 1999/2001гг.
тента. Следовательно, чтобы сохранить максимальную Рост составил 0.3% по отношению к предыдущему
гибкость и избежать чрезмерной рыночной реакции, кварталу. Основным драйвером был экспорт. Кроме того,
центробанк, скорее всего, будет удерживать неболь- компании инвестировали больше, в то время как частное
шой дифференциал до верхней границы в 33%. Он, ве- потребление снизилось. Мы ожидаем, что темпы роста
роятно, будет постепенно сворачивать свою програм- составят 1.5% по итогам 2017 года, и 1.1% в 2018г.
му количественного ослабления к концу 2018г.
Для оправдания взвешенного сворачивания
программы покупки бондов ЕЦБ может сослаться на
устойчивый рост экономики и на тот факт, что стиму-
лирующий эффект программы покупки активов боль-
ше зависит от уже накопленного портфеля ценных бу-
маг, чем от ежемесячных покупок.
Инфляционные ожидания в Еврозоне. Поквартальный рост ВВП Японии.
Ставка Тэйлора в настоящее время находится хо- Банк Японии в сентябре предусмотрел неболь-
рошо выше нулевой линии. Тем не менее, ЕЦБ вряд шое сокращение своего портфеля правительствен-
ли повысит свою ключевую процентную ставку до ных обязательств, впервые с начала 2013 года, т.е. в
окончания программы покупок казначейских обяза- течение срока полномочий действующего Главы Банка
тельств. ЕЦБ убежден, что без агрессивной экспансио- Харухико Курода.
нистской монетарной политики прогноз по росту и ин-
фляции был бы намного ниже, а вместе с ним и ставка Общая (желтым) и базовая инфляция в Японии.
Тэйлора. Полиси-мейкеры могут сомневаться, что ин-
www.forexmagazine.ru / №594 / 2017 / 12 стр. 9
