Page 8 - ForexMagaine #591
P. 8
долга) будет усугубляться, поскольку избыточные сбе-
режения нельзя с такой же легкостью инвестировать
за границей.
Уровень базовой (черным) и общей инфляции Рост корпоративного долга (в % от ВВП).
(пунктиром – цель ФРС). Шаги, предпринятые правительством в предыду-
щие месяцы, чтобы охладить рынок недвижимости,
Федеральный Резерв озвучил детали того, как он оказали заметное воздействие. Цены на жилье в го-
предполагает нормализовать свой раздутый баланс, родах первого ряда стабилизировались на высоком
который на конец июня составлял примерно 4 трлн.$. уровне, а цены в городах второго и третьего ряда по-
Полиси-мейкеры хотят для начала сократить его на 10 вышаются весьма умеренно. Опасный бум на рынке
млрд.$ в месяц. Затем темпы должны достигнуть верх- жилья пока удалось остановить.
него месячного предела в 50 млрд.$. Старт сокраще- Однако, сейчас начинается самая опасная стадия.
нию баланса, вероятно, будет дан на сентябрьском за- Снижение цен на жилье (как в 2014 году), возможно,
седании FOMC. было бы приемлемо, но резкое падение может приве-
сти не только к полномасштабному кризису на рынке
Реальная (желтым) жилья, но и вызвать системный риск для банковской
и целевая ставка по федеральным фондам. системы Китая. Мы не ожидаем такого экстремально-
Китай го сценария, но, чтобы избежать этого, правительство
За прошлые три года Китай столкнулся с ускорен- Китая будет вынуждено продолжить свое активное ре-
ным оттоком капитала. Дефицит капитала больше не гулирование оттока капитала.
мог финансироваться профицитом текущего счета и
ведет к истощению валютных резервов Центробанка. Динамика цен на новое жилье в Китае.
Тем временем, меры, предпринятые правительством До сих пор частный сектор был драйвером роста
для предотвращения оттока капитала, принесли свои китайской экономики. Добавленная стоимость част-
результаты. Снижение валютных резервов Народного ных предприятий повышалась намного более бы-
банка Китая остановилось. стрыми темпами, по сравнению с государственными
предприятиями. Однако, с 2012 года импульс роста в
Изменение текущего счета этой области значительно замедлился (см. диаграмму
и валютных резервов Китая. ниже).
Однако, такая политика имеет свою цену:
- во-первых, шаги правительства по предотвра- Добавленная стоимость государственных
щению оттока капитала поставили под сомнение пер- (желтым) и частных компаний.
спективы дальнейшей либерализации движения
капитала в среднесрочной перспективе, что может по-
дорвать готовность международных инвесторов вкла-
дывать капитал в Китай в долгосрочной перспективе;
- во-вторых, проблема внутреннего чрезмерного
инвестирования и его последствий (избыточные мощ-
ности, пузыри на рынке жилья, повышенные уровни
www.forexmagazine.ru / №591 / 2017 / 9 стр. 7
