Page 4 - ForexMagaine #591
P. 4
ем, что доллар США продолжит свое ослабление, Кроме того, затраты на трудовые ресурсы, как
поскольку рыночные ожидания смещаются от рас- показывает Индекс стоимости рабочей силы, повы-
хождения (т.е. роста американских ставок относи- шаются, и это создаст проблемы с прибылью.
тельно других) к сближению монетарной политики
(так как другие центральные банки занимают все Учитывая перспективы роста экономики и ин-
менее мягкую позицию). фляции, мы ожидаем, что FOMC объявит о начале
сокращения баланса Федерального Резерва в сен-
Текущая ситуация не вызывает беспокойств тябре и вновь поднимет ставку по федеральным
Мы прогнозируем, что рост ВВП США и конеч- фондам в декабре. Более осторожная монетар-
ных продаж во второй половине 2017 года соста- ная политика позволит торгово-взвешенному кур-
вит 2.5%, с существенным вкладом потребитель- су доллара продолжить снижаться, поскольку ино-
ского, делового и правительственного секторов. В странные центральные банки начинают процесс
потребительском секторе продолжающийся рост отхода от своей сверхмягкой позиции. Банк Канады
рабочих мест и умеренная инфляция поддержали уже поднял ключевую процентную ставку, а ЕЦБ
улучшение реальных доступных доходов в течение продолжает сокращать покупки долговых бумаг.
2016 года, с ожидаемым увеличением на 2.1% во
второй половине 2017г. Тем временем, благососто- Будущие неприятности
яние домохозяйств выросло, как за счет цен на ак- Как известно, самодовольство является источ-
ции, так и на недвижимость. Рост расходов на това- ником неприятностей. После нескольких лет эко-
ры длительного пользования также будет в плюсе. номического роста небольшими темпами, легко
Деловые инвестиции в оборудование, как впасть в иллюзию повторяемости этого сценария.
ожидается, покажут 4%-й рост во второй половине Однако, давайте глянем немного глубже, чтобы
этого года, учитывая продолжающееся увеличение идентифицировать, что может измениться в буду-
реальных конечных продаж и низкие процентных щем.
ставках по кредитам. Структурные инвестиции так- Процентные ставки, качество кредита и при-
же внесут свой вклад в общий рост, хотя их степень быль – вот темы для рассмотрения. Совпадение со-
будет зависеть от цен на нефть и количества буро- кращения баланса ФРС, более высокие процентные
вых установок. ставки и ожидаемое увеличение дефицита бюд-
Правительственные расходы, как на федераль- жета может, конечно, и не вылиться в идеальный
ном, так и на уровне штатов, также внесут свою шторм, но это сигнализирует о потенциальных про-
лепту во второй половине 2017 и начале 2018г. блемах в будущем. Три силы, воздействующие на
Инфляция и политика ФРС ставки, независимые от какого-либо движения ин-
Что касается инфляции, то мы ожидаем, что фляции, сигнализируют о более высоких реальных
дефлятор PCE, служащий эталонным ориентиром процентных ставках и большем финансовом давле-
для Федерального Резерва, останется в районе 1.5- нии в среде, где низкие номинальные ставки были
1.7%, т.е. будет вполне комфортно держаться ниже нормой в течение некоторого времени. Возможно,
2%-й цели FOMC. Индекс потребительских цен дол- пока рано бить тревогу, но, в любом случае, стоит
жен также остаться в диапазоне 1.5-2.0%. Вопреки проявлять бдительность.
популярным комментариям, мы не рассматрива- Во-вторых, качество и доступность потреби-
ем небольшое падение инфляции как всего лишь тельского и коммерческого кредита меняется, в
временное явление. Цены на одежду остаются не- то время как ситуация на рынках сигнализирует о
изменными, в то время как цены на подержанные неблагоприятных тенденциях. Просрочки по ав-
автомобили снижаются. Эта ценовая динамика - то-кредитам растут, в то время как цены на поде-
больше, чем кратковременные факторы и является ржанные автомобили снижаются. Согласно Обзору
источником для беспокойства в будущем. кредитных организаций, доля банков, сообщивших
о более сильном спросе на кредиты со стороны
крупных и средних фирм, скатилась в отрицатель-
Дефлятор PCE (черным) и ставка ФРС. Чистый процент банков,
www.forexmagazine.ru / №591 / 2017 / 9 имеющих увеличение спроса на кредиты.
стр. 3
