Page 8 - fm590
P. 8
Мы продолжаем ожидать увеличения ставок в де- Рост корпоративного долга (в % от ВВП).
кабре, которое будет сопровождаться еще тремя по- оказали заметное воздействие. Цены на жилье в го-
вышениями в следующем году. Мы исходим из пред- родах первого ряда стабилизировались на высоком
положения, что базовая инфляция, в настоящее время уровне, а цены в городах второго и третьего ряда по-
приглушенная разовым эффектом, вновь повысится в вышаются весьма умеренно. Опасный бум на рынке
среднесрочной перспективе, а цель по полной занято- жилья пока удалось остановить.
сти будет в любом случае достигнута.
Однако, сейчас начинается самая опасная стадия.
Федеральный Резерв озвучил детали того, как он Снижение цен на жилье (как в 2014 году), возможно,
предполагает нормализовать свой раздутый баланс, было бы приемлемо, но резкое падение может приве-
который на конец июня составлял примерно 4 трлн.$. сти не только к полномасштабному кризису на рынке
Полиси-мейкеры хотят для начала сократить его на 10 жилья, но и вызвать системный риск для банковской
млрд.$ в месяц. Затем темпы должны достигнуть верх- системы Китая. Мы не ожидаем такого экстремально-
него месячного предела в 50 млрд.$. Старт сокраще- го сценария, но, чтобы избежать этого, правительство
нию баланса, вероятно, будет дан на сентябрьском за- Китая будет вынуждено продолжить свое активное ре-
седании FOMC. гулирование оттока капитала.
Реальная (желтым) и целевая ставка Динамика цен на новое жилье в Китае.
по федеральным фондам. До сих пор частный сектор был драйвером роста
китайской экономики. Добавленная стоимость частных
Китай предприятий повышалась намного более быстрыми
С 2014 года Китай столкнулся с ускоренным отто- темпами, по сравнению с государственными предпри-
ком капитала. Дефицит капитала больше не мог фи- ятиями. Однако, с 2012 года импульс роста в этой об-
нансироваться профицитом текущего счета и ведет к ласти значительно замедлился (см. диаграмму ниже).
истощению валютных резервов Центробанка. Тем вре-
менем, меры, предпринятые правительством для пре- Добавленная стоимость государственных
дотвращения оттока капитала, принесли свои резуль- (желтым) и частных компаний.
таты. Снижение валютных резервов Народного банка
Китая остановилось. Экономическая политика правительства приносит
пользу государственным предприятиям, особенно за
Изменение текущего счета и счет льготного кредитования и госзаказов. Это предот-
валютных резервов Китая. вращает сокращение страдающего избыточными мощ-
Однако, такая политика имеет свою цену: ностями традиционно низкоэффективного госсектора.
- во-первых, шаги правительства по предотвра- Инвестиции в новые проекты также должны ослабнуть.
щению оттока капитала поставили под сомнение пер-
спективы дальнейшей либерализации движения
капитала в среднесрочной перспективе, что может по-
дорвать готовность международных инвесторов вкла-
дывать капитал в Китай в долгосрочной перспективе;
- во-вторых, проблема внутреннего чрезмерного
инвестирования и его последствий (избыточные мощ-
ности, пузыри на рынке жилья, повышенные уровни
долга) будет усугубляться, поскольку избыточные сбе-
режения нельзя с такой же легкостью инвестировать
за границей.
Шаги, предпринятые правительством в предыду-
щие месяцы, чтобы охладить рынок недвижимости,
www.forexmagazine.ru / №590 / 2017 / 8 стр. 7
