Page 9 - ForexMagazine #589
P. 9
Но не все так радужно. После помощи росту в ланса должна будет увеличиться доходность бумаг.
предыдущем квартале, торговля теперь, кажется, тор- Исследование показывает, что Федеральный Резерв
мозит его, исходя из апрельских данных. Жилищное мог бы ограничить доходность только до 17 базисных
строительство также берет передышку, как показыва- пунктов, если реинвестирует приблизительно полови-
ет снижение закладок новых домов. ну суммы от погашаемых бумаг.
Конечно, уменьшение закладок домов может Федеральный Резерв планирует и дальше ужесто-
быть лишь временным спадом, означая, что мы, ве- чать свою монетарную политику, руководствуясь улуч-
роятно, вернемся к уровням, которые более совме- шением экономики, и будучи уверен, что инфляция
стимы с потребностями населения. Но нельзя исклю- повысится до 2%-й цели в среднесрочной перспекти-
чать циклического замедления в жилищном секторе ве. Но им придется убедить в этом и рынки, так как ры-
США, вследствие ужесточения монетарной политики ночные оценки немного ниже прогнозов ФРС.
и более жестких стандартов кредитования. Стоит учи-
тывать, что рекордный уровень всех новых ипотечных Инвесторам действительно может быть трудно
кредитов (61%) в первом квартале пришелся на заем- поверить Федеральному Резерву, который был не в
щиков с наивысшим кредитным рейтингом, т.е. 760 и состоянии достичь своей цели по инфляции в течение
выше. пяти лет подряд. Также есть сомнения относительно
способности FOMC даже спрогнозировать инфляцию в
Закладки домов (слева) и доля высоко-рейтинговых свете изменяющейся экономики и глобальных факто-
заемщиков по новым закладным. ров. Например, Федеральному Резерву пришлось из-
менить свой прогноз по уровню безработицы на 0.3%.
Федеральный Резерв представил несколько улуч- Это объясняет, почему инфляция заработной платы и,
шенный экономический прогноз, чтобы поддержать следовательно, общая инфляции была намного сла-
свое июньское решение снова поднять процентные бее ожидаемой. Федеральный Резерв также ошиб-
ставки. Большинство членов FOMC ожидают еще одно ся с равновесной процентной ставкой (конечная точ-
повышение в этом году и начало сокращения баланса ка для процентных ставок), и его завышенная оценка
Центробанка с текущих 4.5 трлн.$. Исследование ФРС была сокращена на целых 100 базисных пунктов за
предполагает, что соответствующий уровень баланса прошлые четыре года.
в более долгосрочной перспективе должен быть при-
мерно 2.5 трлн.$. Но не стоит ожидать, что сокраще- Разброс оценок ФРС относительно производствен-
ние на 2 трлн.$ произойдет быстро. ного разрыва (слева) и процентных ставок.
Несмотря на эти вызовы, Федеральный Резерв
Полиси-мейкеры ясно дали понять, что норма-
лизация баланса будет очень постепенной, т.е. они остается уверен в своих моделях анализа, и что он, в
будут реинвестировать средства в той степени, что- конечном счете, достигнет своей цели по инфляции.
бы основные платежи, полученные по погашаемым Несомненно, спрос может улучшиться через какое-то
ценным бумагам превышали покупку новых бумаг. время и, как предполагают модели ФРС, это проявит-
Например, если основные платежи от истекающих ся в восходящем давлении на цены. Но будет ли этого
казначейских обязательств составляют 20 млрд.$ в достаточно, чтобы возместить дефляционное воздей-
месяце, то после запуска процесса нормализации ба- ствие повышенного предложения вследствие техноло-
ланса, Федеральный Резерв будет реинвестировать гических улучшений (например, Uber, Airbnb и т.д.)?
только 14 млрд.$ в том месяце. При сокращении ба-
Автоматизация – это еще один ограничитель ин-
Баланс ФРС (слева) и распределение бумаг фляции, который часто игнорируется центральными
по срокам погашения. банками. Дефляционное воздействие Китая на амери-
канские и мировые экономики, согласно ожиданиям,
должно было снизиться по мере повышения там зара-
ботной платы, но вместо этого оно осталось неизмен-
ным. Китай настойчиво инвестирует в автоматизацию
производства, приняв более 30% всемирных отгрузок
промышленных роботов в прошлом году, что может
объяснить, почему его производственные расходы за-
секречены. Вспомним, что цены на товары, импорти-
руемые из Китая в Соединенные Штаты, продолжают
падать в годовом исчислении.
www.forexmagazine.ru / №589 / 2017 / 7 стр. 8
