Рублю прописан постельный режим

В то время как официальная Москва ломает голову над вопросом, при помощи каких рыночных инструментов можно поставить крест на укреплении рубля, эксперты Bloomberg голосуют за сроки старта программы покупок иностранной валюты Банком России. Доля респондентов, предполагающих, что начало будет положено уже во второй половине 2017, возросла с 37% до 44%. В качестве основных триггеров выступают снижение котировок USD/RUB к области 50-55  на фоне роста цен на нефть, а также риски падения инфляции ниже таргета в 4%.

Прогнозы сроков старта валютных интервенций Банка России

Источник: Bloomberg.

Несмотря на потерю около 4% своей стоимости по отношению к доллару США с конца апреля, рубль в любой момент может поставить правительство в неудобное положение, реализовав принцип «шаг вперед, два шага назад». И все потому, что все что не убивает, делает нас сильнее. На первый взгляд, дивергенция в монетарной политике ФРС и центробанка РФ, слабость цен на нефть и опасность повторения конус-истерики 2013, на этот раз связанной со сворачиванием баланса Федрезерва, должны были упростить задачу официальной Москвы до предела. Увы, на каждый козырь доллара у рубля находится свой собственный.

Казалось бы, монетарная экспансия в России на фоне повышения ставки по федеральным фондам в США должна была сделать положение «медведей» по USD/RUB безнадежным. Тем не менее, согласно исследованиям Goldman Sachs, цикл ужесточения денежно-кредитной политики ФРС, как правило, приводит к росту цен на сырьевые товары. И это выглядит логичным, ведь регулятор, по сути спасает экономику от перегрева, а в таких условиях высокий спрос на сырье является нормальным. Таким образом, «бычья» конъюнктура товарного рынка сглаживает фактор дивергенции в монетарной политике.

Динамика ставки по федеральным фондам и товарного индекса

Источник: Bloomberg.

Не думаю, что Brent в ближайшее время просядет к $35-40 за баррель. Ее проблемы нужно искать не там, где все это делают. Растущее производство сланцев – важный драйвер, но на самом деле главным виновником последних неудач является низкий спрос на бензин, который в любой момент может пойти вверх.

Что касается повторения конус-истерики 2013, то пока рынки не проявляют признаков повышенного беспокойства. VIX упал до минимальной отметки с 1993, индекс волатильности валют G7 от JP Morgan – до самого дна за последние более чем два года. Такой внешний фон является настоящим раем для carry трейдеров.

Динамика волатильности

Источник: Bloomberg.

Пожалуй, наибольшую опасность для «медведей» по USD/RUB представляет перегрев китайской экономики, вполне вероятно, достигшей пика в первом квартале. Как я отмечал ранее, сила торговых партнеров в лице Поднебесной и еврозоны является одним из главных драйверов укрепления рубля. В апреле китайская деловая активность преподнесла неприятные сюрпризы.

Таким образом, пара USD/RUB продолжает качаться на волнах умеренно-позитивного для «россиянина» внешнего фона и вряд ли под воздействием рыночных мер воздействия официальной Москвы решится покинуть диапазон 55-60 в течение ближайших 3-4 недель.    

Дмитрий Демиденко для PaxForex