Рубль намерен продолжить северный поход

Российский рубль сумел добраться до максимальной отметки почти за год, несмотря на силу американского доллара на фоне укрепляющейся нефти и увеличения вероятности победы Хиллари Клинтон на президентских выборах в США. Достижения главного конкурента Хиллари воспринимается инвесторами как негативный фактор для товарных валют в связи с намерениями кандидата пересмотреть условия внешнеторговых соглашений, в которых принимают участие Штаты.

Высокий аппетит инвесторов к риску способствует активизации деятельности carry трейдеров, предъявляющих стабильный спрос на российские активы. При этом национальная валюта РФ не испытывает давления со стороны монетарных властей, ведь ее ревальвация идет медленнее, чем растут котировки фьючерсов на Brent и WTI: за последний месяц последние взлетели на 13-14%, в то время как пара USD/RUB просела лишь на 3,7%. При таком раскладе доходной части отечественного бюджета ничто не угрожает.

На фоне стремительно растущей нефти «быков» по рублю не особенно смущают успехи доллара США, укрепляющего свои позиции по отношению к основным конкурентам благодаря росту вероятности ужесточения денежно-кредитной политики ФРС до 70% в текущем году. Вероятнее всего, инвесторы закладывают в котировки связанных с гринбеком пар фактор «ястребиной» риторики протокола сентябрьского заседания FOMC. При этом реализация принципа «покупай на слухах — продавай на фактах» способна привести к новой волне покупок «россиянина» сразу после выхода в свет важного документа ФРС.

Динамика вероятности монетарной рестрикции ФРС и индекса USD

Источник: Bloomberg.

Не последнюю роль в ревальвации рубля сыграло заявление ЦБ РФ об отсутствии планов дальнейшего смягчения своей политики, которое было подвергнуто сомнению главой МЭР. Алексей Улюкаев сообщил, что ключевая ставка может быть еще снижена в текущем году, так как ослабление денежно-кредитной политики вряд ли станет препятствием для достижения таргета по инфляции в 4%. Основной причиной замедления CPI, по его мнению, является слабый внутренний спрос, при этом по итогам 4-го квартала отечественный ВВП вполне способен вырасти. Сомнительно, чтобы Банк России изменил свою позицию, но повышение шансов монетарной экспансии в будущем году создаст предпосылки для отскока USD/RUB.

Не стоит заблуждаться относительно чересчур оптимистичных перспектив нефти. Я позволю себе согласиться с мнением специалистов Goldman Sachs, которые считают, что соглашение о сокращении добычи между ОПЕК и Россией приведет к ее наращиванию в других странах, в частности в США. Таким образом, существующий дисбаланс вряд ли серьезно изменится, а резкий рост американских запасов и взлет объемов операций хеджирования до максимальной отметки в течение года сконструируют потолок для цен Brent и WTI.

Динамика объемов операций хеджирования на рынке нефти

Источник:  Bloomberg.

На мой взгляд, потенциал снижения котировок USD/RUB в 4-м квартале ограничен областью 57-59 руб. за доллар, достижение которой позволит инвесторам приступить к формированию длинных позиций.

Дмитрий Демиденко, аналитик Инвесткафе