Мировые рынки переключаются на ФРС

Ожидаются «слабые» данные из США (автор – Йэнн Квеленн)

После заседания ЕЦБ финансовые рынки переключают внимание на ФРС. В среду трейдеры и инвесторы будут подробно анализировать долгожданное решение ФРС. При этом рынки уже исключили возможность повышения ставки. Вероятность увеличения ставок на следующем заседании составляет 4,0%. Хотя мы не считаем, что повышение ставки зависит от внутриэкономических данных США, мы будет внимательно следить за публикуемыми данными. Сегодня вскоре после полудня в США будет опубликован объем розничных продаж за февраль, который должен быть ниже январского (-0,1% в месячном исчислении против роста на 0,2%). Кроме того, от индекса цен производителей также ожидают снижения на 0,2% в месячном исчислении при росте на 0,1% месяцем ранее. 

Недавние заявления ФРС показали, что американский центробанк больше озабочен происходящим на мировом рынке, чем внутренними проблемами. Основной проблемой являются низкие цены на нефть, которые, похоже, являются одной из основных причин сохранения низких ставок ФРС. Сейчас, когда цена на нефть вновь растет, у ФРС не должно быть причин выжидать и дальше. С нашей точки зрения, фундаментальные показатели экономики США сейчас слишком слабы, чтобы поддержать любое расхождение политики ФРС с монетарными курсами других мировых центробанков, причем замедление экономического роста в глобальном масштабе лишь подчеркивает трудности, перед которыми стоит американская экономика. Например, снижение экспорта из Китая, без сомнения, связано с кризисом в странах Запада. Таким образом, мы ставим на снижение доллара, т.к. не ожидаем повышения ставки в этом году в силу экономических трудностей большего, чем предполагалось, масштаба. Мы уверены в том, что рынки начнут в своих прогнозах учитывать вероятность конвергенции монетарных политик ФРС и других центробанков. В данный момент доллар переоценен, что не слишком хорошая новость, для ЕЦБ. 

ШНБ вряд ли будет действовать на этой неделе (автор – Питер Розенстрайх)

Мы полагаем, что прошлый четверг для ШНБ был похож на «американские горки». Во-первых, ЕЦБ выпустил большой пакет значительных мер стимулирования, которые основывались прежде всего на снижении процентных ставок. Швейцарские банкиры в Берне издали тяжелый вздох. Управляющий совет ЕЦБ снизил ставки по основным операциям рефинансирования, маржевым схемам кредитования, депозитную ставку, а также увеличил ежемесячный объем приобретаемых активов по соответствующей программе. К несчастью для ШНБ, приток капитала в Швейцарию очень чувствительно реагирует на снижение процентных ставок в Европе. Пара евро-франк отреагировала логично, резко опустившись до 1,08930. Однако, в сопроводительном заявлении на пресс-конференции Драги дал ШНБ временное средство для спасения. Он недвусмысленно заявил: «Мы не предполагаем, что в будущем возникнет необходимость для дальнейшего снижения ставок». В Берне мгновенно возрадовались, а пара евро-франк развернулась, направившись к 1,10229. Снятие ожиданий дальнейших мер ЕЦБ в отношении ставок позволило рассеять давление на швейцарский франк. Текущий тренд франка предполагает, что ШНБ не придется принимать меры 17 марта. Несмотря на заявление Джордана, в котором он утверждает, что стратегия монетарной политики ШНБ снизила привлекательность франка, мы полагаем, что фактически ШНБ контролирует ситуацию в меньшей степени. Кроме того, снижение отрицательных ставок дальше до -1,25% или увеличение баланса центробанка выше годового ВВП страны может привести к возникновению рисков, последствия которых будет трудно моделировать. Мы согласны с членом правления ШНБ Андреа Махлер о том, что эффективность действий центробанка ограничена, и считаем, что ШНБ подошел очень близко к этим ограничениям. На данный момент маловероятно, что ШНБ придется зарываться глубже в уже почти пустую коробку с политическими инструментами, но с учетом снижения инфляции и ухудшения прогноза экономического роста ЕЦБ, мы полагаем, что дополнительные меры все-таки понадобятся. Мы сохраняем прогноз на снижение пары евро-франк на фоне роста событийных рисков в Европе и стабильного спроса на долгосрочные консервативные активы.