Аналитический обзор рынка Форекс от 22 июня 2015 г.

Основания для ужесточения монетарной политики в США исчезают, как утренний туман, и ФРС отчаянно ищет хорошее решение там, где хороших решений уже не осталось.

К примеру, если посмотреть на структуру внешнеторгового баланса США, то можно увидеть результаты «сланцевой революции» Текущий дефицит – 40,88 млрд, это среднее значение за последние несколько лет. Однако мы знаем, что до 2012 г. импортеры США тратили значительное количество средств на закупку нефти и нефтепродуктов, которые оказывали сильное давление на общий баланс. После запуска сланцевого проекта США вышли на лидирующие позиции в мире по добычи нефти и газа, и, казалось бы, это обязательно должно было сказаться на торговом балансе.

Но мы видим нечто совершенно иное – составляющая баланса по нефтепродуктам действительно пошла вверх, а вот остальная совокупная позиция внешнеэкономической деятельности с такой же скоростью устремилась вниз:

Это означает, что даже дешевые нефть и газ не помогли перезапустить промышленность США. Америке нечего предложить миру, и как только сланцевый пузырь лопнет, торговый баланс упадет ниже предкризисного уровня 2006/08 годов.

А он, конечно же, лопнет. На прошедшей неделе количество буровых в США сократилось еще на 2 шт., падение идет 28 недель подряд. Всего буровых на нефть осталось 39.22% от пика в сентябре 2014г. Компании быстрыми темпами сокращают объемы производства, совокупный долг буровых компаний, по разным оценкам, превышает 300 млрд долл., и уже треть корпоративных банкротств в текущем году в США приходится на компании нефтегазового сектора.

Реиндустриализация в США захлебнулась, а это означает, что остались только монетарные методы для поддержания стабильности. В текущих условиях повышение процентной ставки обрушит не только экспорт, но и приведет к волне банкротств и массовым протестам.

До сентябрьского заседания, когда регулятор будет вынужден сделать хоть какой-то шаг, требуется показать как рост инфляции, так и рост ВВП, если не в 1-м квартале, то хотя бы во 2-м. Учитывая, что по прогнозам Управления по энергетической информации США в июне начнется снижение объемов добычи нефти, надо исходить из того, что при сохранении низких цен на нефть сокращение объемов добычи ухудшит доходы бюджета, окажет давление на рынок труда и не позволит поднять инфляционные ожидания.

Стимулирование спроса и искусственное создание рабочих мест в секторе услуг имеет свои пределы, который уже, очевидно, достигнут.

Реальность диктует логику действий для ФРС – отказ от дефляционного сценария в пользу новой волны стимулирования. В совокупности это означает возврат к политике слабого доллара, и, весьма вероятно, разворот глобального тренда уже состоялся.

EURUSD

В отсутствие значимой макроэкономической статистики из Европы на прошедшей неделе на первое место выходят политические риски.

На текущей неделе должен получить решение греческий вопрос, и в зависимости от результата возможны значительные колебания курса евро в любую сторону. Сегодня появилась надежда на благополучное разрешение проблемы, если она подтвердится – евро получит довольно сильный стимул к укреплению.

Во вторник Markit Economics подытожит данные по деловой активности в июне по отдельным странам и еврозоне в целом, прогнозы умеренно-оптимистичные, явных признаков возможного замедления пока нет. В среду и четверг свои результаты представят CESifo (индекс IFO) и GFK. Прогнозы нейтральные, по IFO ожидается некоторый спад, GFK изменений не ждет.

Доходность по государственным облигациям Германии на открытии недели испытала взрывной рост, 10-летние бундесы подскочили с 0.752% до 0.860%, что служит косвенным признаком того, что бизнес ожидает скорее положительных новостей как по проблеме Греции, так и по перспективам еврозоны в целом.

Пара настроена на рост, ближайшая задача – преодоление сопротивления 1.1466/95 и тестирование зоны 1.1549/75. Поддержкой выступает уровень 1.1276/91.

GBPUSD

Британская валюта довольно неожиданно вновь превратилась в фаворита, после того, как показала устойчивый рост ВВП в 1 квартале, замедление падения инфляции и рекордное сокращение дефицита бюджета в мае. По большинству макроэкономических параметров Великобритания выглядит не хуже, а даже лучше, чем США, и игроки прогнозируют первое повышение ставки уже на 1 квартал 2016 г. причем в случае с фунтом это повышение выглядит заметно более обоснованным.

Эти ожидания оказывают поддержку фунту. Во вторник в 12:00 мск состоится ключевое событие недели для фунта – слушания отчета по инфляции в парламенте Великобритании, на котором будут озвучены новые прогнозы со стороны Банка Англии как по инфляции, так и по перспективам роста ВВП в среднесрочной перспективе.

Фунт обновил локальный максимум от 14 мая, и на фоне некоторой перекупленности может уйти в коррекцию, но долгосрочно пара настроена на рост. Поддержки 1.5799/5812 и 1.5661, ближайшая цель 1.5990/93.

USDJPY

Банк Японии ожидает, что объем промышленного производства в 3 квартале вырастет после падения во 2 квартале, однако регулятор отмечает «высокую степень неопределенности», говорится в вышедшем сегодня ежемесячном экономическом отчете. Так же Банк Японии отмечает, что цены производителей начали рост после стабилизации месяцем ранее, что в итоге может способствовать укреплению иены.

В целом ситуация в стране выглядит довольно стабильной. Торговый баланс ухудшился в апреле из-за заметного падения экспорта, но в целом оказался лучше ожиданий аналитиков. Индексы активности возобновили рост, темпы роста ВВП в 1 квартале показали рост 3.9% в годовом исчислении, что оказалось лучшей динамикой за последние 2 года.

Добавили энтузиазма быкам комментарии главы Банка Японии Харухико Куроды заявившего, что иена упала до минимума после краха банка Lehman Brothers в 2008 г. и что дальнейшее падение представить сложно.

Тем не менее, явных драйверов для укрепления иены пока нет, а вот программа выкупа активов продолжает действовать и оказывать своё влияние на курс. На текущей неделе ожидаем, что будут продолжаться попытки роста, которые, скорее всего, будут неудачными, пара останется в диапазоне 122.48/56   …   125.70/84.

Примечание: аналитические обзоры рынка носят информативный характер и не являются рекомендациями по принятию торговых решений.

Нефтепромбанк