Евро полощет грязное белье

На поверхность всплывают подробности заседания ЕЦБ, спровоцировавшего взлет EUR/USD

Публичная критика возобновленной программы количественного смягчения со стороны членов Управляющего совета и самый быстрый рост средних зарплат в еврозоне (+2,7% г/г) с 2009 взвинтили котировки EUR/USD к 2-недельным максимумам, однако закрепиться выше важного сопротивления на 1,1085-1,1095 «быки» так и не смогли. Позитив от американских розничных продаж (+0,4% м/м и +4,1% г/г) убеждает, что с экономикой США все в порядке, и ставит под сомнение целесообразность агрессивного снижения ставки по федеральным фондам. Не рановато ли продавать доллар?

Динамика европейских зарплат

Источник: Financial Times.

Американские горки по основной валютной паре после заседания ЕЦБ дали повод для разговоров о вмешательстве Белого дома в жизнь Forex. Закон 1934 дает Министерству финансов широкие полномочия в этом вопросе и даже вынуждает ФРС действовать в качестве агента. Другое дело, ограниченность ресурсов правительства суммой $95 млрд, что в масштабах такого рынка как Forex с его $5 трлн ежедневными объемами торгов выглядит каплей в море. Без денег Федрезерва интервенция вряд ли окажется эффективной в отношении таких гигантов, как фунт или иена, не говоря уже о евро. А Джером Пауэлл и его коллеги не станут в этом участвовать. В противном случае в огороде их независимости окажется куда больше камней, чем сейчас.

На мой взгляд, главными причинами взлета EUR/USD стал раскол в рядах ЕЦБ и меньший объем QE, чем рассчитывали инвесторы. По мнению главы Банка Голландии Клааса Кнота, в текущих условиях развития экономики еврозоны количественного смягчения не требуется, и он сомневается в эффективности программы. Руководитель Банка Австрии Роберт Хольцман утверждает, что мысль, не совершил ли Управляющий совет ошибку, приходила в голову не только ему. Глава Бундесбанка Йенс Вайдман отметил, что никаких признаков дефляции, в частности, одинаковой траектории движения потребительских цен и заработных плат, днем с огнем не сыскать. Financial Times со ссылкой на собственные источники утверждает, что инакомыслящих в сентябре было не 5, а 9.

Любопытно, что в одном лагере «ястребов» оказались извечные противники, Германия и Франция. Первая из них из-за существенного удельного веса экспорта (более 40%) и промышленного производства (23%) в ВВП серьезно пострадала от торговых войн, однако сталкивается с ускоренным ростом зарплат. Вторая не испытывает трудностей такого масштаба как соседка и верит в силу внутреннего спроса.

Динамика доли чистого экспорта в ВВП

Источник: Financial Times.

Ничуть не меньший раскол ожидается в рядах FOMC. Те чиновники, которые живут на равнине, то бишь ориентируются на внутреннюю макростатистику, не горят желанием снижать ставку. Напротив, обитатели гор видят бушующую вокруг стихию и готовы ослаблять денежно-кредитную политику в качестве превентивной меры. 74% из 35 экспертов Bloomberg прогнозируют два акта монетарной экспансии – в сентябре и в декабре. Ставка упадет до 1,75%, однако затем ФРС возьмет длительную паузу. Ожидания смягчения денежно-кредитной политики -аргумент для повторной атаки «быков» по EUR/USD на сопротивление на 1,1085-1,1095.

Дмитрий Демиденко для LiteForex