Центробанки укажут иене путь

Перемирие в торговой войне США и Китая позволило инвесторам сконцентрироваться на монетарной политике центробанков. Изменение мировоззрения ФРС, которая собирается перейти от постепенного повышения ставки по федеральным фондам к принятию решений в зависимости от входящих данных, воспринимается инвесторами как замедление скорости нормализации денежно-кредитной политики. В то же время никто не ожидает, что Банк Японии будет корректировать собственную стратегию. Такое поведение регуляторов позволяет рассчитывать на перелом восходящего тренда по USD/JPY.

В марте-октябре доллар США уверенно рос против иены благодаря прозрачной монетарной политике ФРС и BoJ. Американский центробанк повышал ставки один раз в квартал, японский выражал приверженность политике дешевых денег. Она пока не приносит результатов из-за практически неизменных с 2014 уровней USD/JPY, низких инфляционных ожиданий и неспособности вызвать перегрев экономики. По мнению ОЭСР, ВВП Страны восходящего солнца вырастет на 0,9% в 2018 и на 1% в 2019 из-за ограниченного потенциала. Проблемы экономики носят структурный, а не циклический характер, поэтому не могут быть решены силами денежно-кредитной политики.

Никто не ожидает ее корректировок на заседании Совета управляющих BoJ 19-20 декабря. Доля экспертов Bloomberg, рассчитывающих на повышение ставки овернайт до конца 2019 сократилась с 22% до 12%. Лишь треть респондентов рассчитывает, что центробанк расширит таргетируемый диапазон доходности 10-летних облигаций с текущего +/- 0,2% до конца следующего года.

Прогнозы по изменению ставки овернайт

Источник: Bloomberg.

Если монетарная политика Банка Японии останется неизменной на протяжении 12 следующих месяцев, то при прогнозировании дальнейшей динамики USD/JPY имеет смысл повышенное внимание уделить действиям ФРС. В этом отношении падение вероятности одного повышения ставки по федеральным фондам в 2019 с 57% до 40% в течение недели свидетельствует о замедлении цикла нормализации и оказывает давление на доллар США. Шансы на снижение ставки в 2019 за этот же период выросли с менее чем 7% до 17%. Инвесторы не верят в светлое будущее американской экономики и активно скупают казначейские облигации, падение доходности которых вдохновляет поклонников иены на атаку.

Динамика USD/JPY и доходности облигаций США

Источник: Trading Economics.

Укреплению валюты Страны восходящего солнца способствует внешний фон. Падение американских фондовых индексов, свидетельствующее о снижении глобального аппетита к риску, происходит не только из-за роста стоимости заимствований в Штатах, но из-за замедления мировой экономики. Действительно, темпы роста розничных продаж в Китае упали до 15-летнего дна, деловая активность и ВВП еврозоны демонстрируют худшую динамику за последние 4 года, а проблемы американских рынка недвижимости и обрабатывающей промышленности довершают дело.

Пара USD/JPY стучалась о поддержку на 112,25 уже несколько раз. Если «голубиная» риторика ФРС позволит «медведям» ее преодолеть, вероятность реализации моего предыдущего прогноза в 110 и 107 через 3 и 12 месяцев существенно возрастет.

Дмитрий Демиденко для PaxForex