Иена - доллару: не было бы хуже

Любовь инвесторов к японской иене в периоды напряженной политической или геополитической обстановки широко известна, и многие задавались вопросом: почему пара USD/JPY растет, если торговая война угрожает замедлить глобальный ВВП, а итальянский кризис может привести к распаду еврозоны? Ответ на него был получен в октябре, когда фондовые индексы США дружно ринулись вниз. «Японка» не могла себе позволить отыгрывать факторы американского протекционизма и трения между Римом и Брюсселем на фоне крепких позиций рынка акций. Как только в воздухе запахло бурей, все сразу стало на свои места.

Не было бы хуже. Мало кто из инвесторов рискует выкупать откаты по S&P 500, так как все прекрасно понимают, что завершающие стадии экономического цикла чреваты сменой тренда. Пусть Джером Пауэлл не исключает бесконечности экономической экспансии, над рынком продолжает витать призрак рецессии в 2020. Люди задаются вопросом: почему в условиях «бычьей» конъюнктуры рынка нефти, торговых войн, монетарной рестрикции ФРС и жесткого рынка труда американские фондовые индексы настолько устойчивы? Их откат может стать началом конца, и выход из эмитированных в Штатах акций японскими инвесторами заложил прочный фундамент под пике USD/JPY. В условиях низких ставок на родине пенсионные фонды во главе с GPIF и страховые организации обращали свои взоры на ценные бумаги США, однако как только запахло жареным, захотели вернуть свои деньги.

Динамика USD/JPY и индекса Доу-Джонса

Источник: Trading Economics.

Худшая дневная динамика S&P 500 с начала февраля способствовала росту волатильности CBOE существенно выше своих средних значений. Это обстоятельство заставляет carry трейдеров возвращаться к валютам фондирования, тем более, что МВФ предупреждает о надвигающемся на развивающиеся рынки кризисе. И у него есть основания: рост стоимости заимствований в Штатах, замедление экономики Поднебесной и крепкий доллар – гремучая смесь, заставляющая инвесторов избавляться от активов EM.

Динамика индекса страха VIX

Источник: Bloomberg.

Поддержку «медведям» по USD/JPY оказывают события в Италии и закрытие длинных позиций по доллару США. Да, традиционно на обострение политических рисков в Европе лучше реагирует швейцарский франк, однако его текущая слабость евро намекает на то, что SNB активно вмешивается в процесс курсообразования на Forex. Одновременно замедление цен производителей с 3,4% в июне до 2,6% в сентябре придает убедительности заявлениям Дональда Трампа о необходимости притормозить процесс нормализации денежно-кредитной политики ФРС.

На мой взгляд, коррекция американских фондовых индексов рискует набрать обороты. Потенциальные обвинения Штатами Китая как валютного манипулятора, расширение влияния торговых войн на мировую экономику, увеличение затрат корпораций на энергоносители и зарплату, а также рост ставок по долгам – весомые аргументы для продолжения «медвежьей» атаки. К тому же США уже в ближайшее время окунутся в волны политического противостояния республиканцев и демократов, которое может закончиться импичментом. На таком фоне прорыв поддержки на 111,6 парой USD/JPY чреват продолжением южного похода.

Дмитрий Демиденко для PaxForex