Доллар: чем дальше в лес, тем больше дров

Если в начале года инвесторы толком не знали, как отыгрывать фактор торговых войн, то сейчас есть четкое понимание механизма их воздействия на курс доллара.  Опыт 1990-х и 2000-х показывал, что импортные пошлины и торговые трения между США и Японией приводили к снижению индекса USD, однако в настоящее время многое изменилось. Во-первых, Штаты воюют с Китаем. Во-вторых, Поднебесная уже не та, что раньше. Со времен Азиатского кризиса конца прошлого века ее доля в глобальном ВВП возросла с 3% до 15%, а вклад в прирост мировой экономики составляет около 30%. Но самое главное: Китай является своеобразным локомотивом для развивающихся стран. Его замедление чревато потерей импульса глобальным ВВП и увеличением разницы в скорости с американским аналогом. А это прямой путь к укреплению гринбека. 

Динамика и структура мирового ВВП, импорта и рынка акций

Источник: Bloomberg. 

Таким образом, чем дальше Штаты лезут в лес протекционизма, тем больше дров в виде нежелательной для них ревальвации доллара. Любопытно, что согласно разнице в премиях между опционами call и put (риски разворота), шансы дальнейшего падения валют развивающихся стран растут. И это несмотря на то, что их 155-дневный разгром и так является самым продолжительным со времен мирового кризиса 2008. 

Динамика рисков разворота по валютам развивающихся стран

Источник: Bloomberg. 

На мой взгляд, проводимая Дональдом Трампом политика ведет к укреплению доллара США в гораздо большей степени, чем повышение ставки по федеральным фондам. Этот фактор уже во многом учтен в котировках связанных с гринбеком пар на Forex, в то время как выцветание эффекта фискального стимула может дорого стоить индексу USD. 50 экспертов Reuters не верят в его «бычьи» долгосрочные перспективы и ожидают увидеть EUR/USD на отметке 1,21 через 12 месяцев. Сомневаюсь, что этот прогноз сделан с учетом такого фактора как эскалация торговых войн. Инвесторы, по-прежнему, верят, что конфликт будет исчерпан благодаря переговорам. 

По мнению Societe Generale, доллар переоценен, и ФРС ничего не делает, чтобы отправить его выше. Вместе с тем, в других местах валюты чувствуют себя хуже, что и подогревает интерес к «американцу». Евро получил поддержку на новостях из Италии, где лидеры евроскептиков заявили, что готовы представить бюджет в рамках обязательств республики перед ЕС. Это успокоило финансовые рынки, заставив доходность местных 10-летних облигаций упасть с 3,2% до 2,9%. Тем не менее, на одной Италии «быки» по EUR/USD вряд ли выедут, и неожиданное сокращение промышленного производства в Германии стало для них ушатом холодной воды. 

Гринбек подошел к релизу данных по американскому рынку труда в расслабленном состоянии. Сильная статистика укрепит веру в способность ВВП поддержать прежние темпы роста и в четыре повышения ставки ФРС в 2018, что создаст предпосылки для падения EUR/USD в направлении нижней границы диапазона 1,15-1,185. Напротив, разочаровывающие данные усилят риски северного похода основной валютной пары. 

Дмитрий Демиденко для LiteForex