Банк Канады расставит точки над i

Когда в конце октября на пресс-конференции по итогам заседания Банка Канады Стивен Полоз начал говорить о быстром походе ставки овернайт к нейтральным уровням, подумалось, вот он звездный час для «луни»! Увы, но самый худший за последнее десятилетие месяц для нефти и не устающая поступать разочаровывающая статистика по Стране кленового листа сделали из канадского доллара мальчика для битья. Рынки совсем не уверены в продолжении цикла нормализации денежно-кредитной политики BoC в январе и будут внимательно следить за изменением риторики регулятора по итогам его встречи 5 декабря.

Обвал Brent и WTI оказался настолько стремительным, что не мог не отразиться на состоянии экономики Страны кленового листа: ВВП и инфляция притормозили, безработица застыла на отметке 5,8%. Фактические значения показателей регулярно не дотягивали до прогнозов, что заставило индекс экономических сюрпризов уйти в отрицательную зону практически сразу же после октябрьского заседания центробанка. Если ФРС является для BoC примером, то зависимость принятия решений от входящих данных должна заставить Оттаву посидеть и посмотреть, как будут развиваться события дальше.

Динамика индекса экономических сюрпризов Канады

Источник: Bloomberg.

Инвесторы очень тонко прочувствовали растущую вероятность изменения мировоззрения регулятора: процентные свопы снизили потенциальный прирост ставки овернайт к январю с 27 б.п до 16 б.п, а вероятность ужесточения денежно-кредитной политики в начале следующего года упала с 85% до 60%. Если в конце октября рынки рассуждали о трех актах монетарной рестрикции в 2019, то в настоящее время немногие верят, что BoC сделает это дважды. Как снижение ожиданий отражается на курсе валюты, можно проследить по американскому доллару, который попал под давление после заявления Джерома Пауэлла о близости ставки по федеральным фондам к нейтральным уровням. В Канаде они также оцениваются в 2,5-3,5%, поэтому если Стивен Полоз и его команда упомянут о расстоянии между текущей и нейтральной ставкой овернайт, этот тут же отразится на динамике пары USD/CAD.

Динамика потенциального прироста ставка овернайт к январю

Источник: Bloomberg.

На мой взгляд, существенная часть негатива уже учтена в курсе канадского доллара. Вероятнее всего, ОПЕК на встрече 6 декабря примет решение о сокращении добычи нефти, к которому присоединится Россия. Потенциальный размер разреза оценивается в 1,3-1,4 млн б/с, достаточная величина, чтобы сбалансировать рынок. К тому же перемирие в торговой войне США и Китая позволяет рассчитывать на улучшение глобального спроса на черное золото.

Индекс экономических сюрпризов имеет циклический характер, так как регулярно поступающая слабая статистика заставляет экспертов занижать прогнозы, что в конечном итоге приводит к росту показателя. В этом отношении такие события как релизы данных по канадским рынку труда и экспорту могут иметь большее значение, чем заседание BoC. Впрочем, и регулятор способен внести посильный вклад в возврат пары USD/CAD к области 1,315-1,32. Для этого достаточно будет придерживаться прежней «ястребиной» риторики и утверждать о временном характере трудностей.

Дмитрий Демиденко для PaxForex