Доллар ищет виноватых

Белый дом уверен, что валютная война идет уже давно

Если вовремя на включиться в валютную войну, рискуешь получить бирку «лоха». Дональд Трамп уже назвал ФРС манекеном, который сидит и ничего не делает, в то время как конкуренты годами используют недобросовестную практику девальвации собственных денежных единиц. Если индекс USD, вопреки ожиданиям ослабления денежно-кредитной политики на июльском заседании FOMC, продолжит сохранять устойчивость, вероятность усиления давления на Казначейство и центробанк со стороны президента США будет возрастать. Валютные интервенции – вот лекарство для зарвавшегося гринбека. По мнению МВФ, его курс переоценен на 6-12%. За последние четверть века Штаты трижды вмешивались в жизнь Forex, в 1998, 2000 и 2011, и все три раза Казначейство и ФРС действовали сообща, распределяя ресурсы поровну. Сейчас желающий подчеркнуть свою независимость Федрезерв может отказаться от идеи масштабных продаж долларов США. Возможности же Минфина, по оценкам PGIM, ограниченны суммой в $94 млрд, что для $5 трлн Forex – капля в море. Впрочем, как я уже отмечал, главное – войти вовремя и в нужном месте.

На рынке циркулируют слухи, что оснований для интервенций у Штатов предостаточно. Дескать, валютная война уже была развязана в 2013, когда Банк Японии запустил масштабный монетарный стимул. В 2014 к нему присоединился ЕЦБ. Вот вам и недобросовестная практика, на которую не раз ссылался Трамп, когда вводил тарифы против Китая. Если президент США организовал торговую войну, то почему бы ему не запустить новый виток валютной?

Вполне возможно, в ней будет участвовать и ФРС. Пока сложно найти смысл в снижении ставки. По оценкам Macroeconomic Advisers, потребительские расходы во втором квартале увеличатся на 4,3%, что является лучшей динамикой с 2014. Рост промышленного производства в июне развеял опасения по поводу его спада из-за торговых войн. Рынок труда силен, фондовые индексы на исторических максимумах, а возобновление переговоров США и Китая говорит о деэскалации конфликта. Потенциальное замедление американского ВВП из-за проблем мировой экономики? Но по мнению президента ФРБ Канзас-Сити Эстер Джордж, пока еще неясно, как и в каких масштабах проявится эта связь.

Похоже на то, что ФРС идет на поводу у финансовых рынков и Дональда Трампа, а если так, то может принять участие и в валютных интервенциях. Тот факт, что ставка по федеральным фондам может быть снижена больше, чем расходы по займам в других развитых странах дает «быкам» по EUR/USD повод для атак.

Динамика ставок центробанков

Источник: Bloomberg.

Несмотря на серьезный арсенал боеприпасов, я по-прежнему считаю, что потенциал роста евро ограничен. По мнению 57% из более чем 100 экспертов Reuters, ЕЦБ на июльской встрече заговорит об ослаблении денежно-кредитной политики, а в сентябре снизит ставки. Доля респондентов, ожидающих увидеть реанимацию QE, увеличилась с 15% до 40%. Пока же рост опасений из-за рискующих затянуться торговых переговоров США и Китая и связанное с этим фактором падение доходности трежерис позволили «быкам» по EUR/USD защитить поддержку на 1,12. Пара, как и предполагалось в начале месяца, надолго засела в диапазоне 1,12-1,14.

Дмитрий Демиденко для LiteForex