Глобальная экономика: Настораживающий отчёт Saxo Bank

Аналитики Saxo Bank уверены - сильный доллар и дефицит долларовой ликвидности оказывают давление на мировой экономический рост, и если не вмешаются американские политики самых разных взглядов, если не удастся исправить положение Федрезерву, то вмешается администрация президента США.

Таков прогноз на 4-ый квартал 2019 года по глобальным рынкам.

Указывается, что с апреля 2008 года, когда завершился 6-летний период слабого доллара, американская валюта укрепилась на 22% в реальном выражении.

И вот предсказание: «Его величество доллар вот-вот рухнет». Оно выносится во все заголовки отчётов Банка.

Далее идёт утверждение тезисов: «2019 год, по всей видимости, запомнится как начало конца крупнейшего в истории монетарного эксперимента, год, с которого началась глобальная рецессия, несмотря на самые низкие в истории номинальные и реальные процентные ставки. Монетарная политика достигла конца очень долгого пути и оказалась несостоятельной. В глобальном контексте провальной монетарной политики и изнурительного продвижения к фискальной политике у мировой экономики остается только одно средство: снижение цены самих глобальных денег, то есть американского доллара».

Вероятность глобальной рецессии в течение ближайших 6-12 месяцев оценивается в 25—40%.

Среди причин крепкого доллара – опережающее развитие США, а для структурного ослабления доллара необходимо структурное укрепление других валют.

Между тем, аналитики указывают на дефицит долларовой ликвидности: «Мы ведем операции в мире, базирующемся на долларе, это ключевой драйвер мировой экономики и финансовых рынков. Начиная с 2014 года, в мире существует структурная проблема дефицита долларов как следствие политики ФРС по «количественному ужесточению» и снижения нефтяных цен, приведшего к уменьшению количества нефтедолларов в обращении».

А ключевым моментом, связанным с вопросами долларовой ликвидности, называются возрастающие трудности США с фондированием дефицита счета текущих операций. В конце концов, доллары нужны и самому президенту США, чтобы обеспечить свое переизбрание в 2020 году.

Иначе, дефицит долларов и будет определять более волатильную среду, замедление роста, ухудшение финансовых условий, более высокую стоимость долларового фондирования (особенно для банков за пределами США) и распродажу рисковых активов. Развивающиеся рынки - в числе наиболее уязвимых, что можно было наблюдать весной и летом 2018 года, когда по ним ударили высокая волатильность и отток капитала.

И снова важнейший посыл от аналитиков: «Сильный доллар и нехватка долларовой ликвидности будут оказывать давление на мировой рост и создадут фактическую дефляцию, несмотря на усилия центральных банков по снижению ключевых ставок. Эти низкие ставки и недальновидное фокусирование на инфляционном таргетировании усугубляют ущерб, приводя к очевидно нерациональному вложению капитала, которое разрушает производительность».

Как следствие, президент США в случае своего вмешательства в ситуацию с долларом может ввести в действие закон 1934 года о золотовалютном резерве, дающий Белому дому широкие полномочия по вмешательству в регулирование, например путем продажи долларов для покупки иностранной валюты. ФРС также может напечатать «новые доллары». Начиная с 1995 года правительство вмешивалось только 3 раза.

Но, с другой стороны, отмечается, что «ослабление доллара поможет лишь выиграть некоторое время, но не решит проблему структурно. Это простейшее временное решение проблемы, стоящей перед мировыми рынками».

В квартальном обзоре эксперты Saxo Bank также рассуждают, как ситуация со стоимостью доллара будет влиять на рынки различных активов. В частности, очень выиграет от ослабления доллара золото: «Мы сохраняем положительный прогноз для золота, основываясь на предположении, что доллар будет слабеть, а доходность облигаций останется низкой. Наибольшим риском для нашего сценария роста цен на сырье является возможность заключения США и Китаем масштабного торгового соглашения, которое понизит ожидания рынков относительно требуемого снижения ставок в США».

Впрочем, завершается отчёт Saxo Bank не без оптимизма: «Может быть, начнется улучшение нашего излюбленного макроэкономического показателя - глобального кредитного импульса, который указывает на потенциальное восстановление роста мировой экономики в 1-ом полугодии 2020 года, в основном за счет США. Согласно нашему последнему обзору, кредитный импульс в США находится на самом высоком уровне с начала 2018 года и составляет 1,2% ВВП. Мы также ожидаем усиления эффекта кредитного импульса за счет налогово-бюджетного стимулирования во многих странах. Если это и вправду окажется так (а пока об этом говорить еще рано), для макроэкономики и рынков могут открыться новые благоприятные перспективы».

Источник: GuruTrade