Центробанки vs промышленная рецессия

ФОРЕКС

На прошлой неделе случилось два важных события. Первое – заседание ФРС, по итогам которого монетарная политика была радикально пересмотрена. Программа «количественного ужесточения» сворачивается, ставка до конца года не поднимается, и планируется лишь один подъем в следующем году. Так, казалось бы, подтвердился тезис, что если для европейской валюты все плохое уже случилось, и ЕЦБ на это отреагировал, то у доллара все впереди. Индекс доллара резко просел на итогах ФРС, но нового понижательного тренда не вышло. Вышедшая затем новая порция провальных европейских экономических данных показала, что хуже быть, все-таки, может. Пятничные данные Markit указали на резкое снижение производственной активности в Германии, и в купе с выходившей до этого негативной статистикой по промпроизводству привели к мысли о том, что Германия уже в промышленной рецессии. Для экспортно-ориентированной экономики девальвация валюты – отличное лекарство. На этом евро провалился в пятницу, однако в понедельник вышли позитивные данные института Ifo, оказавшиеся сюрпризом после потока негатива.

По итогам всех новостей прошлой недели EUR/USD все же незначительно просела, однако с начала недели робко растет. Техническая картинка не сильно изменилась, и вопрос сейчас в том, пойдет ли пара в очередной раз пробивать вниз уже не раз устоявший диапазон 1.120 – 1.125? Или, все-таки, опираясь на поддержку ФРС и веру в то, что в Германии хуже уже быть не может, и начался какой-то отскок, попробует снова развить восходящую коррекцию к старым целям в районе 1.18? Текущая неделя может дать ответ на этот вопрос. На наш взгляд, если неделя, которая началась с восстановления пары, закроется выше 1.14, можно говорить о приоритете бычьего сценария, если ниже 1.125 – то о приоритете медвежьего.

Британский фунт хорошо проседал на прошлой неделе на рисках Hard Brexit, но надежды на мягкий вариант вернули GBP/USD в район 1.32. Так 1.33 выглядит сильным среднесрочным сопротивлением, но впереди настолько значимое политическое событие – последняя попытка выйти из ЕС в соответствии с заключенным соглашением, что среднесрочные уровни не будут играть на его фоне значительной роли. Новый и, похоже, окончательный дедлайн – 12 апреля. До этого момента может работать оправдавшая себя ранее тактика продажи роста в район 1.33, с тем, чтобы зарабатывать затем на всплесках страхов, или, напротив, покупка надежд с целью 1.33. Время для такой тактической торговли еще есть, но ближе к дедлайну стоит уйти из этой пары.

USD/JPY просела на решении ФРС, и с начала недели предпринимает вялые попытки восстановиться. Развивавшийся ранее боковик обернулся нисходящей коррекцией, и есть соблазн поверить в то, что она станет хорошим нисходящим трендом. Ведь Банк Японии остался единственным значимым центробанком, который пока что никак не отреагировал по существу на глобальные проблемы промышленного роста. Но, зная то, насколько Банк Японии легок на валютные интервенции, и именно потому, что он еще никак не отреагировал по существу ни на торможение глобальной экономики, ни на изменения в политике ФРС и ЕЦБ, стоит ожидать, что реакция будет, и, возможно, достаточно резкой. Покупать йену под следующее заседание Банка Японии – опасное дело, и если уж выбирать среди сузившегося спектра альтернатив доллару, то, на наш взгляд, ставка на золото в складывающихся условиях начала новой гонки смягчения денежных политик выглядит предпочтительнее.

Нефть упала на провальных пятничных экономических данных, но с начала недели предпринимает попытки восстановления. Мы полагаем, что они будут успешными – новая позиция ФРС особенно хороша для рынка commodities, а саудиты заложили в свой бюджет $70 за баррель, и постараются их получить, манипулируя квотами совместно с Россией. Значительного потенциала роста нефти мы в текущих условиях слабости промышленного роста ведущих производителей не видим, но и потенциала значительного снижения тоже нет. Если нисходящая коррекция продолжится, мы советуем искать точки входа на рост. Соответственно, у сырьевых валют тоже будет поддержка.

USD/RUB

Рубль на прошлой неделе был высоковолатилен и нарисовал «пинбар», сделав ложный пробой 64 за доллар. С начала этой недели снижается, поддерживаемый налоговым периодом и некоторой слабостью доллара. Мы не верим в устойчивость укрепления рубля. Возможно, именно сейчас рекордные налоговые выплаты и «послевкусие» от решения ФРС помогают рублю ставить внутригодовой экстремум. Однако вплоть до окончания всех выплат и более уверенного отбоя от уровня 64 мы не советуем покупать доллар. Ранее, с сентября прошлого года мы постоянно рекомендовали тактику торговли от поддержки 65. После того, как она пробита, нужно либо дождаться более уверенного формирования новой поддержки, либо возврата выше старой. Радикальный пересмотр монетарной политики ФРС может подстегнуть керри-трейд, особенно, если и Банк Японии примкнет к новому тренду на залив проблем ликвидностью. Это может поддержать надувание пузыря в ОФЗ вопреки страхам санкций.

Кстати, о санкциях: вышел, наконец-то, доклад спецпрокурора Мюллера по «русскому делу» Трампа, который, фактически, снимает с Трампа все обвинения. Никаких новых обвинений не выдвигается. Не исключено, что это может быть проинтерпретировано в пользу снижения российских страновых рисков. По крайней мере, новых обвинений в адрес России не последует. Все это может усилить привлекательность керри-трейда, и нельзя исключить, что USD/RUB сумеет на какое-то время вернуться в уже хорошо проторгованный ранее диапазон 61.5-64.0. Пока рано говорить о том, что укрепление рубля закончилось.

Фондовый рынок

После всех пертурбаций прошлой недели диспозиция на фондовом рынке по существу не изменилась. S&P-500 затолкали обратно под 2800. Этот уровень остается значимым, и закрепление выше или ниже этого уровня по итогам недели даст направление движения на будущее. РТС затолкали обратно под 1200, индекс на фоне бычьего рубля выглядит откровенно слабо. Если USD/RUB найдет поддержку, и индекс потеряет поддержку от валютного рынка, можно задуматься о входе в шорт, но обязательно с оглядкой на то, как торгуется американский рынок. Локомотив – там, и если там, все-таки, будет предпринята еще одна попытка роста с прицелом на новые максимумы, это может поддержать и российский рынок тоже.

Дмитрий  Голубовский  аналитик ФГ «Калита-Финанс»

Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/centrobanki-vs-promishlennaya-recessiya