Вайдман наступает на пятки Драги

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Заседание ЕЦБ

Многочисленные инсайды свидетельствует о готовности ЕЦБ объявить о запуске стимулов в виде новых раундов LTROs, а также через изменение указаний по ставкам в «руководстве вперед» с формулировки «ставки будут на текущих уровнях до конца лета 2019 года» на гарантию сохранения ставок неизменными до конца 2019 года или до 2 квартала 2020 года.

Но члены ЕЦБ сначала хотят дождаться результата выборов в Европарламент в конце мая для понимания личности главы нового ЕЦБ, т.к. не решаются на дальнейшие шаги по смягчению политики за пределами полномочий Марио Драги.

Такой подход позволит сохранить преемственность политики после ухода Драги с поста главы ЕЦБ в октябре текущего года, т.к. новые стимулы будут приняты с учетом мнения нового главы ЕЦБ, в противном случае ЕЦБ может потерять доверие рынков, если позиция нового главы ЕЦБ будет противоречить решениям, принятым ранее.

Особенно сие актуально в случае, если Драги сменит глава Бундесбанка Вайдман, который имеет ярко ястребиный взгляд на политику ЕЦБ.

С учетом вышесказанного, логично ожидать новые решения ЕЦБ на июньском заседании.

Что же в таком случае ожидать на заседании в четверг?

Разумно предположить, что Драги будет тянуть время, обращая внимание на сохранение роста рынка труда Еврозоны и мягкие финансовые условия.

Но это будет трудной задачей, ибо данные Еврозоны свидетельствуют о дальнейшем замедлении экономики:

- Общая инфляция потребительских цен выросла за счет восстановления цен на нефть, но базовая инфляция опять снизилась до 1,0%гг;

- PMI промышленности крупных стран Еврозоны находится ниже водораздела рецессии в 50 пунктов, на уходящей неделе PMI промышленности Испании во втором чтении было резко пересмотрено вниз до 49,9 пунктов, общий индекс надежно закрепился ниже 50:

- Инфляционные ожидания в Еврозоне продолжают падение;

- Кредитование ухудшилось.

Драги не может отрицать ухудшение экономики, т.к. смягчение политики ЕЦБ несколько лет назад начиналось в условиях, соответствующим текущим, за исключением уровней евро и доходностей ГКО стран Еврозоны.

Тем не менее, закрыв глава на голубиную натуру Драги, логично предположить, что текущее замедление экономики Еврозоны временное, при позитивном разрешении от бремени Брексит и при отсутствии повышения пошлин США на импорт авто ЕС экономика начнет восстанавливаться к третьему кварталу, низкий курс евро станет драйвером.

Но текущее падение экономики затянулось и Драги не сможет это отрицать, ему придется пообещать принятие мер на июньском заседании при отсутствии признаков восстановления экономики Еврозоны/ускорения роста инфляции.

Вывод по заседанию ЕЦБ:

Драги может продолжать настаивать на временных факторах замедления экономики Еврозоны, но ему придется пообещать принятие мер на июньском заседании в случае отсутствия улучшений по росту инфляции и экономики.

Динамика евро зависит от предположений Драги в отношении вероятных стимулов.

Если Марио сообщит о поручении комитетам разработке стимулов – евро ждет умеренное падение, более сильное падение следует ожидать при фактическом внесении изменений в «руководство вперед по ставкам» или/и анонсе о предстоящем запуске LTPOs, но данный сценарий маловероятен.

Во вторник следует обратить внимание на PMI услуг Еврозоны за февраль во втором чтении, при пересмотре на понижение риторика Драги будет более голубиной, нежели можно ожидать на текущий момент.

2. Nonfarm Payrolls

Отчет по рынку труда за февраль станет одним из ключевых релизов для понимания риторики ФРС на заседании 20 марта.

Данные США выходят смешанными, но, до тех пор пока рынок труда США остается сильным, члены ФРС будут предполагать возобновление цикла повышения ставок после окончания периода паузы.

Поскольку на рынке присутствуют опасения в отношении предстоящей рецессии в США, следует ожидать наличие реакции не только на рост зарплат и уровни безработицы, но и на общее количество новых рабочих мест, т.е. логично ожидать двойную реакцию рынка в виде первого шипа на количество новых рабочих мест и вторую реакцию на сопровождающие данные.

Прогнозы экономистов по росту количества новых рабочих мест на 190К+-, росту зарплат до 3,3%гг и снижению уровня безработицы до 3,9% при исполнении будут на рост доллара.

Позитив будет сильнее при росте новых рабочих мест выше 200К при отсутствии значительной ревизии на понижение в предыдущие месяцы.

Ожидания рынка на нонфармы будут скорректированы после публикации ISM услуг, отчета ADP и недельных заявок по безработице.

Вывод по февральским нонфармам:

Средние прогнозы экономистов предполагают реакцию на рост доллара при их осуществлении, поэтому до публикации нонфармов логично покупать доллар на снижениях.

ISM услуг и отчет ADP скорректируют ожидания рынка по качеству нонфармов, значительное изменение ожиданий необходимо учитывать при анализе фактических данных.

Сильные нонфармы приведут к изменению рыночных ожиданий на заседание ФРС 20 марта, в этом случае участники рынка будут стремиться к лонгам доллара перед мартовским заседание ФРС.

Откровенно провальные нонфармы с количеством рабочих мест ниже 100К на фоне падения зарплат закрепят ожидания рынка по отсутствию повышения ставок ФРС в этом году, доллар будут стремиться продавать на любом росте.

3. Трампомания

Провал переговоров с КНДР говорит о необходимости выбора Трампом основной стратегии в ходе президентской кампании 2020 года.

Трамп не сможет продолжать оказывать давление на Китай и КНДР одновременно, для заключения соглашения с Ким Чен Ыном Трампу необходима поддержка Китая, а значит уступки по торговому соглашению неизбежны.

Но при уступках Китаю Трамп даст демократам идеальное поле для критики.

Решающими, как обычно, станут настроения электората США, которые считают КНДР самой большой угрозой, а прекращение ядерных испытаний и запусков ракет КНДР самым большим достижением Трампа.

На фоне уступок Китаю Трамп станет более агрессивным в торговых переговорах с ЕС и Японией.

Торговые переговоры США и ЕС начнутся 6 марта, следует ожидать если не прямых угроз по повышению пошлин на импорт авто ЕС на 25%, то, как минимум, инсайд на данную тему, что приведет к падению евро.

Японии предстоит дискуссия с США в отношении справедливого курса иены и политики ВоЯ, что может спровоцировать падение доллариены к уровню 100, но начало переговоров планируется на май, процесс вряд ли будет быстрым.

4. Экономические данные

На предстоящей неделе главными данными США станут ISM услуг, отчет ADP, производительность и себестоимость труда, отчеты по сектору недвижимости.

По Еврозоне следует отследить PMI услуг за февраль в финальном чтении.

Рост фунта на уходящей неделе был чрезмерным на фоне роста ожиданий на проведение повторного референдума по Брексит, реальный позитив для фунта на текущий момент гораздо скромнее.

Парламент Британии поддержал просьбу премьера Мэй о переносе голосования по соглашению Брексит до 12 марта, но принял поправку Купера о проведении голосования 14 марта о переносе даты выхода Британии из ЕС в случае, если соглашение по Брексит не будет достигнуто/не ратифицировано парламентом.

ЕС готов на незначительные уступки Мэй в виде внесения заверений о временном характере гарантий Британии по границе с Ирландией в политическую декларацию о будущих отношениях.

Но ЕС не готов согласится на односторонний разрыв соглашения со стороны Британии, внесение изменений в соглашение о разводе, признание четких временных рамок пребывания Британии в Таможенном союзе с ЕС, т.е. ЕС не согласится на требования группы евроскептиков-тори и партии DUP.

В конце уходящей недели СМИ порадовали инсайдом о готовности группы евроскептиков-тори и партии DUP к компромиссу, но границы данного компромисса пока неизвестны.

Самым негативным в текущей ситуации является готовность Мэй на продление соглашения по Брексит всего на 2 месяца для того, чтобы депутаты Британии не принимали участие в выборах в Европарламент, такие узкие временные рамки увеличат шансы жесткого Брексит в случае, если соглашение не будет ратифицировано парламентом Британии до саммита ЕС 21 марта, не говоря о том, что продление на такой короткий срок полностью нивелирует шансы проведения повторного референдума по Брексит, т.к. для его проведения необходимо больше времени.

На предстоящей неделе внимание инвесторов будет на переговорах Британии и ЕС, также следует обратить внимание на PMI услуг с публикацией во вторник.

Китай порадует остатками PMI утром вторника и торговым балансом в пятницу.

После продления США моратория на повышение пошлин на импорт Китая следует ожидать сохранение аппетита к риску на рынках.

- США:

Понедельник: расходы на строительство;

Вторник: PMI и ISM услуг, продажи жилья на первичном рынке;

Среда: отчет ADP, Бежевая Книга ФРС;

Четверг: производительность и себестоимость труда, недельные заявки по безработице;

Пятница: отчет по рынку труда США, закладки новых домов и разрешения на строительство.

- Еврозона:

Понедельник: индекс уверенности инвесторов Sentix, инфляция цен производителей;

Вторник: PMI услуг, ВВП Италии, розничные продажи;

Четверг: ВВП Еврозоны за 4 квартал во втором чтении;

Пятница: фабричные заказы в Германии.

4. Выступления членов ЦБ

Свидетельство Пауэлла перед Конгрессом США не содержало сюрпризов, глава ФРС продолжил настаивать на «терпении» в отношении ставок, подтвердив принятие решения по политике сокращения баланса на ближайших заседаниях.

На предстоящей неделе члены ФРС получат крайнюю возможность скорректировать ожидания рынка перед заседанием ФРС 20 марта, с субботы начнется период тишины перед заседанием.

Глава ФРС Пауэлл примет участие в заседании Совета по надзору за финансовой стабильностью 6 марта, также ожидается выступление 8 марта на тему перспектив монетарной политики, не исключены комментарии в отношении качества отчета по рынку труда США.

Неделя тишины продолжится до заседания в четверг, всё внимание инвесторов будет приковано к пресс-конференции Драги.

------------------------------

По ТА…

Евродоллар близок к подтверждению паттерна голова-плечи с целью на 1,1290+-:

Общая структура предполагает начало падения с перелоем 1,1215 и целью на поддержке:

Альтернативный вариант появится при закреплении евродоллара над сопротивлением:

В этом случае первой целью роста станет 1,16я фигура.

--------------------------------

Рубль

Запасы нефти наконец-то начали радовать, отчет Baker Hughes сообщил о снижении количества активных нефтяных вышек до 843 против 853 неделей ранее.

Сокращение нефти ОПЕК гораздо выше договоренностей благоприятно для роста цен на нефть, как и намерение США полностью запретить покупку нефти Ирана после 4 мая.

Тем не менее, следует учитывать желание и возможность Трампа в любой момент обрушить цены на нефть, а также продажи нефти из стратегических резервов США для снижения цен на нефть при запрете покупок нефти Ирана в мае.

Проект ОГП по нефти в силе, но нельзя исключать ретест линии шеи ОГП:

Долларрубль приближается к поддержке, от которой планируется разворот вверх:

Необходимо учитывать риски разворота раньше достижения поддержки, хотя по структуре необходим как минимум перелой.

--------------------------------

Выводы:

По плановым событиям предстоящую неделю можно условно разделить до заседания ЕЦБ в четверг и после.

До заседания ЕЦБ евро продолжит оставаться под нисходящим давлением, на росте евро логичны продажи, внимание рынка будет сфокусировано на экономических данных Еврозоны и начале торговых переговоров США и ЕС.

После заседания ЕЦБ и отыгрыша результатов пресс-конференции Драги внимание инвесторов переключится на заседание ФРС 20 марта, ключом к которому является отчет по рынку труда США с публикацией в пятницу.

Джокерами предстоящей недели являются Брексит и торговые переговоры США и ЕС.

В случае достижения соглашения ЕС и Британии по внесению изменений в гарантии Британии по границе с Ирландией фунт получит стимул к продолжению роста, но для окончательного разворота фунтдоллара с целью 1,40+- необходимо наличие большинства в парламенте Британии для ратификации соглашения по Брексит, в частности согласие группы евроскептиков-тори и партии DUP.

Отсутствие большинства в парламенте Британии, раскол в партии тори сохранит неопределенность по исходу голосования в парламенте Британии по соглашению Брексит и может привести к панике после изначального роста фунта.

Евро зависит от исхода Брексит как через экономические последствия, т.к. экономика Германии существенно замедлится при жестком Брексит, так и через перетоки капитала.

Торговые переговоры США и ЕС возобновятся 6 марта, прогресс маловероятен.

Прямые угрозы Трампа о повышении пошлин на импорт авто ЕС на 25% или утечка инсайда о планируемом повышении отправит евро в отвесное падение, перелой 1,1215 по евродоллару станет неотвратимым и только после достижения поддержки на старших ТФ инвесторы смогут оценить риски более адекватно.

По ТА евродоллара базовым вариантом является падение с перелоем 1,1215 и минимальной целью на 1,1100+-.

Тем не менее, нельзя исключать что евродоллар опять сможет избежать пробития 1,1215 с очередным разворотом вверх для усложнения конструкции, но данный сценарий следует учитывать не ранее пробития сопротивления на дейли с закреплением выше него.

--------------------------------

Моя тактика по евродоллару:

На выходные ушла в шортах от 1,1415.

При падении евродоллара к верху 1,12й фигуры могу рассмотреть открытие лонга в зависимости от ТА и ФА, но на текущий момент предполагается, что лонги евродоллара возможны только с целью пипсовки, среднесрочной тактикой являются продажи евродоллара.