ФРС – спасительная соломинка для евро?

«Голубиная» риторика Джерома Пауэлла способна привести в чувство «быков» по EUR/USD

Бурное и отнюдь не оптимистичное для мировой экономики начало 2020 заставило инвесторов забыть о ФРС. Стоит ли рассчитывать на сюрпризы от центробанка, полпреды которого хором утверждают, что Штаты крепко стоят на ногах, а денежно-кредитная политика находится в нужном месте? Тем не менее, те факты, что кривая доходности (разница между ставками по 10-летним облигациям и 3-месячным векселям) впервые с октября на некоторое время ушла в красную зону, а шансы монетарной экспансии до конца года растут как на дрожжах, заставляют рынки задуматься. Краткосрочная консолидация EUR/USD вблизи психологически важной отметки 1,1 напоминает затишье перед бурей, а это значит, что у Федрезерва получилось вернуть внимание к своей персоне. Надолго ли?

Если в сохранении ставки по федеральным фондам на уровне 1,75% по итогам январской встречи FOMC инвесторы не сомневаются, то вопрос сокращения баланса их серьезно беспокоит. С целью стабилизации ситуации на денежном рынке ФРС с осени начала покупать краткосрочные обязательства на $60 млрд в месяц, что увеличило портфель активов с $3,8 трлн до $4,1 трлн. Джером Пауэлл упорно не желает называть программу QE, и его можно понять: в свое время намеки на сворачивание покупок активов спровоцировали конус-истерику на финансовых рынках. Вставать на одни и те же грабли не хочется. Не думаю, что Федрезерв станет что-то менять в январе. Ситуация не позволяет.

Динамика портфеля активов ФРС

Источник: Wall Street Journal.

Сворачивание баланса привело бы к росту стоимости заимствований. Не самая хорошая новость для страны, чей дефицит будет расти на $1 трлн и больше в течение каждого из нескольких последующих лет, а размер госдолга к ВВП, по оценкам Бюджетного управления Конгресса, увеличится с 81% в 2020 до 98% в 2030. Не будем забывать про связанную с китайским коронавирусом коррекцию S&P 500. На рынке укоренилось мнение, что фондовые индексы повышаются благодаря поддержке ФРС, и если центробанк начнет ужесточать денежно-кредитную политику, американские акции лишатся важного драйвера роста.

На мой взгляд, инверсия кривой доходности, которая в недалеком прошлом спровоцировала Федрезерв на превентивную монетарную экспансию, откат S&P 500 и рост международных рисков позволяют рассчитывать на «голубиную» риторику Джерома Пауэлла. Если все так и случится, EUR/USD сумеет зацепиться за важный уровень 1,1. Южный поход пары во-многом обусловлен эпидемией в Китае. И дело не только в ее негативном воздействии на мировую экономику, но и в падении цен на нефть и в связанном с этим пике европейских 5-летних инфляционных ожиданий с 1,33% в начале года до 1,26%. В результате шансы ослабления денежно-кредитной политики ЕЦБ в 2020 стали расти.

Динамика предполагаемого значения ставки ЕЦБ

Источник: Bloomberg.

На мой взгляд, лишь ФРС по силам приостановить обвал EUR/USD. Среднесрочные перспективы пары будут зависеть от того, насколько быстро Пекину удастся разобраться с коронавирусом, и не станем ли мы свидетелями новой торговой войны между США и ЕС. От ответов на эти вопросы будет зависеть не только судьба мировой экономики, но и судьба евро.

Дмитрий Демиденко для LiteForex