Евро не страшен серый волк

ЕЦБ не смог испугать «быков» по EUR/USD

Пока инвесторы ломают голову, утратил ли Марио Драги связь с рынками или был заменен дублером на пресс-конференции по итогам июньского заседания Управляющего совета, ЕЦБ подает четкий сигнал. Вопреки всем навалившимся на экономику еврозоны невзгодам, центробанк остается оптимистом. Он повысил прогнозы по ВВП и инфляции на 2019 с 1,1% до 1,2% и с 1,2% до 1,3%, а супер-Марио отметил, что сильные занятость и зарплата поддерживают устойчивость экономики валютного блока. Да, длительное сохранение неопределенности из-за геополитики, протекционизма и уязвимости развивающихся рынков накладывает негативный отпечаток на деловую активность, однако с этим в настоящее время сталкиваются большинство стран мира.

Как я и предполагал, ЕЦБ пошел по пути ФРС, готовой в случае ухудшения макроэкономической статистики под влиянием, в том числе, торговых войн к корректировке денежно-кредитной политики. Европейский центробанк бросил еврозоне спасательный круг в виде щедрого LTRO под -0,4% и не исключает возможности снижения ставки или возврата к QE. Текущий уровень ставки рефинансирования (0%) и ставки по депозитам (-0,4%) будет сохранен, по меньшей мере, до середины 2020. При этом на вопрос, видит ли он, что следующим шагом станет повышение, а не снижение ставок, Марио Драги ответил - «нет». Тот факт, что глава ЕЦБ коснулся темы QE, не позволяет говорить, что он дал рынку меньше, чем тот ожидал. Тем не менее, умеренный оптимизм супер-Марио вкупе с неожиданным повышением прогнозов по ВВП и инфляции стал катализатором взлета EUR/USD. Инвесторы начинают верить, что существующий дифференциал в экономическом росте США и еврозоны будет сужаться. И, нужно признать, у них есть для этого основания: в отличие от американского ВВП, главным драйвером которого в первом квартале выступили запасы и чистый экспорт, экономика валютного блока расширялась благодаря потребителям и инвестициям.

Динамика ВВП США и еврозоны

Источник: Bloomberg

Динамика компонентов европейского ВВП

Источник: Bloomberg.

Есть и еще один нюанс, который позволяет рассчитывать на реализацию консенсус-прогноза экспертов Reuters в $1,17 по евро через 12 месяцев. Речь идет об ограниченном потенциале снижения доходности немецких облигаций по сравнению с американскими аналогами. Commerzbank ожидает, что ставки по 10-летним трежерис к концу 2019 упадут до исторического минимума в 1,25% (то бишь на 1 п.п), в то время как по долговым облигациям Германии – с -0,24% до -0,4%.

Я ведь не зря говорил об ограниченном потенциале снижения EUR/USD, и если бы не новый виток торговых войн, уверен, мы бы увидели основную валютную пару существенно выше текущих уровней. Это доказывает второй месяц подряд роста немецких производственных заказов в апреле. Улучшение внешнего спроса и экспорта Германии – важный момент в деле восстановления восходящего тренда по евро. Для продолжения ралли к $1,132 и $1,1355 требуется разочаровывающая статистика по американской занятости за май и сохранение веры инвесторов в деэскалацию конфликта США и Китая после встречи Дональда Трампа и Си Цзиньпина на саммите G20.

Дмитрий Демиденко для LiteForex